导读：发扬货币政策功用，通过政策性开发性金融东西、设备更新革新专项再贷款等增量行动，加大对根底设备和严重项目融资撑持
做者｜莫万贵「中国人民银行金融研究所副所长」
文章｜《中国金融》2022年第22期
进进2022年，针对经济运行面对的超预期因素冲击，金融部分勇敢贯彻党中心、国务院摆设，积极落实稳经济一揽子政策和接续政策，先后推出政策性开发性金融东西、设备更新革新专项再贷款等增量行动，加大对根底设备和严重项目融资撑持，保障房地产合理融资需求，出力扩展有效投资，稳需求增就业，确保经济运行在合理区间。
政策性开发性金融东西拉动根底设备投资
2022年6月29日，国务院常务会议（以下简称国常会）确定了政策性开发性金融东西撑持严重项目建立的行动，提出通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于填补包罗新型根底设备在内的严重项目本钱金（占比不超越全数本钱金的50%）或为专项债项目本钱金搭桥，以此引导金融机构加大配套融资撑持，吸引民间本钱参与，扩展有效投资。8月24日，国常会摆设稳经济一揽子政策的19项接续政策办法，决定在之前3000亿元政策性开发性金融东西已落实到项目标根底上，再增加3000亿元以上政策性开发性金融东西额度，陆续撑持根底设备建立。该项东西的推出并优良高效落地，展示了我国金融部分“聚优势资本、举可用之力”的发动才能，足够发扬了政策性开发性金融机构对民间投资的引领撬动感化，精准提振有效投资需求，为稳经济大盘供给了有力撑持。此次推出的政策性开发性金融东西从造定到落地，均表现了“快、准、实、稳”的凸起特征。
落地高效，敏捷构成实物工做量
政策性开发性金融东西从推出到成立基金相距不敷一个月，第一期基金从成立到完成投放仅用时约30天，足够表现了“落实快速、投放高效”的特征。7月20日至21日，中国农业开展银行（以下简称农发行）和国度开发银行（以下简称国开行）先后成立根底设备基金有限公司，注册本钱金均为100亿元。两家基金公司别离于成立次日向相关项目投放了首笔资金。8月20日和27日，农发行和国开行先后公布完成首批政策性开发性金融东西投放，别离投放资金900亿元和2100亿元。此中，农发根底设备基金已签约500余个项目，完成全数900亿元资金投放；国开根底设备投资基金已签约422个项目，投放资金2100亿元。
第二期基金从公布到完成投放仅用时月余。截至9月20日，国开根底设备投资基金第二期已投放1500亿元，撑持项目421个；两期累计投放本钱金3600亿元，撑持项目超800个。截至10月12日，农发行完成1559亿元的第二期资金投放；两期共撑持根底设备范畴项目1677个，涉及项目总投资近3万亿元。截至10月12日，进银根底设备基金已完成684亿元投听任务，撑持114个严重项目，带动项目总投资近万亿元。
政策性开发性金融东西从基金设立到投放完成，前后用时仅约2个月，有助于高效化解本钱金筹措对严重项目建立的造约，鞭策相关项目加快构成实物工做量。国度统计局的数据展现，2022年前三个季度，全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.9%，增速较1～8月份进步0.1个百分点，持续两个月小幅上升。此中，根底设备投资同比增长8.6%，持续五个月上升；造造业投资增长10.1%，社会范畴投资增长13.2%，均连结较快增速。
聚焦重点，统筹社会与经济效益
重点凸起。为了有效撑持高量量规划建立和民生范畴补短板，政策性开发性金融东西重点投向三类项目。一是五大根底设备重点范畴。此中包罗：交通、水利、能源等收集型根底设备；信息科技物流等财产晋级根底设备；地下管廊等城市根底设备；高原则农田等农业农村根底设备；国度平安根底设备。二是严重科技立异等范畴。三是其他可由处所政府专项债券投资的项目。8月31日，国常会要求扩展政策性开发性金融东西撑持范畴，更好地吸引民间投资，老旧小区革新、省级高速公路等也被纳进撑持范畴。
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各有偏重。从公开数据看，农发行重点撑持市政和财产园区根底设备、交通根底设备、农业农村根底设备、能源根底设备、城乡冷链和严重物流根底设备、社会事业、保障性安居工程、新型根底设备八大范畴。截至10月12日，农发根底设备基金已撑持市政和财产园区根底设备项目888个，投资金额994亿元，项目数量与投资金额占比均为更高；撑持水利项目229个，投资金额370亿元；撑持交通根底设备项目140个，投资金额521亿元；撑持职业教导项目82个，投资金额75亿元。进出口银行的投资偏重于稳外贸与促航运，重点投向交通根底设备、能源及水利根底设备、集成电路、财产园区及严重物流根底设备等范畴。截至10月12日，进银根底设备基金向港口、机场、铁路、公路等交通根底设备范畴投放基金462亿元，占投放总额的67.6%；向能源根底设备范畴投放基金65亿元，占比9.5%；向财产园区及严重物流根底设备范畴投放基金35亿元，占比5.1%。国开根底设备投资基金次要投向五大根底设备重点范畴、严重科技立异、职业教导以及其他可由处所政府专项债券投资的项目（见图1）。
市场导向。政策性开发性金融东西根据市场化原则，在现实运行中自主决策、自傲盈亏、自担风险、保本微利，力图投资规模与项目收益平衡。与此同时，通过加大对财产晋级、农业农村等根底设备建立重点范畴相关项目撑持，在带动贷款投放的同时，实现社会效益与经济效益的同一。
投贷联动，托底稳经济大盘
撬动银行配套资金，引金融活水。政策性开发性金融东西撑持可快速精准打通本钱金无法到位形成的堵点，能够引导8000亿元政策性开发性中持久信贷资金、贸易银行配套融资跟进，构成“政策性开发性金融东西+政策性银行贷款/贸易银行贷款”融资形式。从公开数据看，截至10月12日，中国建立银行两批根底设备基金授信总额达2816亿元，重点撑持交通、水利、能源、市政等范畴，能够有效推进根底设备基金项目配套融资。光大银行投放7笔“国度根底设备基金严重项目”配套融资，投放金额1.78亿元，为17个项目批复授信超越100亿元，投资撬动感化明显。根据“东西做为项目本钱金的比重不超越50%”测算，两批政策性开发性金融东西6000亿元的额度估量可撬动1.2万亿项目本钱金，鞭策构成浩荡的项目实物工做量，配合助力不变宏看经济大盘。
提振中持久融资需求，托举宏看经济。政策性开发性金融东西投放以来，对融资需求的撬动感化逐渐闪现。人民银行2022年第三季度银里手问卷查询拜访陈述展现：根底设备贷款需求指数为61.3%，环比上升2.9个百分点；贷款总体需求指数为59.0%，环比上升2.4个百分点。资金赐与共同融资需求，带动信贷规模显著上升。2022年9月，金融机构新增人民币贷款2.57万亿元，同比多增7964亿元；此中，企业中持久贷款单月新增1.35万亿元，同比多增6540亿元。因为政策性开发性金融东西大多以股东告贷形式完成投放，带动9月份拜托贷款新增1507亿元，同比多增1529亿元。根据“根底设备项目更低本钱比例为20%、东西做为项目本钱金的比重不超越50%”预算，政策性开发性金融东西可拉动总投资规模约6万亿元，相当于GDP的6%摆布。考虑到上下流带动感化，政策性开发性金融东西对GDP的拉动感化将更大。
进退有度，庇护适宜政策区间
市场化水平高。一方面，资金利用市场化。政策性开发性金融东西通过专项建立基金，按市场化原则投资，以股权投资、股东告贷等体例投进项目，填补项目本钱金缺口。股权投资形式下，根底设备基金公司依法合规，只做财政投资，行使响应股东权力，不参与项目现实建立运营。理论中，政策性开发性金融东西次要以股东告贷体例施行。在那一形式下，根底设备投资基金公司、政策性银行或国开行、项目公司股东三方签定股东告贷合同，基金公司拜托银行对项目公司发放贷款，项目公司股东再以贷款资金对项目停止增资。另一方面，资金退出市场化。政策性开发性金融东西资金投资到期后，可摘取股权回购、股权让渡、公开上市、ABS等体例退出，或引进第三方回购，按市场化原则确定退出体例。
构造性货币政策撑持设备更新革新
设立设备更新革新专项再贷款
2022年9月13日，国常会提出要鼎力撑持经济社会开展单薄范畴的设备更新革新。为落实国务院决策摆设，人民银行于9月28日设立设备更新革新专项再贷款，撑持金融机构以不高于3.2%的利率向造造业、社会办事范畴和中小微企业、个别工商户等发放设备更新革新贷款。该专项再贷款可发扬总量和构造双重功用，起到“扩展造造业需求，鞭策消费苏醒，加强开展后劲”的效果。
货币财务联动，降低现实贷款成本。本次设备更新革新专项再贷款总额度在2000亿元以上，贷款利率为1.75%，期限1年，可展期两次，发放时间为2022年9月至岁尾。银行以不高于3.2%的利率投放中持久贷款，人民银行根据贷款本金100%向银行赐与专项再贷款，中心财务为贷款主体谅息2.5%，确保在2022年第四时度内更新革新设备的贷款主体现实贷款成本不高于0.7%。
精准发力，兼顾政府引导和市场设置装备摆设。本次专项再贷款发放对象包罗国度开发银行、政策性银行、国有贸易银行、中国邮政储蓄银行、股份造贸易银行等21家金融机构，撑持包罗教导、卫生安康、文旅体育、实训基地、充电桩、城市地下综合管廊、新型根底设备、财产数字化转型、重点范畴节能降碳革新晋级、废旧家电收受接管处置系统在内的10个范畴设备购买与更新革新。在上述范畴内，各家贸易银行自主决策、自担风险，实现市场资本设置装备摆设。
重启抵押填补贷款
2022年9月，国度开发银行、中国进出口银行、中国农业开展银行净新增抵押填补贷款（PSL）1082亿元，期末抵押填补贷款余额到达26481亿元。那是2020年2月以来PSL余额初次呈现净增长，月度净新增规模也时隔多年重回千亿元以上。那一东西重启利用，可加大对实体经济单薄环节和重点范畴的融资撑持力度，带动有效投资，助力不变宏看经济大盘。
供给持久、低成本资金，增加定向信贷投放。本次再次启用PSL，旨在足够发扬其“特定用处、专款公用、保本微利、确保平安”的根本功用。与设备更新革新专项再贷款等东西差别，PSL具有期限长、成本低的特征，更易婚配回款时间长、回报率低的基建项目。通过定向投放大额、持久限活动性信贷，PSL可进一步疏通货币政策传导机造，有效撑持特定范畴、特定区域以及特定项目建立。人民银行公布的材料展现，截至2022年6月末，PSL利率为2.8%。
投放乖巧，出力跨周期调剂。做为阶段性东西，PSL有明白的施行期限或退出安放。例如，自2019年5月起，跟着棚改工做接近尾声，货币化安设力度明显削弱，PSL余额稳步下降。截至2022年6月末，PSL余额降至2.62万亿元。
综合施策促进房地产市场平稳重康开展
受宏看经济颠簸、行业周期性调整、新冠疫情频频冲击等诸多倒霉因素影响，我国房地产市排场临下行压力。为稳市场增自信心、庇护购房者合法权益、实在保障民生，金融政策从供需两头同时发力，促进房地产市场平稳重康开展。
需求端，出力降低居民购房成本。2022年8月22日，人民银行下调居民小我住房贷款挂钩的5年期LPR 15个基点，降低居民购房成本。9月29日，人民银行决定阶段性调整区别化住房信贷政策，契合前提的城市可自主决定在2022岁尾前阶段性庇护、下调或取缔本地新发放首套住房贷款利率下限，加大因城施策力度。9月30日，人民银行下调首套小我住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率别离调整为2.6%和3.1%，系时隔7年初次下调。上述信贷政策加大了对刚性和改进性住房需求的撑持力度，有助于提振市场自信心，加强居民购房意愿。
赐与端，保障房地产企业合理融资需求。一是共同住建部等部分推出政策性银行专项告贷，撑持已售过期难交付室第项目建立交付。专项告贷精准聚焦“保交楼、稳民生”，资金封锁运行、专款公用，严厉限制用于各地已售、过期、难交付的商品室第项目建立交付。通过专项告贷撬动、银行贷款跟进，房地产企业加速已售过期难交付室第项目复工交付，确保购房人合法权益，有助于庇护社会不变大局。二是根据市场化、法治化原则撑持民营房企发债融资。例如，由中债信誉增进投资公司对房企发债供给“全额无前提不成撤销连带责任担保”，为民营房企供给增信撑持，带动房地产融资适度增加。在多项金融政策撑持下，房地产销售和融资近期已闪现边际改进。
继续进步政策效能稳投资
下一阶段，金融部分将根据党中心国务院决策摆设，挠好已出台政策落地收效，研究出台新的政策行动，出力稳投资、稳宏看经济大盘。
一是连结货币信贷和社会融资规模不变增长。在“量”上，货币政策将始末对峙稳字当头、以我为主，陆续庇护货币信贷总量合理增长，连结货币赐与量和社会融资规模增速与名义经济增速根本婚配，发扬好货币政策的累积效应。政策施行有前瞻性和提早量，兼顾持久和短期，兼顾稳经济、稳物价、防风险。
二是足够发扬构造性货币政策东西的牵引带动感化。在“构造”上，认实落实已出台的各项构造性货币政策东西。加快推进关键范畴设备更新革新，尽早构成现实需求。用好政策性开发性金融东西，强化对重点范畴、单薄环节和受疫情影响行业的撑持。陆续做好“加法”，根据宏看经济运行、疫情改变及外部形势，统筹考虑能否出台新的增量办法，兼顾速度与量效。
三是继续健全市场化利率构成和传导机造。在“价”上，深化利率市场化变革，通顺货币政策传导渠道，进一步释放变革促进降低贷款利率的潜力，鞭策降本增效。陆续完美中心银行政策利率系统，稳固以公开市场操做利率为短期政策利率和以MLF利率为中期政策利率的中心银行政策利率系统。继续强化市场基准利率培育提拔，优化LPR报价构成机造。按市场化原则培育提拔国债收益率曲线。
四是各方协同发力提振民间投资。加强部分间政策协调，积极鞭策将具有较强带动感化、投资规模较大的民间投资项目纳进各地域重点投资项目库，加强资金等要素的保障力度。足够发扬多条理本钱市场感化，加大对民间投资的融资撑持，鼓舞民间投资参与盘活存量资产。深化“放管服”变革，继续优化投资情况，废除造约民间投资的各类障碍，勤奋做到金融对民营企业的撑持与民营企业对经济社会开展的奉献相适应。 ■
（本文为做者小我看点，不代表供职单元定见）