文/乐居财经 程孟瑶
翻开外卖送餐APP，搜刮附近的百果园，一个重量在400g-450g的A级火龙果要11.9元。而1公里外的一家生果店，一个重量在500g-650g的A级火龙果只要9.9元，比拟百果园，那颗火龙果不只更大，仍是红心的。
各人都晓得，百果园的价格要比一般生果店贵上一些。
做为生果连锁零售店，百果园几乎是家喻户晓的的品牌，次要销售一些高端、进口生果，既有20多个自有生果品牌，同时也销售包罗果干、果汁等果成品，当然价格也比一般生果店贵很多。但那种差别化战略，却让百果园敏捷占领各大小区、人流量大的街道口，不只成为了高端生果的象征，销售业绩也打破百亿，成为生果零售行业的“老迈哥”。
早几年其营业次要集中在线下，但近几年也开启了在线销售，不只有本身的APP、微信小法式，还进驻了天猫、京东、抖音等电商平台，以及美团、口碑和饿了么等第三方送餐平台。
依靠着卖生果，余惠勇带着深圳百果园实业（集团）股份有限公司（简称“百果园”）叩响了本钱市场的大门。
但过去两年间，百果园三次冲击港交所IPO均无果。近期，百果园再度更新招股书，第四次向港交所倡议冲击。那家看似做C端生意的生果店，实则早已将营业中心转向了B端。
百亿营收下的低净利
2019年-2022年上半年，百果园的营业收入别离为89.76亿元、88.54亿元、102.89亿元，以及59.13亿元，三年半的时间创造了341亿元的营业收入。
同期净利润别离为2.48亿元、4570万元、2.56亿元以及1.9亿元；毛利率别离为9.8%、9.1%、11.2%及11.5%；净利润率别离为2.8%、0.5%、2.2%及3.2%。
生果及其他食物的销售是百果园的次要收益来源，2019年-2022年上半年，其销售生果及其他食物的收入别离为87.50亿元、86.37亿元、99.92亿元以及57.31亿元。占同期总收入的97.5%、97.6%、97.1%以及96.9%。
展开全文
此中新颖生果销售收入别离84.48亿元、83.30亿元、94.85亿元以及5449.3万元，别离约占同期生果及其他食物销售总收入的96.5%、96.4%、95.0%及95.1%。
别的，其收入构成中还包罗特许权利用费及特许运营收入、会员收入以及其他收入，虽然那三项收入加起来的奉献占比长年不敷5%，但不断连结着100%的毛利率。
沙利文数据显示，2016年-2021年，我国生果零售市场复合年增长率为8.2%，2021年规模接近1.23万亿元，估计到2026年规模将进一步增长至1.77万亿元，但年复合增长率将降至7.6%。
在万亿生果赛道里，2021年百果园卖出102.89亿元的零售额，市场份额接近1%。若是只是按生果零售额计算，百果园是国内第一大生果零售商，同时在国内所有生果专营店和零售企业中位列第一，占1.0%的市场份额，而前五大参与者合共占3.6%的市场份额。
百果园之所以能生长为中国更大的生果零售企业，与本钱的加持不无关系。
2001成立时，百果园的注册本钱仅200万元；2015年起头，百果园先后融资8次，深创投、晨曦股权、领誉基石等机构争相进入。除了天图投资做为早期投资者持股成本更低，经测算大约在2元摆布，包罗深创投、晨曦股权、红土股权、广州越秀、招商基金在内的其他VCPE，入股成本均在5-7元摆布。
本钱的入局不只带来了数以亿计资金，百果园的估值也被推高至600亿元。到2020年4月变动为股份公司时，百果园的注册本钱已增加至15亿元，翻了750倍。过去两年间，百果园三次冲击港交所IPO均无果，2022年11月16日，百果园第四次向港交所倡议冲击。
截行目前，百果园48位股东，股权相当分离。开创人之一余惠勇间接持有百果园25.60%的股份，为第一大股东；此外，持股比例超越5%的股东仅有宏愿善果和恒义利投资两家员工持股平台；35位外部投资者合计持股43.49%。
余惠勇同时与老婆徐艷林通过持有深圳惠林、宏愿善果及恒义利投资间接合计持有百果园9.82%的股份，余惠勇和徐艷林夫妇合计持股约35.38%。
加盟店奉献超8成收入
股权分离只是百果园的一面，相较之下，百果园的收入构成愈加“分离”。而在很多业内人士看来，那种“分离”的收入构成也成为了百果园屡次冲击IPO无果的“绊脚石”。
招股书显示，百果园的大部门收入来自产物销售，现实上，做为生果连锁零售店，百果园在绝大大都时候，其实不间接给消费者销售生果，而是通过加盟门店停止兜销。在证监会看来，那种依赖加盟商销售业绩的企业往往容易呈现财政不通明、盈利不不变、办理不标准等问题。
群众印象中的“卖生果的店”早就不是百果园的核心营业了。乐居财经《穿透IPO》留意到，在招股书，百果园在核心营业中并未提及鲜果销售，而是将营业中心放在了成立生果产物果风致量分级原则系统、打造生果品类品牌、成立具有管道品牌的专营零售系统等办事系统的搭建上。
在那种营业形式下，百果园的加盟商及区域代办署理并不是其代办署理商，而是其客户。不外要成为百果园的加盟商或者区域代办署理，均需要向百果园付出一笔定额品牌加盟费用，并且百果园凡是会在加盟商及区域代办署理承受产物时向彼等转移产物的法定所有权及风险，且凡是无法退货。
简单来说，就是百果园的加盟商和区域代办署理，日常运营需要从百果园的管道采购产物，本身承担门店员工薪金、门店租金、门店拆修及购置设备有关的费用及成本，同时还要遵照百果园办理法例。百果园更象是“卖招牌”和“卖办事”。
截行目前，百果园共有5613家线下门店，遍及全国22个省市的140多个城市，在那些线下门店中，仅有19家为自营店，其余5594为加盟店。而那些加盟店中，又有4556家由百果园办理，1038家由区域代办署理办理。
恰是那些既要遵照百果园的办理条目又要自傲盈亏加盟门店，让百果园赚得盆满钵满。2019年-2022年上半年，百果园来自间接办理的加盟门店的收入，占到了年总收入的87.9%、84.6%、81.3%以及80.3%。
与此同时，百果园还从加盟门店获得特许权利用费及特许运营收入，2019年-2022年6月其特许权利用费及特许运营收入在陈述期内收入别离为1.71亿元，1.31亿元、1.6亿元以及9520万元，那部门收入长年过亿并且毛利率为100%。同期其净利润别离为2.48亿元、4570万元、2.56亿元以及1.9亿元。
数据比照可发现，2020年若是不是依靠特许权利用费及特许运营收入，百果园只通过卖产物获得的净利润为负数。
“放贷”生意
百果园表达，已确立的市场地位及强大的供给链办理才能使其可以普及称心区域代办署理及加盟商在品种、量量及数量方面的需求。
但招股书显示，百果园向区域代办署理及加盟商销售的产物，绝大部门并不是来自其本身运营的种植基地，而是从上游供给商停止的采购。
在其68家供给商中，仅有3家为其从属公司，独立三方公司达56家，占比超80%。换言之消费者在百果园买到的生果中，有8成以上属于“贴牌”。
因大量的产物需要从三方采购，所以在某些特定生果供给不不变或削减也会增加百果园的采购成本，若是不克不及将该等增加成本转嫁给消费者，其盈利才能可能会遭到倒霉影响。
与此同时，靠高量量的生果、包销进口果品等形式占领市场的百果园，因为互联网电商平台的冲击，其进口生果销售分流严峻，加之经济低迷，市场的消费者需求对高端生果的销售明显不敷，都对百果园的营收有所影响。
盈利才能削弱、融资管道相对单一，百果园的偿债才能也遭到了不小的挑战。截至2019年-2021年，百果园的本钱欠债率别离为25.8%、36.7%、53.5%，活动比率别离为1.9倍、1.5倍、1.4倍，速动比率别离为1.7倍、1.4倍、1.4倍。
本钱欠债率不竭升高，活动和速动比率下降，百果园表达欠债率年年增长的次要原因由短期告贷增加所致。2022年上半年，跟着短期告贷削减，其欠债率回落至44.9%
招股书显示，截至2019-2022年6月各期末，百果园的商业应收款项总额别离为14.49亿元、13.21亿元、11.91亿元及11.19亿元，逐步递加；同时段内减值筹办却在上升，别离为481.3万元、2991.1万元、3507.1万元以及3540.5万元。
同时，为了撑持加盟生意，2019年之前百果园还为加盟商供给无息贷款，占用其活动资金。虽然在2019年之后改为有息贷款，但截行2022年6月，其有息贷款的未了偿结余1.91亿元，与2022年上半年1.9亿元净利润持平，那些贷款用于撑持了421名加盟商的971家加盟门店。
此外，百果园的全资从属公司还以保理安放的体例向区域代办署理供给财政撑持。招股书披露，百果园于2020年1月将利率由12.0%下调至9.6%，表白其在疫情期间对区域代办署理的撑持。2020年9月，又将利率进一步下调至4.75%。
2019年-2022年6月，百果园向区域代办署理供给的未了偿保理总额别离为1.48亿元、1.80亿元、2.21亿元以及1.70亿元，全数应为一年内了偿。
文章来源:乐居财经