对法战争招致威廉三世财务危机，成就了一群商人的发家梦。现代央行的开山祖师，英格兰银行就此成立。图片来源：做者Jane Lindsay（Alice Archer Houblon, The Houblon Family, vol. 1, 1907）
世界经济史是一部基于假象和谎话的持续剧。要获得财产，做法就是认清其假象，投进此中，然后在假象被公家熟悉之前退出游戏。
——乔治·索罗斯（George Soros）
现代金融的配角是中心银行。四百年来，中心银行从无到有，由弱到强，从最早的瑞典央行到英格兰银行，再到美联储与欧洲央行，那只逐步显形的“货币之手”造造与救赎了数次金融危机，也为我们留下了许多诘问： 金融危机若何构成？若何制止下一次？中心银行能否应该发扬“最初贷款人”感化？谁来监管市场监管者？数字金融时代，我们若何在金融的汗青舞台上协调“共舞”？
在上海人民出书社新近出书的 《货币王者》一书中，青年经济学者徐瑾安身于金融常识，通过一系列财经事务和人物，描画了17世纪以来的中心银行和经济开展的交融互动。那种纵横交织离不开其繁殖的土壤以及布景，从中亦可一窥金融汗青的进化之旅，以至国度文明兴衰失败的暗涌脉络。她以其浩荡的视野、细腻的笔触带我们穿越于四百年金融史中，感触感染实在世界经济的律动，解读金融的素质。
经出书方受权，我们摘编了本书的部门内容。
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徐瑾，英国《金融时报》（FT）中文网财经版主编，微信公家号“徐瑾经济人”（ID：econhomo）与得到经济学巨匠课主理人，曾被权势巨子机构评判为“中国更受欢迎的青年经济学者”。近年出书《白银帝国》《趋向》《中国经济怎么了》等书，屡次进围“最受金融人喜欢的财经册本”。做品畅销国表里，《白银帝国》由耶鲁大学出书社推出全球英文版，被《华尔街日报》等权势巨子媒体选举。徐瑾亦为经济人读书会开创人、东京大学客座研究员、上海公共政策研究会理事
大汗青中的货币之手
文 | 徐瑾
来源 | 《货币王者》
01
“为什么没人揣测到？”
2008 年11 月，英国女王伊丽莎白拜候伦敦政治经济学院（LSE ）时，在那家降生过经济学家哈耶克与科斯、哲学家波普、投资家索罗斯等人物的经济名校发出如是之问。过后，回复纷至沓来，从手艺权要到政治人物都进选揣测行列，以至教皇也在此中。
在金融危机之前，支流经济学是什么情况？跟着美国经济进进大缓和阶段，经济学支流情况关于宏看经济学能够说相当称心，无论创造动态随机一般平衡模子（DSGE ）的国际货币基金组织前首席经济学家奥利弗·布兰查德（Olivier Blanchard），仍是理性预期创造者罗伯特·卢卡斯（Robert E. Lucas，Jr.），都纷繁表达形势一片大好。要么颁发论文表达“宏看经济学的情况很好”，要么表达“避免经济衰退的核心课题已经霸占”。至于研究大萧条身世、美联储前主席本·伯南克（Ben Bernanke），以至迟至2007 年也仍然表达次贷危机对宏看经济不会有显著影响[1]。
金融危机之后，英国《经济学人》杂志提问“经济学出了什么问题？”，声称经济泡沫幻灭之后末于轮到经济学学科的泡沫幻灭。转行专栏做家的诺奖得主保罗·克鲁格曼更是关于上述几位同业极尽刻薄[2]，而“神异”的美联储前主席格林斯潘，则表白本身40 年的理论系统在金融危机的阿谁炎天瓦解了[3]。
经济学家怎么了？公允地说，明斯基（Hyman Minsky）等非支流经济学很早就提出过关于债务的警告，少数支流经济学家如后任印度央行行长的拉古拉姆·拉詹（Raghuram Rajan）在2005 年也对金融立异发出预警。
但是那些研究，一方面是比力部分的研究；另一方面在其时没有构成支流看点，传布影响上，还不如支流经济学看不上的“末日博士”鲁里埃尔·鲁比尼（Nouriel Roubini）。伯南克在2010 年的一次演讲中总结，几乎所有经济学家都没揣测到此次危机发作的时间及严峻水平，此前的预警只是指出孤立问题，但最末招致那场灾难性危机的恰是源自一系列复杂联络。[4]
金融危时机影响每小我，更进一步，揣测危机失败不单单是经济学家的工作，英国《金融时报》前总编纂莱昂内尔·巴贝尔也撰文自问：“财经媒体为何没有预警金融危机？”
所有人都应该反躬自问，金融危机是若何构成的？应该若何应对金融危机？金融危机能否能够制止？中心银行在此中应该发扬什么感化？金融市场能否还有效，市场有效假说还能成立么？谁又来监管市场监管者？金融业对经济增长影响是恰是负？等等，那些问题促成了本书的写做。
笔者经常认为阐发现实经济，数据、逻辑和汗青三者具备更佳，谈数据和逻辑的人很多，而谈汗青的则很少，出格是金融史。汗青和金融两个门类近乎老死不相往来，再好一点也是捉襟见肘。本书是一次测验考试，期看从汗青照顾实在世界。
02
《货币王者》安身于金融看念的进化，展现金融世界在过往三百多年的变迁。那一汹涌澎湃的变迁史，只要在金融危机与中心银行两根主线的交织编织下才气理解。在每一个看似偶尔的汗青关头，是理性与非理性、因地制宜与轨制惯性、市场与管束的频频博弈，促成了金融轨制的不竭改进。
本书分为汗青与现实两大板块六个部门。汗青分为三部门：18 世纪英格兰银行的降生与生长，19 世纪的英格兰银行做为中心银行的摸索，20 世纪大萧条的影响；现实部门也是三部门，2008 年金融危机及随后的欧债危机，2020 年的新冠肺炎疫情冲击，以及中国现状阐发及将来展看。
回看汗青，荷兰是17 世纪欧洲金融业的前驱，以至昔时荷兰的“郁金香泡沫”也成为现代金融危机的早期案例。陪伴17 世纪的巨变，三家金融机构先后降生，从1609 年阿姆斯特丹的威瑟尔银行到1656 年的瑞典银行，再到1694 年的英格兰银行，拉开了现代金融史的序幕。
18 世纪是英国兴起的时代，金融立异与各类泡沫并存，也是英格兰银行立住脚跟的一百年。货币战争鼓噪之中，英格兰银行非分特别神异。做为银行中的银行，中心银行曲到今天仍然决定着金融世界的方方面面，良多我们习认为常之事，其实是汗青层层累积进化的成果。做为现代中心银行的开山祖师，成立于1794 年的英格兰银行曾经被冠以“碉堡中的碉堡”之称，其降生亦被视为其时最重要的金融立异，那么，那座“碉堡”是若何平地而起的？战火中降生的英格兰银行是若何改动世界的？现代纸币又是若何在银行券中降生的？
任何汗青大事务背后都有隐形的金融之手。从金融角度而言，18 世纪前的世界并不是一张白纸，但那时也只是现代金融的胎动阶段。17 世纪是人类工业化萌芽阶段，更是现代金融的根源。工业革命之前，先有金融革命。18 世纪的金融焦点从美第奇家族的意大利、郁金香怒潮的荷兰转到西欧出格是英国，渐成天气。
“金融大爆炸”繁殖了各类投契，好比1720 年的“南海泡沫”，从疯狂逃逐到一落千丈，从名人政要到通俗公众均牵扯此中。南海公司陨灭的同时，英格兰银行稳步前进，那不只意味着现代中心银行的起步，还意味着金融轨制完成现代进化第一步。在现代国度治理层面，通过付与中心银行发钞权的同时隔离其与王权的关系，进而区分国库收进与国王财富，让国度的回国度，国王的回国王。更进一步，国债市场与银行系统相互提携出息，为英国的兴起奠基了金融根底。
到了19 世纪，金融史重点仍然在于英国。英国在16 世纪仍是一个并没有冠军相的欧洲国度，却在18 世纪领跑，19 世纪再兴起登顶，其原因在于轨制立异，而此中金融立异功不成没。经济的扩大陪伴着各类金融立异的鼓起，当然也是各类危机丛生的年代。
1720 年南海危机百年后，英国在1825 年再度发作危机，那以至被认为是英国第一次周期性的经济危机。其发规矩是从货币起头，之后股票下跌，多家银行倒闭。英格兰银行也深陷危机，却也起头曲面其做为中心银行在危机中的责任。争议不断存在，1810 年“金块争论”可见货币主义与凯恩斯主义争论的影子。
英格兰银行在19 世纪的诸多奉献，对应着19 世纪的诸多金融立异，英格兰银行一方面挺过1825 年、1847 年、1857 年、1866 年等数次危机，出格是其摸索从一家私家机构到中心银行之路，此中有什么体味与教训？
英格兰银行关于近代英国汗青甚至世界汗青开展，都有特殊奉献。汗青学家弗格森从轨制角度，强调英国轨制设想中由纳税机构、中心银行、国债市场、议会构成“四角关系”的优胜性：起首，专业的纳税权要机构使得国度财务征收得力，优于法国的包税人轨制，也衍生了优良的教导轨制；其次，纳税人通过纳税来换取立法权，介进了国度预算各个环节，那无疑促进了私家产权的庇护；第三，国债系统使国度开收不变化，不会因为战争而突然改变，以至掠夺民间，债市的活泼最末也促进了本钱市场的富贵；最初则是中心银行，通过治理国债发行、征收铸币税，中心银行衍生出汇率治理、最末贷款人本能机能。
说完18—19 世纪的英国之后，我们将汗青视角转向20 世纪的美国。某种水平而言，金融危机是一种“富贵病”，或者说“现代病”，往往只要成立了现代金融系统的国度才会呈现那类症状。金融危机在荷兰、英国等国残虐之后，也降临美国，随后是拉丁美洲、亚洲国度。跟着美国在19 世纪的兴起，美国在1837 年就曾经发作一次恐慌，随后1873 年、1884 年、1890 年、1893 年都呈现规模不等的危机，大都源自银行机构倒闭，随后引发水平纷歧的金融危机。
美国发作如斯之多的危机，除了经济勃发，更大的原因在于其持久没有类似英格兰银行的中心银行，可见自在听任并非更佳抉择。进进20 世纪之后，成立中心银行的唤声起头逐步加强。1907 年，一场大面积危机迫在眉睫，其时美国闻名金融家摩根出头具名，以小我威信力挽狂澜，搀扶帮助金融市场渡过危机，制止重蹈1893 年危机的覆辙。从那个意义上而言，摩根在没有中心银行的情状下饰演了中心银行的角色。危机改动世界，美国各界末于达成妥协，1913 年美国国会通过了《联邦储蓄法案》，威尔逊总统签订了该法案，宣告美联储成立。美联储成立不到20 年，美国就遭遇了汗青上更大的金融危机，大萧条降临，美联储预备好了吗，应对好了吗？
与此同时，全球化也意味着金融危机的全球化。跟着美国在世界经济中的权重上升，其国内金融危机也起头影响全球。1922—1929 年的富贵投契招致泡沫瓦解，最末，1929 年大瓦解成为改动汗青的严重时刻。20 世纪是美国人的世纪，那既陪伴着现代经济的富贵，也陪伴着现代经济蕴含的浩荡颠簸，影响全球最深的危机都来自美国。无论是1929 年的大萧条，仍是2008 年的全球金融危机，都在拷问金融进化的速度。
从金融进化角度，大萧条奠基了中心银行的地位，使得其不再安于不变汇率与通胀，而成为危机中的最初挽救人。对美联储、罗斯福及大萧条，汗青学家都有差别解读。我拔取了比力的视角，供给了凯恩斯主义、货币主义者、奥天时学派的差别诠释。
进进21 世纪，世界并没有变得承平。1929 年之后，1994 年的墨西哥金融危机、1997 年亚洲金融危机等区域性危机不只有各经济体本身的内部原因，更显示新兴市场加速参与金融全球化带来的不不变性，但那两场危机的影响都无法与2008 年全球金融危机的毁坏性相比。
从“两房”危机到雷曼兄弟申请破产，从花旗无法瘦身到美林下嫁美银，从AIG （美国国际集团）危机到白宫挽救汽车巨头……当次贷危机一步步演化为金融危机，世界为之侧目。假设说亚洲金融危机被视为亚洲形式的失败，2008 年的金融危机则被认为是新自在主义以至本钱主义自己的失败，但事实实是如斯吗？正如经济学家张维迎所言，理解危机和应对危机一样重要，汗青的正义需要时间来蔓延，而关于大萧条的阐明至今仍然没有定论。关于金融危机的阐明或许需要我们更多的根究，事实下一次危机也许并没那么远远。
金融危灵活摇了人们的常规世界，雷曼兄弟申请破产庇护、美林“委身”美银、AIG 告急等一系列突如其来的变故使得世界列国都为危机而震动，也引发系列理念深思，好比假设相信个别理性，那么为何最末却引发大规模违约？为什么少部门人的冒险却让所有公家付出代价？那既没有效率也不公允，到底是什么处所出错了呢？
值得重视的是，无论是雷曼仍是花旗等代表性机构，也都在拷问利润逃求与运营形式的鸿沟，那更是对银行与证券鸿沟的拷问。1929 年的大萧条，正因为银行业参与证券投契怒潮，迫使民主党参议员卡特·格拉斯和寡议员亨利·B. 斯蒂格尔合力鞭策《1933 年银行法》，或者《格拉斯—斯蒂格尔法案》（Glass-Steagall Act）。那一法案在贸易银行和投资银行中树立了防火墙，但是跟着20 世纪80 年代以来的监管自在化怒潮，该计划最末在1999 年被废除，最末埋下了十年后的危机。
从金融进化的角度而言，最末安葬人类本身的只能是我们的贪婪，监管者的更新需要跟上市场。梳理中心银行与金融危机的汗青，为当下的市场动乱提出一系列尚未处理的问题：中心银行最初贷款人功用与逆向抉择的道德风险若何平衡？谁又来充任国际社会的最初贷款人？谁又来监管监管者呢？更好的监管能否等于更严的监管？
3 年后，美国金融危机根本出清完成，但关于世界来说危机可能还没完毕。当美国金融危机在2008 年如火如荼之际，欧洲尚且隔海相看，责备美式本钱主义。但短短3 年后欧洲的福利主义却将欧洲国度挈进债务怒潮。从北欧冰岛主权债务问题到希腊危机，再到“欧洲五国”（葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙）问题表露，欧债危机震动世界。那是一场旷日耐久的慢性病，危机只是其一次猛烈发作的闪现。
债务危机无疑是经济问题在金融层面的反映，欧元区问题根源在于同一货币却无同一财务政策，长久来看，一定面对痛苦变革。福利与效率之间，那不只是经济的窘境，更是民主与政治的窘境。
欧洲危机之后，我们末于来到全书最初一个部门，也就是中国。2008 年全球金融危机改动了世界，更改动了中国在世界中的地位，相对而言，中国的地位快速上升。21 世纪被很多人认为是中国世纪，中国的GDP 不只超越日本，并且从购置力平价角度来看，已在2014 年超越美国。问题在于，中国能否实的能够平稳置身于金融危机之外，事实中国的近邻日本与韩国，都曾在追逐过程中领略过金融危机的痛苦。当新的一次金融危机降临，能否会发作在中国身上？那将若何发作又若何完毕？
为了应对2008 年金融危机，2009 年中国“四万亿”政策出台，2010 年中国GDP 超越日本，2014 年中国GDP 为636 463 亿元，按可比价格计算同比增长7.4% ，总量初次打破10 万亿美圆，超越日本两倍、印度五倍，不只如斯，根据世界银行的购置力平价程度比力，中国GDP 已经超越美国。中国世纪实的降临了吗？盛世之下，也有债务危机眉目，一方面处所债务累积，另一方面影子银行系统横生。
从金融进化史的角度而言，所谓新常态，就是一个往杠杆大时代，而为了制止金融危机，中国应该提防债务风险。现代意义的经济，素质是信贷经济，因而金融危机的形式无论是次贷仍是国债，抑或是房地产，最末的表示是债务；而过多的无效债务一定招致危机，那是汗青一次又一次告诉我们的实理。
走过2020 年的新冠肺炎疫情，全球进进后疫情时代。庇护多年两位数高增长的中国经济，不再“保八”，而是进进“L 形”增长。
在后疫情时代，“负利率”从头成为全球趋向，数字货币鼓起，中心银行更是站在政策第一线。中国下一站何往何从，是美国仍是日本，抑或韩国？是转型胜利仍是金融危机？过剩产能与处所债务纠结之下，中国的风险点在哪里？陪伴着商业战的到来，特朗普与拜登的轮流退场，对中国经济，又意味着什么？数字货币与中心银行的无形对决，又将走向何方？
从金融进化史的角度动身，中国给出一个后发国度最灿烂的胜利案例，但是一旦发作危机，后果也将是灾难性的，若何防患于未然？中国会不会发作金融危机？假设将此时此刻的中国看做一家体量浩荡的公司，那么厘清将来开展战术之前，熟悉中国道路的过往与如今更为重要。
03
那都是大哉斯问，我尽量给出阐发，而不是臆判，那也是本书回忆汗青的目标所在。复杂的问题必定不会有简单的谜底，从“我们都是凯恩斯主义者”到“安葬凯恩斯主义”，其实都是汗青曾经呈现过的争论，无论是1810 年的金块争论，仍是1933 年的大萧条之争，抑或是今天关于2008 年金融危机与量化宽松的诸多争议。
不成承认的是，金融危机已经是现代经济的新常态，我们不是正在应对一次金融危机，就是在面对下一场金融危机的路上。应对敌手更好的办法是领会敌手。
哈佛大学传授卡门·莱因哈特、肯尼斯·罗格夫持久存眷危机，他们通过1957—2013 年的100 个金融危机案例来看察金融危机的恢复情状，原则就是人均GDP 恢复到危机前程度，才可大致揣度为一次危机完毕。比照汗青来看，2008 年金融危机以来，恢复成果其实不乐看。道德风险、大而不倒、量化宽松、经济危机、债务危机等短处仍然存在；即便中国，看似是在2008 年金融危机中置身事外的赢家，其实也在应对中埋下债务高垒的短处。
做为一个看察者，我的位置在学术与市场的中间，力求连系汗青来解读现实，同时展开对将来的一些根究。我无意把本书变成一本主看自信心的著做，以至不想包拆成隐含某种美妙理念的金融赞歌，更多的是想延续我的根究框架，供给对金融与汗青的根本框架梳理，给出我认为大致准确而又需要领会的常识。
目前而言，经济学还谈不上失败，但是我们必需加大深思力度。假设不克不及准确熟悉一场危机，我们最末只会一次又一次哀痛地反复汗青。我们需要什么样的金融系统？学界已经意识到要从金融周期、货币、全球化等角度往审阅金融系统[5]，至于中心银行的最初贷款人地位，应该赐与更多独立空间保障。
一些关于最初贷款人的常识，能够逃溯到19 世纪的银行主义。20 世纪的凯恩斯主义的前驱、伟大的财经编纂白芝浩将其整合在《伦巴第街》一书中。那一看点今天看来仍然充满争议且不失激进，但也被汗青证明其合法性。任何时刻，准确的货币政策都是难题，恰好正如马克·吐温的调皮话：“原则”是“成见”的另一个名称。公家与精英关于货币政策抱有太多不附和见，到了危机时刻常常摆布无措，猛烈冒进可能形成漫长后果，而无所做为也是不成承受的错误。21 世纪的金融系统无法设想，但是其根本原则仍然能够从传统中得到深思与印证。
正如国际清理银行前总裁安德鲁·克罗克特所言，金融系统不但是为付出结算和信贷活动供给便当的机构，它包罗了所有引导实体经济资本到达最末用处的功用，它是一个市场经济体的中枢神经系统，由三个密不成分的要素构成，别离是金融中介机构、金融市场、金融根底设备。[6]联合金融中介机构、金融市场、金融根底设备的恰是中心银行，其次要管道就是货币，或者信誉。
前面说过，金融是差别本钱在差别时空的交换与交易，私家之间对应着债务，国度与小我之间对应着税收，市场与小我之间则是活动性。当私家债务茂盛期间，国度税收也随之上扬，经济富贵活泼，但是当债务积存到必然水平，无论小我债务仍是公共债务都足以构成泡沫，泡沫之后才是挤兑，之后就是活动性紧缺，此刻需要国度层面做为最初贷款人供给活动性，那就是中心银行的责任——从某种意义上而言，所有的泡沫都要通过货币，无论泡沫的起头仍是破灭，而做为货币供给者的中心银行，也在一次次危机轮回中，参与扑灭与挽救世界。
我曾经很踌躇能否要用“印钞者”那一说法来描述中心银行，事实量化宽松（quantitative easing，QE ）等宽松政策已经赐与中心银行很大压力，外界都在责备它们是在免费印钞票。不外现代央行的宽松不等于“津巴布韦式”的印钞票。所谓“津巴布韦式”的印钞票，那种做法是让政府财务间接透收央行账户，也就是财务赤字货币化。那也不是别致事，往往是掌权者从过往到如今的古老做法，法币、金圆券及德国马克做法类似，最末成果也类似，就是一定的恶性通货膨胀。至于常规央行的量化宽松等操做，其实是另一种形式的公开市场操做罢了，其实不会形成恶性通货膨胀，以至难以击退通缩噩梦（日本案例可见一斑），并非公家思维中的“印钞”。
换而言之，中心银行能否在印钞？是，又不是。中心银行确实发行货币在购置国债，但不是公家思维中的肆意发钞。比起存眷印钞或者货币数字改变，我们应该根究，印钞给谁花？谁有权决定印钞？值得重视的是，当利率接近于零以至是负利率的时刻，货币政策与财务政策边际也在模糊，量化宽松走到极致也会面对掣肘，资产泡沫的相关性也令人生疑。
那就是我们的时代，一个中心银行无比强大的时代，也是货币政策最无惧立异的年代，任何仓皇断言几都有些落后时代。不外，我相信一些根本原则不会更改。此外，有一点需要廓清，量化宽松更应该喊做央行资产欠债表扩大，根底货币的增加也对应着央行欠债的增加，因而量化宽松其实不意味着无限量印钞。在法定前提之下，预备金能够无限量地衍生，预备金的乘数效应在今天已经不那么成立，但是银行如今信誉的创造不只在于央行，更在于信贷活动自己，贷款放出的同时创造货币，而贷款收受接管时货币消逝[7]——回忆凯恩斯在货币交易需求、隆重需乞降投契需求三种动机之中，不断很强调投契动机，单单就此而言，凯恩斯的货币看念要比哈耶克更为准确。
全球央行在应对金融危机之时，各类“印钞”“量化宽松”不只面对外界抗议，更形成本身资产欠债表急速扩大。中心银行在抗击通胀连结就业的目标之外往往加上经济增长与金融不变，那使得中心银行一方面不能不依靠与政府协做，另一方面则面对独立性考验。中国公家对此应该更有体味。将来中心银行的独立性依靠于公家的相信与理解，那也契合一个常理，那就是权利越大，责任越多。
身处多变的时代，中心银行也需要做出改动。以往中心银行及中心银里手被神异化，很多公家对他们的评判也闪现两极化，要么认为他们无所不克不及，要么认为他们无恶不做。一名有着20 多年从业体味的美联储看察家、经济学家伊森·哈里斯在金融危机之后对人们对美联储的种种曲解或神化感应食惊，“美联储确实拥有拜占庭式的复杂决策过程，但是揭开其神异的面纱也是很简单的事。美联储不是无所不克不及的经济治理者，它更像是在风波中勤奋挈动大油轮的一艘小挈船”。[8]
换言之，在经济瞬息万变的今天，新一代中心银行应该愈加通明。公家撑持原来就是一个公共部门的存在根底，中心银行的本能机能在扩展，中心银里手则需要不竭更新其沟通技能，沟通原来就是其将来职责的一部门。格林斯潘时代含混不清的措辞今天已经不再时髦，以至有研究撑持中心银行应该更擅长“讲故事”[9]——故事是人道的本源，好故事意味着更有效的沟通。那意味着将来的中心银行决策布景应该更多元，以至有一天，中心银里手纷歧定需如果经济学家。
04
无论从汗青仍是现实来看，本钱在差别时空的置换交易背后，显示了金融的素质在于协做。关于经济开展，那种人际协做次序的拓展一定依靠于经济效率的提拔，其背后陪伴着人道百态，此中亢奋与惧怕也构成经济周期的富贵与萧条。
金融不竭进化的过程，也催生了人类社会诸多改变，大到帝国兴衰，小到小我贫富。而金融关于经济效率的提拔，一方面表现为催生现代纸币与中心银行系统，促进英国畴前工业时代兴起、现代金融市场的富贵，以及斗争期间的个别的财产荣誉；另一方面，那种提拔鼓舞冒险，其成果并不是平均散布，也曾带来大萧条，以至2008 年金融危机、欧债危机，以及中国金融风险累积。
金融是伟大的创造，但金融并不是没有阴暗面。起首，金融是人们获取财产的一种体例。财产给人自在，同时会引发社会诸多深入变化。金融市场的有效性与懦弱性对今日社会的诸多面孔，无论是不服等仍是阶级对立，均产生了影响。
其次，很多研究指出，金融关于经济增长有利，但是跟着经济开展，一旦超越一个临界点（好比私家信贷接近GDP 的100%），很可能给增长带来负面的效果，那也与金融危机中兴旺国度的情况相符。[10]
中心银行是现代金融的主线，也是本书的论述重点。中心银行能够听任泡沫，也能够挽救危机。跟着信誉经济演进，其定位范畴也在衍变，无论若何改变，但始末有庇护金融不变的义务。正如美国前财长盖特纳所言：“中心银行应该饰演经济富贵的刹车角色，就像当列队进进飞腾要取走大酒杯一样，免得玻璃碎片满地，一地鸡毛。但当金融恐慌气氛蔓延，活动性起头消逝，中心银行应该起到加速器的感化。”[11]
展看将来，金融除了是监管者与本钱市场之间道高一尺魔高一丈的猫鼠游戏，更在于社会个别在经济博弈之外的调剂与协做。那不只是金融问题，更是一个经济政治问题。从“占据华尔街”运动到“皮凯蒂旋风”，金融带来的贫富分化以及时机不均等问题难以回避。那是一个严格到足以决定将来开展的问题，但是受篇幅与题材限造，不是本书讨论的主题，或答应以留待以后讨论。
现实上，从中心银行到经济构造，从汗青到现代确实构成良多现实问题的关键，但是要处理那些问题，往往需要经济之外的政治做为。经济学家往往漠视政治因素[12]，因为政治往往充满随机因素。但在现实中，公众出格是国内公众可能又会过度强调政治因素——折中地看，经济与政治裹挟难分，但任何政策行动自己应该契合或者遵从市场的逻辑。
也正因而，看念始末是构成现实世界进化的关键，金融也不破例。一方面，任何政治学者或者经济学家都不克不及漠视利益集团，以至有利益即看念的说法；另一方面，各类看点也起头成为自信心之争，那点即便在经济学范畴也是如斯，好比国内凯恩斯主义与奥天时学派的某些争论。姑且不管那些名词下面的本色，用更汗青与务实的目光来看金融世界，其自己就有内在法例，而那些法例恰是看念渐进的产品。正如经济学家丹尼·罗德里克所言，看念也能够超越利益、偏好、世界看，以至经济学家眼中永久稳定的私利，也是看念的产品。[13]
看念或常识，老是在普及中获得更新与生命力。关于货币与金融的常识更是如斯，正如美国粹者佩里·梅林（Perry Mehrling）在他构想50 年之著做《新伦巴底街》（那无疑是向白芝浩致敬）中所言，金融危机的教训之一就是抱负原则离现实太远，另一方面则是人们竟然忘了古老时刻的货币看点，而“那些常识曾是常识”。[14]
本书立意在于普及金融常识，力图不故做惊人语。笔者时常认为，一系列财经事务与经济人物背后，离不开其繁殖的土壤以及布景，从中亦可一窥金融汗青的进化之旅，以至国度文明兴衰的暗涌脉络。
阅读汗青是为了照顾当下，金融汗青的论述，是为了当下的深思。本书的写做，最早可逃溯至2008 年的一系列大事务的触动，从某种意义上而言，我们仍是生活在一个“后金融危机时代”。“一切汗青都是现代史”，而一切汗青都不会简单反复。在汗青之中，我们看到了太多人道的贪婪与愚笨，也看到了人类很多聪明设想以及伟大试错。回首上个世纪，1929 年“股灾”引发的大萧条，最末招致纳粹德国的鼓起以及第二次世界大战。当英美困难联手匹敌纳粹之际，其时的英国辅弼丘吉尔曾如斯评判本身的承平洋盟友美国：当它试过一切错误的办法后，最末会走向准确的体例。那种等待，也是我关于中国和世界的等待。
正文
[1] Bernanke，Ben，2007，Speech at the Federal Reserve Bank of Chicago’s 43rd Annual Conference on Bank Structure and Competition.
[2] Paul Krugman，2009，“How did Economists Get It So Wrong”，The New York Times.
[3]《格林斯潘“认错”》，FT 中文网2008 年。
[4] Bernanke，Ben S., 2010，On the Implications of the Financial Crisis for Economics.
[5] Claudio Borio（2012 ）赐与了一些总结与构想。
[6] Crockett，Andrew，2011，“What Financial System for the 21st Century？”，Per Jacobsson lecture.
[7]关于量化宽松的一些常识，能够拜见英国央行2014 年的陈述“Money creation in the modern economy”。
[8]拜见伊森·哈里斯：《伯南克的美联储》，中国人民大学出书社2009 年版。
[9] Douglas Holmes，2014a，“Communicative Imperatives in Central Banks”.
[10]国际机构有一些研究，不外那些研究大多基于某些国度，好比Jean Louis Arcand等（2012），Cecchetti 等（2015）。
[11]拜见蒂莫西·F. 盖特纳：《压力测试：对金融危机的深思》，中信出书社2015 年版。
[12]经济学家达龙·阿西莫格鲁和詹姆斯·罗宾逊也有论文谈过那一话题，拜见Daron Acemoglu，James A. Robinson，2013，“Economics versus Politics: Pitfalls of Policy Advice”，NBER Working Paper No. 18921。
[13] Dani Rodrik，2014，World Views，“When Ideas Trump Interests: Preferences，and Policy nnovations”，The Journal of Economic Perspectives. 罗德里克原为哈佛大学经济学传授，现为普林斯顿高档研究院传授，那篇论文的译文曾颁发于《比力》杂志。
[14]拜见佩里·梅林：《新伦巴底街：美联储若何成为了最初交易商》，格致出书社2011 年版。
THE END
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