黎耀辉(梁朝伟)与何宝荣(张国荣)是一对同性恋人，两人同往阿根廷游玩。他们从地摊上买回一盏旧台灯，灯罩上的那条瀑布令两人心驰神往，最后两人得知那是伊瓜苏大瀑布（Iguazu），于是相约一起去寻找。好景不长，两人发生争执进而分手，荣丢下一句“不如由头来过。
”消失在马路边的旷野中。辉在小酒馆做侍者，而荣则夤夜不归勾搭洋人同志。其实两人的心中仍旧彼此牵挂。某夜，浑身是伤的荣找到辉的住处，他为了偷手表送给辉而被暴打。双手受伤的荣无法自理，只得留在辉的住所。于是辉每日为荣做饭、疗伤，悉心照料之下，两人得以重修旧好。
伤愈后的荣又经常夜出，辉怀疑他另有新欢。争吵之后，辉不肯把荣的护照还给荣，荣大怒离家出走，从此辉对荣避而不见。辉去一家餐馆当厨师，结识了周游世界的张宛(张震)。辉将宛想象成了年轻时的何宝荣，对他产生好感，孰料宛却突然要去美洲的最南端，据说是世界的尽头云游，分手之时，两人紧紧拥抱。
荣找到辉在阿根廷的住所， 却发现辉已经离开，只把荣的护照留在桌上，荣知道此生再无望找到辉跟他说“由头来过”，抱着辉留下的毯子痛哭失声。
辉的生活失去了方向，迷茫之下他又想起那句话“不如由头来过。”辉于是买车去寻找那条本应是荣与他共游的瀑布。
大瀑布下，辉倍感孤单，决定返回香港。途中他绕道去了台北张宛的家，在那里他有所领悟，要开开心心地在外流浪，就要有一个地方可以回去。
何宝荣与黎耀辉是一对同性恋人，两人同往阿根廷游玩。何宝荣从地摊上买回一盏旧台灯，灯罩上的那条瀑布令两人心驰神往，最后两人得知那是伊瓜苏大瀑布，于是相约一起去寻找，却因为迷路逗留在了布宜诺斯艾利斯。好景不长，何宝荣嫌黎耀辉太过沉闷，厌倦了这样的生活，在旅途中一言不发地离开了黎耀辉，消失在马路边的旷野中。两人分手后辉在小酒馆做侍者揾钱，而荣则靠勾搭洋人同志维持生活，但两人的心中仍旧彼此牵挂。