三季报18家白酒销售费率:古井贡酒28.39%排名第三,水井坊24.42%排名第五

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王富贵
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本文系基于公开材料撰写,仅做为信息交换之用,不构成任何投资定见。

出品/公司研究室酒业组

文/淮上月

三季度,受疫情与消费不振影响,白酒公司的日子不太好过。不外,整体看,18家白酒上市公司交上了还算过得去的答卷,TOP6白酒公司营收均获得两位数增长。当然,部门白酒公司合同欠债消耗过快,招致三季报业绩成色不敷。

除了看合同欠债的消耗,各家白酒公司毛利率、销售费率与办理费率的改变,也能反映一家公司前三季度运营绩效。当下,多家白酒公司号称积极鞭策高量量开展,那三项目标则无疑是检测一家公司开展量量的重要标尺。

01、18家白酒上市公司毛利率:洋河股份74.5%排名第九,五粮液75.97%排名第八

与之前阐发白酒上市公司三季度营收一样,公司研究室拔取A股白酒板块中营收90%以上为白酒收入的18家上市公司来停止比力,顺鑫农业(000860.SZ)因有25%摆布的营收为生猪养殖而没有入选。

在人们印象中,越高档越出名的白酒,毛利率应该越高。一般情状下,那个不雅念是对的。好比,贵州茅台(600519.SH)、泸州老窖(000568.SZ)的毛利率,三季度位居18家白酒公司前两位,贵州茅台更是多年雄踞那一宝座,毛利率不断高于90%,被称为印钞机。泸州老窖那两年,主打国窖1573为主的高档产物,毛利率较以往有所提拔。

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令人不测的是五粮液(000858.SZ),那家名气与贵州茅台八两半斤的极品白酒,毛利率75.97%,在18家公司中排名第八,并且持久在80%以下,还不如水井坊(600779.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)与舍得酒业(600702.SH),也排在山西汾酒(600809.SH)与古井贡酒(000596.SZ)后面。

对此,一个常见的说法是五粮液营收中系列酒产量较大,拉低了公司整体毛利率。过去两年,五粮液做了良多品牌梳理工做,优化产物构造,向中高价位产物聚焦,但目前看效果还不是很明显。

洋河股份(002304.SZ)的问题与五粮液类似,也是中低端产物居多,并且其欠缺实正的一线产物,招致毛利率排在第九。三季报显示,公司2022年前三季年度实现毛利率74.5%,同比下降0.4pcts,此中三季度实现毛利率76%,同比下降0.1pcts,次要原因是当期海之蓝增速强劲所致;海之蓝属于洋河相对低端的产物,因而,拉低了公司整体毛利率。

02、18家白酒上市公司销售费率:古井贡酒28.39%排名第三,水井坊24.42%排名第五

毋庸讳言,国内白酒业绝大大都公司还处在烧钱营销阶段,因而,业内销售费率不断居高不下。目前来看,只要贵州茅台那家“国酒”,实正拥有依靠品牌实现大部门销售目的的强大影响力,表现在销售费率上,那家公司持久低于3%,支流产物飞天茅台,客户提早打款还纷歧定能拿到货。

除了茅台,TOP6白酒中,只要洋河股份前三季度营销费率低于10%,五粮液、泸州老窖、山西汾酒均高于10%,处在10%-14%之间。最显眼的是古井贡酒,销售费率28.39%,在18家白酒公司中排名第三。

财报显示,古井贡酒去年同期销售费率28.74%。事实上,古井贡酒的销售费率不断以来都是居高不下。此前,公司研究室曾将A股18家白酒公司2015-2020年间的销售费率算术均值做了个统计,成果发现古井贡酒销售费率高达30.92%,排名第二。

二线白酒正处在从腰部勤奋向上攀登阶段,烧钱营销更是必修课,销售费率天然居高不下。此中,水井坊、老白干酒(600559.SH)、酒鬼酒、舍得酒业、今世缘(603369.SH)都是一掷令媛的告白豪客。此中,2022年前三季度水井坊销售费率24.42%,在18家白酒公司中排名第五。

不断以来,白酒公司都是各类传媒告白的的大客户,那些名酒的名声,几乎无一不是用钱砸出来的。从销售费用金额来看,包罗贵州茅台在内,TOP6白酒个个都是舍得花钱的主。从2015-2020年白酒上市公司销售费用复合增长率来看,排在前六位的全数都是TOP6 头部公司,别离是:泸州老窖、五粮液、古井贡酒、山西汾酒、贵州茅台、洋河股份。

03、18家白酒上市公司办理费率:舍得酒业11.14%高居第二,贵州茅台6.2%排名第八

酿酒财产既是重资产行业,也是人力密集型财产,因而,办理费用偏高却是能够理解。总体上,二线、三线白酒的办理费率明显高于TOP6白酒。

2022年三季报,办理费率排名前五的白酒公司别离是:天助德酒(002646.SZ)、舍得酒业、金徽酒(603919.SH)、金种子酒(600199.SH)、老白干酒。此中,办理费率更高的是天助德酒,高达12.80%,或与其前三季度营收萎缩招致费用率无法有效摊薄有关。

紧随其后的是舍得酒业,2022年三季报办理费率高达11.14%,年中时也有9.95%。在半年报中,关于办理费用变更原因,公司表达次要是本期职工薪酬及折旧与摊销费用增加所致。那些成本必然水平上压缩了公司的净利润增长。

令人骇怪的是,贵州茅台的办理费率在TOP6 白酒中一马领先,2022年三季报高达6.2%,去年同期更是高达7.03%。其实,持久以来,贵州茅台办理费率根本上都在7% 附近踌躇。与五粮液4%摆布的办理费率比拟,那不是一句家大业大就能说得过去的,因为两者都是大型国企,好多破费上具有可比性。

雪球上有一个阐明称,招致茅台办理费率偏高的原因是因为两笔特殊费用,一笔是商标答应利用费,占23%,收给茅台集团,是一笔联系关系交易;另一笔是其他费用,详细用处不详。

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