36氪独家 ｜ 传说中做空了瑞幸的雪湖本钱，现在称它迟早会超越星巴克

文 ｜徐牧心

编纂 ｜刘旌

11月7日薄暮，雪湖本钱开创人马自铭在富途上发布了瑞幸咖啡的研报，称“瑞幸咖啡的浴火重生是中国贸易史上的一个奇观！”昨日深夜，马自铭向36氪确认，该陈述确由雪湖出品，“因为涉及到大量的实地工做，至少花了半年多的时间。”

在承受《华尔街日报》采访时，马自铭透露瑞幸目前约占雪湖办理资产的15%，但他没有告知本人或公司详细持有几瑞幸的股票。

做为一家对冲基金，雪湖本钱此前不断很低调。曲到2020年瑞幸造假事务，因为被普遍认为是浑水背后的“协做伙伴”，雪湖霎时声名鹊起。但截至目前，马自铭从未承认那一说法。

然而今天，雪湖却发布了长达81页的陈述，称坚决看好瑞幸的将来，并表达“瑞幸在中国超越星巴克只是时间问题。”

陈述很长，核心信息包罗：瑞幸的估值应为150亿美圆，那是因为雪湖估计瑞幸将在2024年实现28亿元人民币的净利润，市盈率为35倍，那相当于雪湖对星巴克中国营业的估值。而将来瑞幸的目的市值估计将到达147亿美圆，即每股46.25美圆。此外，雪湖预估投资瑞幸的内部收益率能够在一年半内（2022年8月-2023年12月）到达131%。

在承受《华尔街日报》的采访时，马自铭表达，那份陈述涉及了超越10万名瑞幸顾客的消费者查询拜访。他还强调，在筹办陈述时，本身与瑞幸没有任何联络。

为什么会在此时颁布发表看好瑞幸？

雪湖将其“涅槃重生”的原因归结为三个方面：天时、天时、人和。简述如下——

天时：

因为疫情的缘故，星巴克做为“办公地点”的形式失灵，而瑞幸即买即走的形式使它能从星巴克那里分得一杯羹。

天时：

基于对中国咖啡行业的深入理解，瑞幸创造了以咖啡为底的饮料（包罗黑糖波比拿铁、生椰拿铁等），显著扩大了目的市场，并使得咖啡连锁店能够下沉到二三线城市中去。

瑞幸铺开加盟店的形式，使其能高效渗入到二三线城市，并在那里成立先发优势。

人和：

大钲本钱成为公司控股股东，助力新办理团队彻底重组公司。

彻底将前任办理团队踢出局。

新办理团队其实不逃求门店扩大和“新零售”形式，而是专注于营业根底和盈利才能。

据领会，雪湖于 2021 岁尾封闭了其亚洲基金，但目前仍有两只专注于中国的基金。在2021年1月，马自铭高调看涨博彩公司美高梅中国，并发出公开信劝美高梅董事会将本身20%的股份拿出来引进新战投。

然然后来的事实证明，此次押注其实不胜利。8个月后，雪湖本钱出卖美高梅中国25万股股份，持股比例降至5%以下。

此次马自铭赌对了吗？

瑞幸近来确实大有涅槃之相。它在8月8日公布的第二季度财报显示，二季度总净收入增长72.4%，到达32.987亿元，自营门店利润率30.6%，净增门店数615家。比拟之下，星巴克中国的净收入则下降至36.769亿元。