张明：全球经济起头陷入滞胀；国内房地产市场不太可能因为政策刺激快速反弹

中国社会科学院金融研究所副所长、国度金融与开展尝试室副主任 张明

出品 | 搜狐智库

编纂 | 钟昕格

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11月26日，中国首席经济学家论坛年会暨十周年活动在上海举行，中国社会科学院金融研究所副所长、国度金融与开展尝试室副主任张明线上参与会议并颁发演讲。

张明表达，在宏不雅经济方面，张明做出三点判断：第一、跟着次要国度对疫情防控的办法起头弱化，新冠疫情关于全球经济增长和供给链不变的冲击正在逐步消退；第二、美国通货膨胀率已触顶，但是仍将在高位盘整较长时间，本轮美联储加息周期可能在明年上半年完毕；第三、关于大宗商品，一方面俄乌抵触照旧持续，另一方面全球经济增速在2023年的下降前景会压造大宗商品价格上涨。

综合以上判断，张明表达，全球经济已起头进入新一轮滞胀，在明年，部门经济体（例如说欧元区）可能会陷入衰退。同时，他还指出，将来两三年内，金融危机或许不是全球的次要威胁，但是地缘政治抵触可能是全球面对的重要威胁。

在金融市场方面，张明认为，美国的持久利率已经见顶，或者即将在明年上半年见顶。“美国十年期国债收益率的顶部可能在4.3%到4.5%摆布。”他认为，美圆指数有望在明年上半年见顶，“顶部超越120的概率不会太高，很可能在115到118之间。”

针对上述阐发，张明得出以下判断：第一，美股的颠簸性照旧较高，不排除美股再次显著下滑的可能性；第二，黄金价格近期颠簸较大，“跌到每盎司1600-1700美圆价位的黄金具备定投价值。”第三，大宗商品价格短期内将会维持双向颠簸。若明年下半年美圆指数明显回落，不排除大宗商品价格在明年下半年显著反弹的可能性；第四，鉴于将来一段时间内全球无风险利率照旧处在高位，新兴市场和开展中国度的金融震荡并未完毕。

中国当前面对的外部情况若何？张明表达，从短期来看，第一，跟着明年次要兴旺经济体增速的回落，以及欧盟部门经济体可能步入衰退，外需与本年比拟将有明显削弱，将使中国出口增速恢复常态；第二，跟着人民币对美圆汇率的贬值预期逐步削弱，明年下半年人民币兑美圆汇率可能呈现一波反弹，中国的短期本钱外流可能明显放缓；第三，G20印尼峰会之后，中美关系短期内有望边际回暖，民间交换有望较快恢复。

从中期来看，第一，自2016年以来，全球化起头退潮。全球化退潮降低了资本在全球范畴内优化设置装备摆设的才能，成为本轮全球通胀飙升的底子原因；第二，将来几年间东盟地域会成为大国经济外交博弈的焦点。

张明指出，中国经济仍面对一系列挑战，有待于进一步停止应对。

一是在居民消费方面。当前消费放缓次要源自两个原因：居民收入增速明显放安然平静消费者自信心指数大幅下滑。“基于上述两方面因素，居民部分会集体推延耐用品消费，那是一个很大的问题。”

二是在造造业投资方面，一方面大宗商品价格仍处高位；另一方面PPI同比增速转正为负，意味着上中游工业企业利润空间遭到挤压，因而将来一段时间造造业增速不容乐不雅。

三是在房地产方面，比来良多监管政策正在放松，但因为开发商和购房者的预期已发作趋向性改动，短期内，很难指望那一波政策放松可以招致房地产投资增速显著反弹。“但是若是没有那一波政策放松，房地产范畴的系统性风险可能会进一步发作。”

四是在金融风险方面，跟着经济增速持续低于潜在增速，各类金融风险都在酝酿以至显性化，包罗房地产风险、处所政府债务相关风险、信誉债违约风险、中小金融机构风险。

五是中国经济增长效率的下降令人担忧，例如全要素消费率下滑、劳动消费率下滑、增量本钱产出比下滑等。张明表达，招致增长效率下滑的一个重要原因，是各类民营企业目前寸步难行。

瞻望2023年的宏不雅政策，张明表达，当前中国经济最次要的矛盾照旧是总需求不敷，现实经济增速显著低于潜在增速。“当前最次要的问题是怎么让中国经济增速尽快回归到潜在增速上来。最重要的，仍是要更好地统筹疫情防控和经济增长。”

张明表达，财务政策和货币政策都需要进一步放松，但货币政策进一步放松的效果较为有限，对经济增长的鞭策次要应依靠财务政策放松。他指出，财务政策放松除了总量进一步放松之外，更重如果要想方设法进步财务政策的施行效率。

“2023年财务政策应该进一步放松。”张明表达，第一、明年中央财务赤字占GDP的比重应重返3%以上；第二、处所专项债增量发行规模明年应超越5万亿；第三、明年国债发行规模应明显提拔，不排除再度发行出格国债的可能性；第四，政策性开发性金融东西在明年应进一步延续。

若何进步财务政策的有效性？张明对此提出六点定见。

第一，进一步改进处所根底设备投资的融资构造。张明定见，将来应通过发行国债来为大型根底设备投资供给融资，从而降低融的成本、进步融资可持续性。

第二，当前处所专项债在申请、报批、审核、资金利用等方面存在十分严酷的规定，招致处所政府不克不及足够操纵专项债资金为基建项目融资，因而应该赐与处所政府更大的自主权。

第三、对处所平台债务应施行逆周期审慎监管形式。在宏不雅经济不景气的情状下，应恰当放松对处所隐性债务的办理，等经济恢复之后，可从头加强监管。

第四，加强财务和货币政策的共同。当前财务政策应次要发力，货币政策应将国内利率连结在较低程度，将国内活动性连结在较丰裕程度，搀扶帮助财务政策以较低成本融通资金。

第五，政策性开发性金融东西应在明年延续下去。

第六，应尽快让中国现实经济增速回归到潜在增速，例如5-6%。

在货币政策方面，张明表达，中国金融市场上实正稀缺的是信贷需求。良多企业家不肯意新增投资，居民不肯意加杠杆。全国范畴内本年发作了大量购房者提早还贷的现象。

张明指出，在当前形势下，宽松货币政策不是全能的，但是没有宽松货币政策却是千万不克不及的。他认为，当前降准的需要性低于降息的需要性。“2023年货币政策照旧有放松的空间，但是我们希望更多是以降息为主。”

最初，张明表达，人民币兑美圆汇率不存在大幅贬值空间，短期人民币兑美圆汇率有望在6.9-7.4之间颠簸。他指出，跟着美圆指数在明年上半年触顶，明年下半年起头回落，人民币兑美圆汇率有望在明年下半年呈现明显反弹。