文 | 杨万里
“国民零食第一股”三只松鼠不香了。
从2020年5月份高点至今，三只松鼠累计跌幅达80.88%，总市值蒸发超294亿元。截至2022年10月25日收盘，该公司最新股价为17.37元，总市值为69.65亿元。
29个月的漫长调整，不只让中小投资者吃亏惨重，连实控人章燎源的身价也大幅缩水超74亿元。
从昔日牛股到熊股，三只松鼠发作了什么？可能与投资逻辑摆荡有关，包罗业绩不被承认、食物平安风波频出、重要股东持续减持套现冲击市场自信心等。
回忆章燎源的创业过程，颇具有戏剧性。从一无所有的“混混”酿成亿万富豪，他是怎么做到的？
创业失败27次，末成亿万富豪
1976年，在安徽绩溪农村，降生了一名男娃，叫章燎源。
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十几年后，那位小伙没有创造“寒窗苦读、改动命运”的励志故事，仅仅读了中专，早早地进入了社会。
在外人眼里，年轻时候的章燎源是个“混混”。跟社会青年抱成一团、逃课打架，光从那些事迹看，他几乎不具备成才的特征。
工作的转折点得从一位亲戚说起。1994年，做生意的表哥带章燎源豪气地消费了一把。看到表哥的阔绰生活，在他心里激发了胜利欲。
之后，章燎源选择创业。从卖服拆、卖冷饮、卖光碟、刷油漆、做电工、摩的司机...创业多达27次，失败也到达27次。那种失落，只要他本身才气体味到。
26岁那年，仍在在社会上飘荡的章燎源改变了构想，决定选择一家公司去理论。
后来，章燎源进入安徽詹氏食物有限公司工做。因为业绩超卓，两年内，他被提拔为营销副总司理，成为公司的核心高管。
彼时，章燎源有房、有车、高额的年薪，能有如斯的成就，算得上十分超卓。
网传，在2010年，章燎源看了某电商大佬的电商理念有了新的设法。他迫不及待地向公司提出进军电商的规划，但公司高层没有承认。在其他办理层看来，电商没有实体店靠谱。
詹氏食物公司早早地错过了一个机遇，章燎源却掌握了一个时机。
2012年1月份，章燎源公开发文颁布发表告退，在36岁那年，正式开启了本身的第28次创业。他认为，“那是创造电商品牌最初的时机，也是一场基于互联网时代的营销革命”。
“松鼠老爹-章三疯”的名称由此得来。
分开原公司后，章燎源敏捷组建了一收五人创业团队，并创建了“三只松鼠”品牌。为了模仿其他互联网公司，他选择用松鼠的形象，容易让消费者联想到吃坚果。
三只松鼠创建后，生长速度极快。用63天时间，该公司把日销售量做到1000单；用65天时间做到了天猫坚果行业销量第一。
七年后（2019年7月份），三只松鼠敲开了A股的大门，在二级市场逃捧下，迎来了高光时刻。
2020年5月18日，三只松鼠股价涨至90.87元，总市值超越364亿元。昔时，章燎源以103.2亿元财产位列《2020新财产500富人榜》第305位。
然而，在牛市潮流退去后，昔日的“小甜甜”酿成了“牛夫人”。
从2020年6月份起头，三只松鼠步入了漫长的下跌通道。29个月事后，该公司股价、总市值跌去八成。
目前，章燎源的最新持股市值约为29.15亿元。比拟昔日高光时刻，他的身价缩水超74亿元。
为何不被逃捧了？
每一家公司涨跌背后，往往是一些因素在影响。
三只松鼠跌跌不休，可能与其投资逻辑摆荡有关。
一方面，三只松鼠的业绩不被市场承认。
上市以来，三只松鼠的业绩相继闪现“增收不增利”、“增利不增收”、“业绩双降”等特征。
2019年至2022年上半年，三只松鼠实现营收101.7亿、97.94亿、97.70亿、41.14亿，别离同比增长45.30%、-3.72%、-0.24%、-21.80%。
同期，公司实现归属净利润2.387亿、3.013亿、4.111亿、8213万，别离同比增长-21.43%、26.21%、36.43%、-76.65%。
过去，三只松鼠的次要运营战场在线上，近年来公司处于转型中，从电商单一渠道转向线上线下全渠道运营。
在两大战场中，三只松鼠均碰到了“懊恼”。
先看线上：2022年上半年，三只松鼠第三方电商平台实现收入30.13亿元，同比下降16.79%。券商机构阐发称，线上收入下滑的原因是线上平台流量下滑、疫情影响下部门地域物流受限。
从趋向看，如今，支流电商平台流量边际增量放缓，三只松鼠享受互联网盈利到了尾声阶段。
再看线下：2022年上半年，三只松鼠线下实现收入10.69亿元，同比下降30.22%。
与电商平台差别，规划线下门店需要考虑运营成本、办理、办事，那些都考验着三只松鼠的运营才能。
本年上半年，三只松鼠主动封闭运营情状欠佳门店，投食店、联盟店别离净削减55家、145家。
在线下市场，三只松鼠面对的另一个挑战是同业合作敌手，像洽洽食物、良品铺子等公司在线下市场规划时间更长。
进一步看，国内休闲食物市场闪现“大行业+小公司”的特点。那个赛道具有万亿规模，但行业集中度偏低，合作压力不小。
公开数据显示，休闲食物行业全渠道市场份额前五名别离是旺旺、百事、三只松鼠、洽洽食物及良品铺子，市占率均低于7%。
另一方面，食物平安风波频出，必然水平影响了公司声誉。
上市以来，三只松鼠至少三次上过热搜。
2020年11月，三只松鼠的薯片丙烯酰胺过高，到达2000μg/kg，远超此前欧盟设定的基准程度值750μg/kg。
2021年5月，三只松鼠一批次启齿松子产物过氧化值超标。
2022年9月份，网传在三只松鼠的零食中发现一只疑似被油炸过的壁虎。很快，三只松鼠表达针对“壁虎事务”已报警，并主动共同市场监管部分查询拜访。
截至2022年10月25日，三只松鼠累计赞扬量达1780条，消费者相继爆料“有头发”、“发霉”、“吃出异物”、“吃出虫子和虫卵”等问题。
食物平安问题频发与三只松鼠的形式-“代工+品牌”形式有关，代工形式下较难对产物格量严酷把控。为领会决那个短板，三只松鼠正在动手改动，消费环节中，该公司从代工转向工场规划。
此外，重要股东持续减持套现影响了市场做多自信心。
不完全数据显示，在2020年7月20日至2022年4月份日期间，IDG本钱旗下2家机构合计减持超14亿元。在2020年7月份至12月份期间，今日本钱旗下机构合计减持超5.5亿元。
仅那两家创投契构，在三只松鼠套现了19亿元以上。
关于三只松鼠股价、市值腰斩，各人怎么看？