三年吃亏7亿的氢电池龙头国鸿氢能开启港股IPO：两地政府先后加持能否破冰本钱化之路

仍处萌芽期频现食亏的氢能源企业正通过IPO等体例开启本钱化之旅。

11月22日晚，国鸿氢能科技（嘉兴）股份有限公司（下称“国鸿氢能”）在华泰证券境外子公司华泰国际的保荐下正式向港交所递交IPO申请。

即使做为国内继续五年稳坐氢燃料电池出货量“头把交椅”的氢能企业，国鸿氢能2019年至2021年别离实现3.66亿元、2.27亿元和4.57亿元的营业收进。

但即使如斯，也未能脱节氢能行业投进期所带来的食亏形态——2019年至2021年，国鸿氢能的净利润别离为0.21亿元、-2.21亿元、-7.03亿元。

事实上，国鸿氢能诸多运做也与部门处所的补助不无联系关系。

就在此次申报前的2022年9月，国鸿氢能曾引进嘉兴本地国资股东，至此其注册地址从云浮移至嘉兴，并方案在嘉兴开展总额超6亿元的扩产项目，而同期本地也发布了一系列撑持氢能企业开展的政策文件。

目前氢能企业处于开展初期，仍需要大量的政府补助以填补食亏。

事实上，国鸿氢能目前所碰到的问题，也是氢能源行业所存在的普及现象，而那似乎也让本年以来的氢能企业的本钱化停顿停顿痴钝。

本年以来氢能企业的A股IPO其实不算顺利。例如上海捷氢科技股份有限公司、上海治臻新能源股份有限公司自本年6月底申报科创板IPO后仅颠末一轮问询并处于财报补正的中行审核，尚无最新停顿；而江苏国富氢能手艺配备股份有限公司的科创板IPO申报则以主动撤回而了结。

在业内人士看来，氢能源行业选手的本钱化运做或许仍然有待手艺迭代和财产规模的进一步扩展，而当前部门“食螃蟹”的申报者可能也存在过早试水的风险。

困难的盈利之路

在锂电价格高居不下、本钱涌进内卷严酷的当下，氢能源赛道一度被视为碳中和范畴的新出口。

在市场规模仍亟待培植氢能行业中，主营氢燃料电池及电堆的国鸿氢能已成为初长成的龙头选手。

据弗若斯特沙利文数据展示，2021年国鸿氢能的氢燃料电池出货量在国内的市场份额已到达21.2%，位居市场第一名。同期国鸿氢能的氢燃料电池收进已到达4.14亿元，占比为90.5%，较2020年提拔了40.7%。

氢燃料电池收进被拉高的背后也与国鸿氢能的产物构造调整有关。

2021年之前，电堆在国鸿氢能的收进构造中占据了残山剩水，且出货量稳坐行业头把交椅。据弗若斯特沙利文数据展示，国鸿氢能2017年至2021年继续五年的氢燃料电池电堆出货量位列中国市场的首位，2021年的市场份额已达24.1%。

不外2021年起，国鸿氢能就逐渐暂停了电堆的外销，并次要将其用于氢燃料电池的自产，那也拉高了该产物在收进构造中的占比。

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虽然国鸿氢能已是赛道龙头，但赛道小、选手多所带来的强烈协作是当下氢电池行业所配合面临的处境。

陈述期内，国鸿氢能在电堆成本陆续走低根底下，不断通过降价来实现产物使用和妥善。招股书展示，国鸿氢能的氢燃料电池的均匀售价已经从2019年的1.52万元/千瓦下降至2021年的0.49万元/千瓦，三年累计降价近7成；不外同期毛利率却不降反升，从2019年的31.6%提拔至2021年的34.0%。

在行业天花板有限的布景下，降价关于氢能下流使用场景的扩高文用仍然是无济于事。

目前国鸿氢能的氢燃料电池次要使用于公交、重卡等商用车范畴。2022年8月，国鸿氢能曾公开表达已实现近5000辆商用车用氢燃料电池的交付。按弗若斯特沙利文国鸿氢能在国内商用车氢燃料电池市场拆机量的50%份额倒推预算全国氢燃料电池商用车保有量仅有1万辆摆布。

一方面是商用车的天花板有限，另一方面是在锂电汽车攻城略地的现在，氢能汽车还能否表达出更有效的协作力，业内其实不乐不雅。

“氢能平安手艺还没有到达很好，用在乘用车还要很长时间。”一位深圳的氢能行业人士对信风（ID:TradeWind01）表达。

“实事求是地讲，我信赖轿车将来仍是以纯电动为主。”清华大学车辆学院院长李建秋指出。

一方面是下流整车市场的需求不敷，另一方面是根底设备的开展面对浩大瓶颈。

国内加氢站数量目前仍然非常稀缺。截至2021岁尾，国内已建成的加氢站仅有218座，次要散布在深圳、广东、上海等东部地域，且多为站外造氢，尚未从底子上处理氢气储运的高成本问题。

“氢能若是鼎力开展，必然要处理造储运加用整个环节的手艺瓶颈和成本问题。”一位北京的氢能行业人士对信风（ID:TradeWind01）阐明称。

事实上，那也是国鸿氢能所代表的氢能电池企业将来盈利所面临的更大不确定性。

“锂电和氢能是能够并行开展的，不是说谁要替代谁，氢能其实还有许多的使用场景能够被开发，例如船舶、无人机等等。”深圳一位氢能行业人士对信风（ID:TradeWind01）阐明称。

IPO前夕“抱紧”国资

做为一家成立仅7年的氢能企业，国鸿氢能的龙头之路离不开政府部分的鼎力搀扶。

早在2015年成立时，国鸿氢能就由广东隆运氢能源科技有限公司与与本地国企广东佛山（云浮）财产转移工业园投资开发有限公司（下称“云浮产园”）配合出资设立，而那持股比例别离为51%和49%。

在本地国资的加持下，2017年佛山云浮的公交示范线全线都安拆了国鸿氢能的氢燃料电池，并成为彼时全球搭载氢燃料电池最多的公交线。

在云浮产园的担保下，国鸿氢能还别离于2019岁暮、2020岁暮和2021岁暮从云浮产园参股的云浮市云能氢能财产投资合伙企业（有限合伙）获得3.94亿元、3.94亿元和0.79亿元的持久告贷。

氢能源的食补助现象也同样反映在国鸿氢能身上——其陈述期内的累计政府补贴金额已达数亿元。2019年至2022年上半年，国鸿氢能所收到的政府补贴别离为1.03亿元、0.57亿元、0.52亿元和0.54亿元，合计高达3.69亿元。

而陪伴着云浮产园在国鸿氢能的持股比例降低至15.51%后，国鸿氢能也“微妙”的停止了迁址。

就在启动港股IPO的2个月前的2022年9月，国鸿氢能正式迁址落户浙江省嘉兴市，其同时也获得了嘉兴本地国资旗下投资基金嘉兴国鸿氢港股权投资合伙企业（有限合伙）的5亿元、折合7.13%持股比例的增资。

在国鸿氢能的扩产方案中，嘉兴也随之成为了其重要规划，位于该地域的两期氢燃料电池堆和电池的扩产项目规模合计已达6.50亿元。

那与本地部分对氢能财产开展的重视有关。本年以来，嘉兴市政府部分对氢能财产的开展造定了较为完美的方案和目的。

2022年8月，嘉兴市发布《嘉兴市人民政府办公室关于加快鞭策氢能财产开展的施行定见》中指出，方案在2025年前集聚氢能配备造造及气体储运等财产链企业50家以上、上市企业3家以上；力争建成加氢站30座，氢能源汽车使用示范打破2500辆等；同时还要开展能环卫车、氢能参看车、氢能船舶等试点使用。

此中，对投资额在1亿元以上、5亿元以下的氢能财产要害零部件或末端产物项目赐与10%的补贴，更高不超越0.20亿元；对5亿元以上的项目则赐与12%的补贴，更高不超越0.40亿元；同时对氢能企业上市赐与更高不超越0.10亿元的补助。

以上政策的目的，或许指向了对加氢站匮乏、末端购车需求不敷等行业痛点的化解，而那或许也能是进一步吸引国鸿氢能落户嘉兴的原因之一

“政府政策的撑持是如今开展氢能的重要动力，因为氢能如今还处在财产的导进期，根本都是在使用示范阶段，还没有规模化使用，订单相对有限。”一位北京的氢能行业人士对信风（ID:TradeWind01）表达。

从广东云浮转战浙江嘉兴，一路被政策搀扶的国鸿氢能能否通过港股IPO实现进一步突围，而最末能否会对整个氢能源行业的本钱化构成示范效应，市场显然会连结持久存眷。