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（陈述出品：东亚前海证券）
1.酒馆行业：新兴餐饮赛道，成瘾、社交属性为行业核心壁垒
酒馆行业属于另类细分餐饮行业。过往长时间以来，因为行业中单店个 性化的属性与规模化开展相悖，虽参与玩家浩瀚，但品牌数不敷百家，也未 获得市场较大存眷。目前海伦司上市后掀起酒馆热，且经研究发现，酒馆行 业特征决定其合作壁垒深挚，品牌酒馆持久开展空间较大。
1.1.开展催化剂：夜间经济政策加持，行业特征优良且稀缺
1.1.1.午夜消费偏好进一步倾斜，夜间经济规模敏捷扩展
夜间经济是指从下战书 6 点到次日清晨 6 点之间发作的经济行为，包罗 购物、餐饮、文旅等消费活动。夜间是消费的“黄金时段”，夜间经济能够 耽误经济活动时间、刺激社会的消费与就业，因而夜间消费成为我国提振经 济的重要挠手。十四五文旅开展规划中指出方案建立 200 个以上国度级夜 间文旅消费集聚区，截至目前，中心+各省共出台夜间经济相关政策 200 余 项。2020 年我国夜间经济规模超越 30 万亿元，根据我们的简单预算，若近 两年夜间经济增速附近,则 2022 年国内夜间经济规模有看超 40 万亿元。
夜间经济的中国优势：齐全的公共平安系统与配套的根底设备建立。公共空间平安系数对夜间出行愿看影响更大。我国每年投进浩荡成本 用以雇佣安保人员庇护公共场合次序，治安案件/刑事案件/命案数量三年内 别离下降 19.6%/12.8%/30.2%（2020 年数据），立功率低至 363 人/10 万人（仅为美国的 1/20），近年来全国群寡平安感继续连结在 98%以上，社会 治安情况处于汗青更好程度。公共交通营运撑持夜间经济生态开展。近年来，一二线城市频出通知常 态化耽误公共交通的末班车时间，幅度均匀在 0.5-1 小时，公交、地铁的最 晚运行时间集中在 22：00-24：00 之间，且针对性的在节假日进一步耽误末 班车运营。齐全的公共交通系统处理了夜间出行难问题。
公共交通营运撑持夜间经济生态开展。近年来，一二线城市频出通知常 态化耽误公共交通的末班车时间，幅度均匀在 0.5-1 小时，公交、地铁的最 晚运行时间集中在 22：00-24：00 之间，且针对性的在节假日进一步耽误末 班车运营。齐全的公共交通系统处理了夜间出行难问题。夜间经济的类型次要以线下消费为主，包罗休闲娱乐、餐饮、文艺、体 育、旅游等几大类。在四项线下夜间消费类型之中，休闲娱乐类包罗酒吧/ 夜店、KTV、游戏厅/棋牌室/网吧、洗浴/推拿四大类。固然酒吧、KTV 等 子行业市场规模远不及线下餐饮、文化旅游，但其营业时间次要集中于夜间， 夜间消费占比高（酒吧/KTV 别离为 90%/70%），为夜晚城市中消费的根本 盘。休闲娱乐类、餐饮类夜间消费具有受寡面广、需求较为刚性的特征。
晚六点至晚十点是夜间消费黄金时间段，七成消费额发作在此时间段 以内。随人均工做时间拉长，夜间消费受寡年轻化，消费者的深夜消费习惯 逐步养成，晚十点后至次日清晨六点消费额占比近年以来稳步提拔。休闲娱 乐类较餐饮类继续时间更长（继续营业至次日清晨），在夜间消费的后半时 区内合作度相对更低。各类夜间消费业态比照：1）游戏厅/棋牌室/网吧：尚未构成规模经济，市场集中度低，随家用电 脑、智妙手机的普及，游戏厅、网吧亟需转型晋级。2）洗浴/推拿：低端特征为坪效高、客流量大，高端重在主题、办事升 级，打造综合性娱乐中心，人均停留时间较长。3）KTV：客间面积大、重拆修，招致前期投进较大且营运成本（租金 +折旧+人工）较高，项目收受接管期长。且 KTV 近年受造于华语乐坛内容景气 期已过，以及年轻人消费业态晋级，国内 KTV 家数逐年削减。
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4）酒吧/夜店：酒精付与赛道成瘾属性，酒吧/夜店比拟洗浴/推拿、KTV、 网吧更受年轻人承认，是夜间社交体例的晋级标的目的，且低中高端消费全笼盖。下文重点阐发酒馆/夜店行业的核心合作力与市场空间。
1.1.2.酒馆成瘾、社交特征显著，奠基酒馆行业深挚壁垒
我们认为，酒精的成瘾性以及酒桌的强社交属性决定着酒馆行业为最 特殊的餐饮行业，奠基了酒馆行业的深挚壁垒。那两大体害特征引发了酒 桌关于苍生强大的向心力，而平价酒吧饮酒无论相较于一二线城市的低端 餐饮店仍是小镇烧烤摊，都是来势汹汹的消费体验晋级。故次要存眷成瘾性与社交属性导向的酒馆行业特征：其客户忠实度、 依靠度高，需求替代可能性极弱；拥有清晰的获客逻辑，且新增客户很可能 转化为消费频次高的核心客户；核心客户不容易流失，不容易向行业外转化。
成瘾性：酒精成瘾通过感化于神经系统逐步构成。人体组织液经常处于必然浓 度的酒精情况之中，构成对酒精的适应性耐受。中枢神经系统遭到酒精刺激， 在酒精耐受后产生依靠，表示为人体对酒精的心理性成瘾。差别酒吧类型中，清吧剥离了嗨吧、Livehouse 中的演艺成分，人均摄 进酒精量更高，紧贴成瘾性催化的行业开展逻辑。
社交属性：别有用心不在酒，酒吧的素质为社交平台，6 成以上的酒馆消费动因为 社交需求。另一方面，社交为年轻人最重要的消费动机，根据腾讯《Z 世代 消吃力白皮书》查询拜访，65%的年轻人出于社交停止消费。社交时间：以海伦司所属的清吧为例，清吧聚焦于饮酒动做自己，其环 境、办事、设备皆办事于顾客更好的饮酒体验，顾客以饮酒为核心，人均消 费时长约 3.5 小时（海伦司营业时间 18:30-次日 2:00，根据翻台率 2 次以上 计算），可获得长时间的高量量社交体验。社交效率：酒桌天然具有较高的社交效率，觥筹交织之际，酒杯碰碰之 间与同伴培育提拔豪情。且微醺、醒酒形态下能进一步促进情感升温、放大，刺 激社交关系开展。更重要的是，能进一步刺激酒精购置力。
做为低消费人群的年轻人，其在酒馆能够不异的破费换得更长时间的 社交时间，酒馆的消费性价比凸显。此为酒吧业态中，深耕平价范畴玩家的 核心合作力。在浩瀚社交导向消费中停止横向比照。玩耍桌游/密屋过程中，可以形 成有机的互动关系，同样具有较高的社交效率，但其玩耍时间一般短于均匀 饮酒过程，且其受寡面较小，娱乐场景有限。其他的消费行为社交层面的竞 争力更为有限，因其互动关系较弱，时间与效率层面均不及酒吧程度。别的， 酒吧还普适于各类社交规模与社交关系，将社交效用视为社交时 间与社交效率的倍乘函数，则酒馆行业可在同等前提下为消费者社交奉献 更大的乘数效应。
1.2.行业分类：酒馆四类型中清吧为支流赛道，且最易实现规模开展
1.2.1.四类型酒吧形态各别，称心个性化娱乐、社交需求
广义口径的酒吧是夜间开放用以专门饮酒的场合。酒馆行业次要面向 年轻人群体。Z 世代（Generation Z）特征为重视社交、当下消费才能有限， 逃求潮水与自在，其关于别致业态承受度高，更趋于承受娱乐性量、时髦化 的夜间生活体例。次要分为四品种型：清吧、夜店、Livehouse、精酿啤酒屋。清吧内销售啤酒、鸡尾酒、红酒等，辅以小食，合适与伴侣饮酒聊天；清吧中又分为播放布景音乐与歌手驻唱两种形式；清吧形式的单店面积较 小，店员办事较简洁，因而更随便复刻优良的贸易模子；相较夜店定位人群 偏低端，客单价较为平价，因而笼盖更多人群需求，在四品种型酒吧中规模 化水平更高。
据统计，近来年我国酒吧市场清吧占比超越 8 成。夜店现场包罗 DJ、舞池、卡座，此中音乐元素最为重要，因而又被称 为嗨吧/迪吧，夜店中人均消费较高，酒饮+出场费的破费凡是在 500 元以 上，上不封顶。
Livehouse 为夜间室内的表演现场，通过表演获客，要求场地到达乐队 表演级别，无表演日程则类似清吧形式。在购置表演门票进出场地后，酒水 为可选消费，属性愈加侧重文娱现场。精酿啤酒屋与清吧形式较为接近，核心卖点为精品化的啤酒单品，其与 啤酒品牌协做较密切，是啤酒厂牌重要的销售渠道。搭配销售网红款汉堡、 炸串等，打造高端产物定位。
1.2.2.清吧最可能实现规模化开展，存眷清吧行业将来时机
Livehouse：：Livehouse 行业在疫情以前规模增速较快，但疫情之下受损严峻。Livehouse 通过现场表演吸引顾客出场消费以实现表演门票、酒水收进， 2014~2018 年中国 Livehouse 行业表演总场次由 7419 场增长至 17024 场， 四年内 CAGR 达 23.08%。2020 年疫情呈现以来，因为关于大规模人员聚集 的公开活动限造严厉，招致 Livehouse 行业普及欠缺充沛表演内容，大部门 Livehouse 在 2021 年内运营仅表演 100-250 场，疫情三年时间内行业出清严 重。
我们揣度 Livehouse 公司将来实现规模化开展的可能性较小。第一，中国音乐表演容量自己有限。Livehouse 的盈利形式次要集中在 表演门票收进分红方面。调研信息展现，表演票房为 Livehouse 的首要收进 来源，酒水吧台、非音乐表演活动的场地出租费在整体收进排名中位居第二、 第三。根据我们的统计，网易云音乐内收录的华语乐队总数 990 收，且此中 包罗已闭幕乐队、汗青上活泼乐队，比照德国柏林时髦、摇滚乐队 1000 余 收，我国乐队体量以至不及欧洲单座音乐气氛较深挚的城市。
第二，规模化开展关于 Livehouse 公司盈利提拔有限，公司较少能从多 店品牌连锁之路中受益。高量量的表演、看演情况和办事是 Livehouse 开展 的根底，Livehouse 中的舞台设备、灯光系统、音响系统等硬件设备原则化 较为随便，但场地设想、场地运营难以原则化复造。以开店十余家店的 MAO Livehouse 为例，固然其品牌形象、硬件原则、档期治理体例同一度较高， 但各店的表演内容方面差别度较大，难以成立起有效的品牌风气锚点。且目 前连锁 Livehouse 开店数量均较少，未能成立起全一二线城市笼盖的 Livehouse 收集，不克不及有效的承接各收乐队全国多站式巡演需求。目前仅 MAO Livehouse、ModernSky Lab、Vox Livehouse 摘取多城市连锁化运营模 式
夜店：夜店的消费群体集中在一二线城市，其扩大潜力较差。夜店形式的娱 乐场合，大都有固定出场费，因而消费下限一般为 500 元摆布，且其客单价 普及较高，均匀介于 1000-2000 元之间，因而其消费群体与开店地区有必然 限造，集中在一二线城市，下沉市场的扩大潜力相较小酒馆形式较差。夜店门店面积较大，且原则化才能较差，因而扩大速度受牵造。夜店门 店面积较大，单店面积均超越 1000 平方米，其运营逻辑类似大单店正餐品 牌同庆楼，其特征为单店营收极高，具备必然合作壁垒，但门店扩大速度受 限。夜店的核心合作力为 DJ 演出才能、活动筹谋才能、气氛造造才能，其 原则化水平较差，且夜店在前期预备过程中需要优良的娱乐设想团队参与， 因而较不具备快速扩展的潜力。
夜店的新店低价营销战略与其高固定成本单店模子之间存在矛盾。夜 店品牌新开店一般需要低价战略营销。夜店集中于人均消费才能较高的一 二线城市，一二线城市开店有必然的饱和度，在新店进进过程中，需要流量 导进，低价营销战略较为普及。而夜店形式固定成本较高，其次要分为租金成本、人力成本。租金方面， 夜店选址城市中心地段，大单店对应的租金成本占营收比重普及较高；人力 成本方面，音乐元素为夜店中的重要一环，夜店中 DJ 时薪较高，且在夜店 运营前期需要礼聘“气氛组”充场
连锁夜店与单体夜店区别次要在于运营体味差距，前期运营流量导进 的难点在品牌夜店中同样无法回避。因而夜店新店运营前期的让利爬坡过 程不克不及兼容其门店模子的高固定成本占比特征，招致连锁夜店前期的运营 压力同样较大。
精酿啤酒：精酿啤酒屋处于较初级的开展阶段。《2022 中国精酿酒吧白皮书》数 据，精酿啤酒屋中仅 2.5%实现较大幅度的盈利，77%的精酿酒吧仅处于勉 强庇护形态，其余品牌目前处于吃亏形态。品牌精酿啤酒屋中，仅外送门店规模化水平较高，餐饮+酒饮形式品牌 因为运营形式特征招致扩大难度较高。目前精酿啤酒赛道中开店规模较高 的有，优布劳精酿啤酒开店 1000 家，泰山原浆啤酒开店 458 家，其门店特 点为平米数较小，门东家要办事于精酿啤酒的外送、外带。运营形式为餐饮 +酒饮的规模化开店精酿啤酒屋，此中玩夫精酿开店 177 家，黑蔓精酿小酒 馆开店 83 家。以上品牌因为餐饮 SKU 数量较多，菜品原则化水平较低， 运营难度较高，难以在高速扩大门店的同时兼顾菜品、酒操行量。
单体精酿啤酒屋因为资金体量有限，且在品牌、客流、赐与方面存在诸 多限造，故其间隔进进连锁化开展阶段较远。根据媒体调研，受疫情扰动影 响，2022 年成都会仅 20%创业精酿啤酒屋品牌可继续运营超一年时间。其 次要原因为新开店承认度较低；精酿啤酒大部门为国外品牌，其赐与链不变 难以包管，物流、存储成本上起落低门店毛利率。差别酒馆运营业态差别较大，除清吧以外，其他酒馆赛道中公司与规 模化开展途径的兼容性较差，其较为适应于单打独斗的单店合作行业格局。因而，将来我国居民日益增长的室外饮酒+社交需求将不竭涌向以海伦 司为代表的品牌清吧，清吧体量有看沿行业生长速度实现不竭扩容，而夜店、 Livehouse、精酿啤酒屋等酒馆业态仅做为非支流酒饮社交形式，实现夜间 酒馆消费抉择的多元化填补。故下文着重阐发连锁化、规模化开展潜力更大的清吧行业。
2.英国清吧：行业开展至成熟阶段，多因素影响酒馆数量下降
2.1.行业简介：英国酒馆行业进进成熟周期，以加盟酒馆为主
2.1.1.英国酒馆行业汗青悠长、消费习惯安定、开展阶段成熟
英国流行酒馆文化。酒馆在英国被称为英格兰之心，英国因为时常呈现 阴郁气候，故室内酒馆成为英国人社交、聚会的首选地点，在酒馆中看看足 球角逐是英国人常见的集体娱乐活动。英国酒馆行业开展已经较为成熟。欧洲拥有较长时间的饮酒汗青，英国 有多家汗青千年的酒馆。步进 19 世纪后叶，随比尔森等品牌啤酒实现批量 消费，英国人的饮酒量敏捷高涨；1930 年代，地下室酒吧在英国的工人阶 级内时髦，酒吧内情况普及较差；随格林黑标啤酒、霍夫迈斯特窖躲啤酒、 卡索曼啤酒等品牌啤酒告白的妥帖效应闪现，1970 年代的英国起头呈现第 二轮人均饮酒量的增长，至此英国的酒馆行业已经开展极为成熟。
英国人有明显的外出饮酒的习惯与文化，那代表着英国酒馆的受寡基 础普遍，公众饮酒偏好极高。2022 年，英国公众有 63%的啤酒消费发作在 室外，世界范畴内仅低于西班牙、葡萄牙、爱尔兰，世界列国家室外啤酒消 费占比在疫情发作之前更高，英国 2019 年室外饮用啤酒占消费总额的 72%。英国人在度假过程中更偏心前去酒吧消遣。Statista Global Consumer Survey 调研数据展现，英国旅客相较其他国度的旅客在旅途出行中愈加偏好往酒吧娱乐放松，此中 41%的英国受访者会在旅游过程中前去本地的酒 吧。
英国酒馆行业同样分为酒馆（Pub）、酒吧（Bar）、夜店（Club）、 Livehouse 等类型，清吧赛道中又可细分为酒馆（Pub）、酒吧（Bar）两种 形式，二者之间区别如下：酒馆（Pub）：购置、消费酒饮的场合，大大都酒馆都售卖葡萄酒、啤 酒、烈酒等酒类，但不供给鸡尾酒。其供给的菜品较为全面，包罗开胃菜、 沙拉、汤、甜点、薯条、香肠等等。酒馆较为合适就近的伴侣之间聚会，有 一些酒馆为主题酒馆，好比体育酒馆、自行车酒馆、摇滚酒馆、爱尔兰酒馆、 哥特酒馆等。酒吧（Bar）：酒吧是专门赐与啤酒、葡萄酒、烈酒、鸡尾酒等酒水的 场合，其仅赐与少数几种小食，酒吧一般开设在酒店、赌场、机场等场合内。
英国酒馆次要以赐与啤酒、果酒、烈酒、白酒为主，详细而言：以伦敦 的 Pub 型酒馆 The Prince Of Greenwich 为例，其供给意大利正餐以及披萨 等主食，酒类平分为啤酒、葡萄酒、烈酒三大类，此中啤酒中包罗生啤酒、 果酒、精酿啤酒等，烈酒中包罗威士忌、伏特加、龙舌兰、鸡尾酒、杜松子 酒、白兰地等类别，葡萄酒中包罗红葡萄酒、白葡萄酒等类别。
2.1.2.加盟商为英国酒馆运营主力，啤酒绑定形式瑕瑜互见
英国酒馆行业中，啤酒绑定形式（BeerTie）是指租户将本身运营利润 与酒吧公司深度绑定，以换得租金减免空间的加盟酒吧运营形式。英国的酒吧公司呈现于 1989 年，彼时英国六家国企酿酒商为 Allied、 Bass、Courage、Grand Metropolitan、Scottish Newcastle、Whitbread，在行 业内规模更大。其时的 Beer Orders 规定，酿酒商规模不得超越 2000 家。酿 酒厂成立旗下的酒吧公司目标是躲避其时的监管要求，使得其酒馆数量可 以打破 2000 家。并且，酿酒商指定旗下的酒吧公司售卖本身品牌消费的啤 酒，不容许售卖敌手方酿酒商的啤酒。根据酒馆场地的回属权分类，英国酒馆次要分为自有房屋、租赁房屋、 特许运营房屋。根据酒馆的运营形式分类，英国酒馆次要分为独立酒馆、曲 营酒馆、绑定协议租赁酒馆、非绑定协议租赁酒馆。
此中次要可分为以下三类：1）自有房屋、自主治理的独立酒馆，其摘 购啤酒不受任何酿酒厂品牌的限造；2）酒吧公司、酿酒厂旗下的曲营酒馆， 由其停止自我治理运营，包罗 Mitchells Butlers PLC、JD Wetherspoon PLC 等酒馆；3）租赁酒吧公司、酿酒厂旗下的租赁酒馆，此中包罗绑定协议租 赁酒馆、非绑定协议租赁酒馆两类，绑定协议下文详述。包罗 EI Global PLC、 Punch Taverns PLC 等酒馆。
啤酒绑定形式（BeerTie）对应于第三类中的绑定协议租赁酒馆，其体 量在英国酒馆总数中占比更高。2021 年英国全国共有酒馆 46350 家，此中 仅对折酒吧为自有场地运营或不受限租赁形式，其售卖的啤酒完全不受品 牌限造，顾客在酒馆中消费抉择限造较少。别的对折酒馆为租赁酒吧公司、 酿酒厂旗下的租赁酒馆形式。英国租赁酒吧自 2009 年以撤退退却出较快，2018 年英国租赁酒馆总数约为 25000 家，此中酒吧公司（Pubco）酒吧约 15000 家，啤酒厂（Brewers）酒吧约 10000 家。
租户以较低的费用租用酒吧公司（Pubco）、啤酒厂的酒吧，但以更高 的价格从酒吧公司或是其指定的赐与商处摘购啤酒，那一摘购溢价可视为 隐性租金。Punch Taverns 等英国酒吧公司拥有 9000 家以上通过啤酒绑定模 式加盟的酒吧。长处：投资者启动资金较小，仅约为 2 万英镑，比照独立运营酒馆前期 启动费用 25 万英镑，进进门槛更低，运营压力更小。
缺点：绑定协议租赁酒馆因为需要承担更高程度的租金，因而啤酒绑 定形式的业主利润盈利才能普及不及独立酒馆。英国绑定租赁酒馆形式近 十年间改变不大，仅 2016 年出台 Pub Code 进一步标准租赁两边关系，因 此 2013 年数据仍具有必然参考意义。2013 年，英国的绑定形式加盟酒馆平 均每年盈利仅 13000 英镑，此中 60%的酒馆每年盈利不及 10000 英镑，在 酒馆公司绑定协议租赁酒馆、地域酿酒商绑定协议租赁酒馆之中，仅 20%、 28%的酒馆年盈利超越 15000 英镑。因而，近十年间英国绑定形式酒馆出清 现象较明显。
2.2.行业开展：英国酒馆行业规模下降，次要受税率程度牵造
2.2.1.英国酒馆数量近年来继续下降，多重因素挈累行业规模
英国酒馆行业处于行业开展的成熟阶段，其市场集中度程度相对更高， 酒馆总量呈下降趋向，但目前下降幅度已经趋缓。2019 年英国酒馆行业 CR4 占比 25.50%，为列国酒馆行业中更高程度。英国酒馆（Pubs）总数在近 40 年内继续下降，从 1980 年的 69000 家降低至 2021 年的 46350 家。
英国的小型酒馆退出最敏捷，单店员工数量高的酒馆规模连结平稳。英国员工数少于 10 名的酒馆数量由 2001 年的 38830 家敏捷下降至 2019 年 的 22925 家。另一方面，10-24 名员工规模的酒馆数量在 20 年间连结平稳， 25 名以上员工规模的大型酒馆，其酒馆总数由 2001 年的 2560 家上升至 4610 家。阐明中等以上规模酒馆单店运营治理效率相对更优，且抗风险能 力更好。英国酒馆行业均匀单店员工数上升也阐明行业规模收缩之下，行业 时机愈发向酒馆大店倾斜。
近年以来以下事务对英国酒馆行业影响较大：2014 年，英国自在民主党议员 Greg Mulholland 提出啤酒绑定形式改 革，避免酒吧公司滥用权力，招致向租户既收取高酒吧租金，又收取高啤酒 摘购价格的情状呈现。租户租赁合约到期后，能够改换绑定的酒吧公司，还 能够自在抉择租金协议，在非绑定协议租赁与绑定协议租赁之间自在抉择。
2016 年 7 月生效的 Pub Code 包管绑定租赁的租户利益，进步行业内 绑定租赁形式的通明度，公允的关于租金程度停止评估，且容许租户在特定 情状下去除绑缚租赁关系。进一步标准绑定租赁关系，使得酒馆公司短期内 受损较严峻，但从持久角度阐发，加盟盈利形式走向成熟、标准，有利于加 盟规模的不变以至扩大。2020 年，岁首年月新冠疫情发作，一方面整体经济情状遭到影响，另一方 面英国政府关于新冠疫情的防控政策招致大规模酒馆闭店，闭店期间发作 的吃亏间接导向了酒馆行业在 2020、2021 两年内规模进一步出清。英国国 内大部门防疫限造已于 2021 年 7 月中旬取缔。
2022 年 9 月，英国政府正提议将此前通过的葡萄酒纳税方案（将酒精 度在 11.5%-14.5%之间的葡萄酒按 12.5%纳税）废除，而且向 20L 小桶啤酒 供给税收减免，以助力小酒厂恢复营业，提振酒馆经济。目前能源价格上升，使得酒馆行业进一步遭到挈累。2022 年 10 月，英 国度庭用户燃气、电费账单增幅 80%，因为政府不规定贸易用户能源价格 上限，英国全酒馆行业的能源账单涨幅约为 150%，部门酒馆的增幅接近 300%，酒馆行业估量将延续关店趋向。
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2.2.2.原因：较高啤酒税率为主因，且受禁烟令、人均饮酒量下降影响
原因 1：税收 酒馆啤酒税率上涨为驱动英国酒馆行业规模下降的主因。酒税基于公 共卫生平安角度设立，目标为削减社会上酗酒问题，因而政府关于高酒精度 数酒类的限造愈加严厉。大大都国度针对酒精浓度更高酒类设立了更高水 平的税率，一般情状下单元酒精对应税率排序为烈酒葡萄酒啤酒。英国除果酒税收较低以外，其余酒类税率程度区分度不强。而相较其 他国度，英国政府税造上并未设置阶梯化的税收原则，英国方面除果酒以外， 其余酒类税收均处于较高程度。英国向酒精浓度 7.5 度的一单元苹果酒、啤 酒、葡萄酒、烈酒别离纳税 0.07 英镑、0.25 英镑、0.50 英镑、0.37 英镑。
目前英国啤酒税率相对较高，远高于其余欧洲国度。以酒精度数 5 度 的啤酒为例，英国单元税收 0.25 英镑。列国向啤酒、烈酒征收的税率其实不 随其酒精浓度发作改变，比照其余国度，发现大大都国度的各酒精浓度范畴 内的啤酒、烈酒税率均在该程度以下。仅有芬兰以单元酒税 0.41 英镑程度 酒税高于英国，单元酒税 0.26 英镑的爱尔兰与英国附近。
英国啤酒税率不竭上调，招致近年以来英国啤酒价格上涨较快。近 19 年来，英国每品脱啤酒价格继续上涨，其由 2002 年的 2.02 英镑，上涨至 2021 年的 3.72 英镑，年均增速约为 3.27%。酒类税收额进步是近年以来酒价上涨的重要因素。英国啤酒价格中包罗了酒税以及增值税，在每品脱啤酒 价格中，酒税金额每年小幅度上升，阐明单元酒精含量纳税金额在高位连结 上升趋向。别的，每年啤酒价格连结小幅的天然增长。故近 20 年间，酒税、 增值税在啤酒总售价中占比根本连结稳定。
英国关于酒馆出卖啤酒较超市出卖啤酒征收更高税率，招致酒馆内啤 酒售价大幅高于超市售价。2021 年，英国超市中一品脱啤酒的均匀售价介 于 1.35-1.5 英镑之间，而根据英国国度统计局数据，英国酒吧内啤酒售价 3.88 英镑，约为超市价格的三倍。
原因 2：禁烟令 英国在室内公共场合的禁烟令也部门按捺了酒馆行业的开展。2007 年 7 月英国起头施行禁烟令，要求全国按照《安康法案》制止在封锁的公共场 所、工做场合抽烟，那使得部门抽烟人群难以适应制止抽烟的酒馆，从而转 向在私家空间饮酒。
原因 3：人均饮酒量下降 英国公众人均饮酒量下降在酒馆行业需求方面构成掣肘。从英国居民 饮酒的频次看，英格兰、苏格兰、威尔士、北爱尔兰四个地域中居民饮酒频 率附近，从 2015 年以后庇护在 50%摆布稳定，且从 2020 年起头有小幅度 上升的趋向。但 2003 年-2013 年人均饮酒总量呈下降趋向，阐明近 40 年以 来英国啤酒消费量下滑，其从进进千禧年以来遭到需求削弱较大影响。
2.2.3.现象：商超、酒吧间啤酒销量存分化，消费需求向其他酒类转移
现象 1：英国公众的消费需求正由传统啤酒向果酒、烈酒、无酒精啤酒等酒类 转移,多元化的酒饮消费关于下滑的啤酒销量构成部门抵偿。近年来，有较 多一部门饮酒者由啤酒转向葡萄酒、无酒精饮料等酒类。一方面，英国啤酒 税收对啤酒消费产生按捺造用；另一方面，近年以来英国酒精产物丰富度提 高，消费者关于酒类的操行、口感上的逃求有必然差别化的抉择。
1950 年以后，英国公众在酒精消费上抉择增加，烈酒、 白酒占比显著增加，果酒占比从 1980 年代以后明显增加，1990 年代以后， 葡萄酒成为酒精消费新抉择。因为果酒、葡萄酒等酒类酒精浓度较啤酒更低， 因而以上酒品消费量的占比相较于酒精摄进量上的提拔趋向愈加明显。无酒精啤酒成为英国饮酒一族新抉择。疫情以前 3 年，无酒精啤酒全 球销售额均连结超 10%增速较快增长。2021 年，无酒精啤酒市占率仅不敷 5%，将来市场空间仍较大。根据揣测，无酒精啤酒全球销售额至 2025 年有 看到达 466 亿美圆，相较 2020 年的 228 亿美圆规模翻倍。
现象 2：英国国内商超啤酒销量与酒吧啤酒销量走势从 2019 年起头呈现明显 分化，也关于以上结论构成支持。英国啤酒消费总量多年来继续下降，其由 2000 岁首年月的 3546.4 万桶下降至 2020 岁暮的 2413.1 万桶。英国在酒馆、餐 饮的啤酒销量下降速度较快，其由 2000 岁首年月的 2428.1 万桶下降至 2020 年 末的 568.9 万桶，20 年间 CAGR 到达-7.00%。国内用于商超出卖的啤酒消 费规模每年均可连结增长，由 2000 岁首年月的 1118.3 万桶增长至 2020 岁暮的 1844.2 万桶。
3.中国清吧：单店模子跑通逻辑顺畅，疫后规划合理时，持久市场空间浩荡
3.1.门店打法：清吧单店模子优良，围绕第三空间功用倾慕打造
3.1.1.清吧行业单店模子优良，各家清吧运营特征各别
清吧赛道中，具备区域合作力的酒馆品牌数量较少。海雾里次要在川 渝、中南地域开展，Perry's 集中在上海、广东两地，其在中国某一特定地域 内存在优势，尚未履历全国范畴的妥帖验证。其余酒馆品牌未实现规模化。海伦司做为酒馆行业龙头，其开店规模更大、开店省份最多。大陆地域 共运营829家门店（另有一家门店在中国香港尖沙咀），仅青海、西躲两省 暂未开店。根据窄门餐眼数据，2019/2020/2021年公司净新开门店别离为 113/95/319家，2022年内截至目前净新开239家门店，三年CAGR127.66%， 在各餐饮企业中排名第一。
单店模子分拆：营业额：2021 年 Perry's 单店日营业额 1.81 万元，胡桃里 6 万元，海伦 司 9229 元。原因：1）海伦司客单价 70-80 元，比照 Perry's 的 90-150 元， 胡桃里的 120 元以上，为行业更低。2）Perry's、胡桃里为大单店形式，单 店面积均在 500 平米以上。3）胡桃里营业时间横跨中午、晚间两个时段。翻台率：酒馆行业与一般餐饮行业之间的关键区别在关于翻台率的理 解差别上。顾客均匀消费时长增加，翻台率降低。但一般餐饮企业中顾客消 费时长增加无助于增加消费额，酒馆行业中，因为顾客更存眷时间弹性更大 的社交，而非享用一顿餐食，普及存在二次点单现象，顾客消费时长与消费 额近似呈线性关系。
以此为前提再看酒馆行业翻台率。以海伦司为例，根据公司披露信息， 我们预算海伦司各年的翻台率均在 1-2 之间，低于支流餐饮行业上市公司的 3-5 程度。原因：1）酒馆运营时间短于餐饮企业。海伦司营业时间从 19:00 至次日 2:00，仅 7 小时，一般餐饮企业均横跨中午、晚上两个时段。2）顾 客在酒馆内消费时间较一般餐饮企业更长。翻台率除了反映客户消费效率以外，还指向的是疫情恢复水平（关店影 响+餐饮消费习惯转向居家）、新店爬坡速度、持久内品牌力的改变。疫情 恢复水平关于全行业构成总体影响，将来疫情转好情状下，新店成熟速度也 同步加快，翻台率估量向上。
坪效：海伦司坪效 0.95 万元/平米，Perry's 坪效 1.18 万元/平米，均低 于高端酒馆胡桃里的 4.32 万元/平米，低于均值大于 2 万元/平米的暖锅、快 餐行业。阐明不异商圈开店的各家餐饮店租金不异，客单价低的品牌响应日 营业额更低，固定收入的租金成本占比更高，疫情关店对公司的负面冲击力 度更大，响应的疫后恢复弹性更高。毛利率：2021 年，海伦司自有品牌酒饮毛利率 80.2%/第三方品牌酒饮 毛利率 48.8%/均匀毛利率 68.58%，与 Perry's 的 66%、胡桃里的 70%均相 近，其他清吧毛利率暂无公开数据。同业因为高客单价、高单品价格原因， 毛利率可到达六七成程度。海伦司能在啤酒单品价 10 元、饮料酒饮单品（桶 拆，毫升数大）均价 40 元的低价情形下，实现毛利率突围，依靠的是海伦 司自有品牌的高毛利，目前行业中仅海伦司成立自有品牌酒饮。
员工费用：Perry's 单店日均员工费用 0.25 万元，胡桃里单店日均员工 费用 1.2 万元，据预算，海伦司优化后单店日均员工费用约为 0.18 万元， 优化前员工费用与 Perry's 大致相当。从员工费用占营业额比重看，固然海 伦司始末怀抱着精简门店员工设置装备摆设的构想，但在 2021 岁暮公司优化单店模 型以前，那一比值仍较大，为 27.09%；单店人员构成优化后，门店侧“员 工费用/营业额”有看下降 7.26pct 至 19.83%，下降后处于行业内较低程度。Perry’s 因为其营业额基数大（为海伦司近 2 倍），故那一比值更低。
租金：海伦司（单店面积均匀约 350 ㎡）租金根据一线城市 146 元/平 米月，二线城市 80 元/平米月，三线及以下城市 63 元/平米月估量，其余品 牌（单店面积均匀约 500 ㎡）根据行业较低值——营业额 15%估量。海伦 司低线城市门店占比高，相较一线城市可节约 45%-57%租金成本；一线城 市中，其相较于友商选址偏，平米数小，租金成本也存显著优势。运营利润率：综上，Perry's 单店运营利润率 23.15%，胡桃里单店运营 利润率 21.00%，海伦司在高毛利、低人工成本、低租金优势下，一线/二线 /三线及以下单店运营利润率别离为 22.13%/23.20%/29.09%，均匀单店运营 利润率 25.25%，别离高于 Perry's/胡桃里 2.1pct/4.25pct。
3.1.2.清吧做为第三空间具附加价值，各家清吧精雕细琢拆修、音乐环节
相关于家庭栖身空间、职场的第一、第二空间而言，第三空间是指城市 中公共空间综合体。居民能够在家庭生活、职场生活之外，在城市的公共空 间中与伴侣、目生人沟通交换，实现社交、休闲需求。清吧以赐与啤酒为主，其产物为支流零售啤酒品牌，因而清吧的价值 创造环节在于其供给的第三空间属性。海伦司、Perry's、海雾里等酒馆内均 赐与市道上支流的瓶拆啤酒，包罗百威、1664、科罗娜、喜力等，别的包罗 鸡尾酒、烈酒等酒水品类。因为清吧内售卖啤酒品牌、操行与零售市场内较 为同量，因而顾客进店消费较为垂青清吧供给的第三空间价值，关于酒水量 量方面的诉求较低。
就酒馆行业而言，明显存在公司利益与顾客诉求落脚点纷歧致的现象。固然公司门店侧收进全数由酒饮及小食等奉献，但从顾客角度看，顾客愈加 存眷平价酒馆做为第三空间为其供给的社交价值。清吧行业普及通过高性 价比的情况塑造，同好年轻人的聚集，弱化产物属性，凸起其做为第三空间的社交价值。因而清吧内酒水的溢价部门素质上是第三空间属性的溢价体 现，酒馆行业的核心价值也次要由空间价值构成。
3.2.短期看：餐饮行业构造性时机凸显，酒馆行业投资出场热度较高
3.2.1.酒馆行业投资出场热度较高，跨界规划企业身影频现
我国酒馆行业目前投资出场热度较高。其一表现为，获得各轮次融资的酒吧企业数量较多。2021 年获得融资 的酒馆企业中，融资阶段次要集中在 Pre-A 轮融资以及 A 轮融资上，融资 金额介于万万元人民币至亿元人民币量级之间，酒吧企业散布于各个细分 酒饮品类，包罗精酿啤酒、葡萄酒、鸡尾酒等。其二表现为酒馆行业跨界规划者浩瀚。2019 年，星巴克开店 BarMixato 特调酒吧，奈雪的茶旗下 BlaBlaBar 奈雪酒屋在北京、深圳开店。2020 年 12 月，正餐品牌老乡鸡于深圳开店第一家小酒馆。2021 年 4 月，和府捞面 推出子品牌小面小酒，主打餐+酒形式。餐企喜家德开店喜家德饺子酒馆， 云海肴开店云海肴洱汀小酒馆。2021 年 8 月，海底捞在北京开设三家 Hi 捞 小酒馆。
3.2.2.当下我国疫情拐点可期，餐饮行业构造性时机凸显
根据国度统计局公布的社会消费品零售数据，2022 年上半年遭到各地 区疫情影响，餐饮行业整体承压。2022 年 8 月餐饮零售收进总额 3748 亿 元，同比增长 8.4%，较 7 月同比值+9.98pct，同比增速已经转负为正，餐饮 行业根本恢复至疫情前程度。2022 年 9 月社会消费品零售总额环降 2.9%。目前餐饮行业有以下构造性特征：一是限额以上餐饮企业疫后恢复历程愈加明显。通过同比 2019 年疫情 前规模增速，限额以上企业各期数值均优于样本整体。出格表现在 2022 年 春节后限额以上餐饮单元同比 2019 年下降 0.17%，超同期整体行业 13.39pct， 其较 2022 年 1、2 月份降 13.31pct，优于同期整体行业的降 20.10pct；比来 一期，2022 年 8 月限额以上单元餐饮收进 967 亿元，同比增长 12.9%，高 于 8 月限额以上单元商品零售同比值 3.8pct。
二是头部企业扩店历程不减。自 2020 年起头行业整体受疫情影响规模 缩减，到 2021 岁暮在底端到达供需平衡，本年起头有回热迹象。以茶饮、 酒馆、咖啡行业为例，拔取代表性一线龙头，发现其近三年在疫情影响之下 均逆势继续停止门店数量扩大。表现出行业尾部进一步出清，头部企业抗风 险才能较强，市场份额呈集中化趋向。在目前全行业翻台率、客单价仍然低 迷之际，着重存眷筹备门店更足够的头部企业将来的量价增加部门。
3.2.3.卡塔尔世界杯开赛，重视世界杯对酒馆消费的带动效应
卡塔尔世界杯于北京时间 2022 年 11 月 20 日晚间开赛，世界杯举行档 口存眷酒馆经济。四年一度的世界杯于近日开赛，本届卡塔尔世界杯角逐日 期为 11 月 21 日-12 月 18 日，世界杯举办期间酒馆、餐饮、酒店等行业有 看受益，重视世界杯对酒馆消费的带动效应。
本届卡塔尔世界杯开赛时间与酒馆营业时间吻合度较高。本届卡塔尔 世界杯的角逐时间集中于北京时间薄暮 18:00 至凌晨 3:00，此中小组赛 18 点、21 点、23 点开赛场次合计占比约 50%，裁减赛开赛时间 23 点、3 点的 角逐场次各 8 场。因为卡塔尔与中国之间天文纬度相较欧洲更接近，阿拉 伯原则时间（GMT+3）与北京时间（GMT+8）之间仅存 5 小不时差，因而 本届卡塔尔世界杯相较欧冠等足球赛事对国内看寡愈加友好。国内酒馆营 业时间普及在 18:00 至次日 2:00，因而与世界杯开赛时间吻合度较高。
国足虽未出线世界杯预选赛，但我国居民对世界杯存眷度极高。国内 球迷群体关于巴萨、皇马、曼联、拜仁等欧洲豪门俱乐部存眷度高于中国国 家队、广州队等国内球队，因而国内球迷关于国际球员熟悉水平甚于国内球 员。故固然历届世界杯国足几乎均未出征世界杯正赛，但我国球迷群体关于 世界杯存眷度始末较高。根据百度搜刮指数，世界杯开赛前一周，世界杯搜 索热度环增 362%，且开赛以后本届世界杯存眷度相较前两届世界杯更高。
世界杯效应带动球迷群体消费，酒馆、餐饮、酒店等行业有看受益。酒 馆方面，海伦司、COMMUNE 公社等酒馆上架看球套餐，各家单体酒馆针 对世界杯立异饮酒场景，如户外搭建高清 LED 巨幕，并供给帐篷及炭炉， 转型烧烤+饮酒形式，且各酒馆借助小红书等平台停止在线营销。餐饮方面， 开赛前三日，北京饿了么外卖平台夜宵时间段酒水饮料订单环增近五成，水 果、零食环增超三成。海底捞在全国近 900 家餐厅每晚 10 点推出生避世界杯球 赛专属“夜宵菜单”以及“夜宵卡”。酒店方面，同程游览数据展现，11 月 20 日全国“看球房”预订量环增超 30 倍。
酒馆等公共场合看看足球角逐成为球迷群体的习惯。球迷群体看赛习 惯方面，我国约 90%看寡抉择居家看看世界杯角逐，约 9%看寡抉择在公共 场合看看世界杯角逐，球迷群体已经构成较为安定的酒馆看赛习惯。因为酒 馆等公共场合看赛的社交属性较强，因而公共场合看赛需求较为刚性。从经 验角度看，世界杯开赛以后，酒馆日均消费量将迎来提拔。
各家酒馆均在世界杯期间推出优惠活动。各酒馆借世界杯热度停止营 销，推出生避世界杯主题酒水套餐。海伦司推出生避世界杯限时购优惠酒水小食套餐， 看赛期间套餐折扣幅度-32.80%。熊猫精酿推出 2L 精酿看赛套餐，折扣幅 度达-53.33%，且有满赠拉格啤酒活动。贰麻酒馆的百威浪嗨局、世界杯百 威套餐、福佳白套餐、世界杯科罗娜套餐折扣力度介于 10%-35%之间。部 分酒馆在世界杯期间推出比分揣测赢折扣活动，在球赛间隙时间安放乐队 表演。
3.3.中持久看：中国清吧行业以英为鉴，将来二十年或有五倍空间
3.3.1.我国清吧依托曲营形式快速扩大，且我国酒类税收、政策较宽松
形式上：英国绑定形式酒馆开店规模缩水严峻，且其开店数在酒馆行业开店总 数中占比闪现下降趋向，绑定形式酒馆开店占比由 2009 年的 66.73%下降至 2019 年的 50.42%。英国的独立酒馆盈利性更好，因而英国酒馆行业整体规 模虽有所下滑，但英国独立酒馆规模在 2010 年前后实现逆势增长。
英国酿酒厂旗下酒吧，以及酿酒厂开设的酒吧公司旗下酒吧，均为减免 租金、高进货价的 Beer Tie 形式，我国酒馆行业次要以品牌曲营为主，能够 对标英国独立酒馆形式。相较英国，我国酒馆业长处在于：1）与酒水赐与商关系削弱，因而不受品牌赐与商限造，能够自主抉择 酒水品牌；2）连锁曲营形式依靠公司资金拓店，新店前期投进资金有包管，且曲 营形式有利于原则化拓店，以实现单店量量与品牌扩大速度的兼具；3）规模较大的曲营酒馆能够和酒水赐与商谈价，凭仗其体量优势可拥 有较大议价权，别的能够同赐与商协做，打造自有酒水品牌。
税收上：酒类在我国消费税总额中占比力小，且八成由白酒奉献，啤酒税收规 模更小。从我国税收构造看，酒类消费税在国内消费税中占比仅 3.17%。在 2019 年企业已缴税额的统计中，卷烟、废品油、烟草成品批发、汽车排名 前四，酒类消费税收总额仅 440.25 亿元。酒类税收中又分为白酒、啤酒、 葡萄酒、黄酒、其他酒，此中白酒税收 352.59 亿元，占比 80.09%，啤酒为 酒类中第二税收来源，其 2019 年税收 82.03 亿元，占比 18.63%。
我国沿用 2001 年分档从量征收啤酒消费税的规定，啤酒消费税则 20 年内无严重改变，啤酒消费税率连结低位不变。2001 年在《关于调整酒类 产物消费税政策的通知》中规定，啤酒消费税是分两档停止征收，出厂价 3000 元/吨以上的每吨啤酒征收 250 元消费税，即税率为 8.33%；3000 元/吨 以下每吨征收 220 元消费税，即税率为 7.33%。然后仅在 2009 年关于更低 计税价格做出规定，在从量纳税根底上部门从价征收。
比照国外，多国屡次调高啤酒税率，关于啤酒消费需求形成部门按捺。国外列国啤酒消费税均有不竭调整。英国啤酒价格中包罗酒类消费税、增值 税，此两部门价格总和已由 2002 年的 0.58 英镑/品脱，上涨至 2021 年的 1.11 英镑/品脱，近 20 年内单元税额实现翻倍。澳大利亚啤酒消费税每年根 据通胀程度停止两次调整，过往十年，澳大利亚啤酒税已提拔近 20 次。2022 年 8 月，澳大利亚税务局将啤酒税进步 4%。在我国，相较啤酒税收上升，原素材小麦、玻璃、瓦楞纸等包拆素材对 于啤酒价格影响更大。因为本年初开启的小麦价格上涨行情，嘉士伯、百威、 乌苏等啤酒厂商均上调了产物价格。
政策上：我国在饮酒、售酒等环节的限造政策上较英国愈加宽松。两国均有一 定水平关于酒类告白的限造办法。但比照英国，我国在酒馆销售以及零售环 节均无严厉售卖酒饮的年龄限造，且英国政府可撑持社区组织的削减饮酒 倡议活动。
3.3.2.我国清吧行业处于快速渗入阶段，揣度将来市场空间较宽广
我国清吧行业市场饱和度目前较低，远未到达足够合作形态。持久看， 清吧行业市场空间宽广。在欧美，公共的饮酒、娱乐空间是社会生活的重要构成部门，英国酒馆 行业 2020 年 CR5 接近 30%。同在亚洲的日本，其文化布景与中国最接近， 人均酒精消费量、各品种酒类消费构造也与中国近似，日本酒馆行业 2020 年 CR5 超 15%，酒馆行业规模占餐饮行业的 7%。2021 年，国内酒馆总数约 3.5 万家，约 95%为独立酒馆。我国酒馆行 业 2020 年三家以上门店的仅占 5%，CR5 仅为 2.2%，占比更高的海伦司仅 1.1%，同期茶饮、咖啡行业 CR5 均超越 50%，阐明酒馆行业集中度提拔空 间浩荡。
餐饮企业难以连锁化开展的核心枷锁在于：菜品丰富，自带地区壁垒属 性；消费赐与难以原则化。而连锁化酒馆供给原则化消费的产物，重点在于 打破了造约餐企生长的以上两大痛点。酒馆行业加速开展拐点已现，相较传 统餐饮的后来者居上有看实现。比照餐饮市场中各行业龙头全国开店数量，发现快餐、茶饮、咖啡品类 龙头开店数根本超越 5000 家，此中蜜雪冰城、兰州拉面因为优良的下沉低 线市场，全国开店数别离超越 17000/37000 家。咖啡行业 500 家门店以上共 5 家，300 家门店以上共 11 家，茶饮行业 4000 家门店以上共 7 家，1000 家 门店以上共 18 家。酒馆行业规模化水平较低，加之品牌数量自己较少，排名前三的海伦司 /胡桃里/贰麻酒馆开店数仅 756/310/207 家，以至不及暖锅、麻辣烫、酸菜 鱼、串串香等细分餐饮行业。
我国自古以来就有酒家、酒肆等类型的酒馆供给饮酒场合，消费底蕴深 厚。消费者正从侧重正式场所应酬的白酒×餐桌组合，转向侧重娱乐休闲属 性的啤酒×酒吧组合。目前市场消费认知尚未普及，酒馆行业的市场纵深（尤 其是下沉市场）比照英、美、日等成熟市场模子尚存较大提拔空间，跟着消 费者教导水平进步，市场需求继续走强，市场渗入率跟从提拔，赛道规模增 速加速提拔。根据差别品级城市分类，比照我国与英国酒馆开店的天文位置差别。英国酒馆开东家要集中在大城市。2019 年，伦敦+威斯敏斯特意区拥有 555 家酒馆，格拉斯哥市拥有 225 家酒馆，曼彻斯特市拥有 220 家酒馆，默西塞德郡拥有 210 座酒馆，霍尔本和圣潘克拉斯地域拥有 200 家酒馆。其余 根据议会选区分类的英国地域内酒馆数量均低于 100 家。
英国酒馆行业的下沉市场拓展情状较好。一方面，2019 年英国各地域 每 10 万人拥有酒馆数量集中在 40-100 家，仅有少部门地域酒馆密度介于 5-40家酒馆/10万人范畴内，阐明英国酒馆行业已经较好的笼盖了低线地域。另一方面，固然近年来英国酒馆数量不竭下降，酒馆数量上升的地域数远低 于酒馆数量下降地域，但在英国酒馆行业衰退过程中，生齿密度较小的低线 城市区域酒馆数量下降幅度更缓和。
比照英国，我国酒馆行业目前集中在一二线城市。低线城市中，仅有海 伦司、贰麻酒馆、锐肆酒馆、COMMUNE 等品牌进局，如猫员外、Perry’s 等品牌开店均在一线城市。因而我国酒馆行业将来在低线城市拥有较大开 店空间。
根据弗若斯特沙利文揣测，估量 2025 年中国酒馆行业规模到达 1893 亿元，5 年 CAGR 18.8%（比照：咖啡 17%，其余餐饮赛道 15%以下），一 线/二线/三线及以下城市别离为 15.4%/17.5%/26.7%，尤为看好下沉市场， 五年有三倍多空间。酒馆行业因为其成瘾属性，品类粘性较大。将来市场增量集中于三线及 以下城市，目前头部几家厂商均已在低线市场集中规划拓店，且越靠近头部 的公司其产物、门店原则化水平越高，将来那些厂商更随便规模化放量。其 中上游工业化水平高的标的有利于发扬规模效应，构成大连锁品牌。
3.3.3.生齿、饮酒量、渗入率三维测算，我国清吧行业二十年或有五倍空间
中国人均酒精消费量低于英国，英国酒精消费构造较中国愈加多元化。WHO 对列国居民饮酒、安康情状的跟踪周期较长，最新仅到 2016 年，但 中英两国的人均酒精消费量、酒精消费构造自 2010 年以来已经趋稳，因而 2016 年数据必然水平上能够代表中英两国近十年内的酒精消费情状。酒精消费量方面，中国 2016 年人均纯酒精消费量 5.7L，相较英国 2016 年人均纯酒精消费 9.8L 有必然差距。酒精消费构造方面，中国人酒精消费集中于啤酒、以白酒为代表的烈酒上，而英国人酒精消费情状较为多元，其 散布于啤酒、葡萄酒、烈酒等酒类。
就酒馆重点消费的啤酒品类而言，中国啤酒消费从 1980 年以来连结稳 定上升，英国啤酒消费从 1975 年以后闪现下降趋向。因为英国葡萄酒、烈 酒等酒类消费上升，英国人均酒精消费总量近年来得以连结不变。酒馆行业规模方面，2020 岁暮，中国约有 3.51 万家酒馆，此中 95%以 上为独立酒馆，遭到疫情影响行业部门出清，2020 年中国酒馆总数较 2019 年下降 0.7 万家。比照英国，英国酒馆总数与人均酒精消费走势一致，近 40 余年内继续下滑，截至 2021 岁暮，英国酒馆总数 4.64 万家。
我国酒馆行业比照英国存在异量性。两国之间的酒馆行业开展阶段、需 求改变存在差别，因而我国酒馆行业将来走向不克不及间接对标英国，故需从多 方面考虑。我们通过啤酒消费、饮酒生齿、酒馆渗入率等因素推算一国一年内酒 馆啤酒消费总和。因而有：人均啤酒酒精消费量（L/年人）×饮酒生齿（人） ×酒馆消费占比=酒馆啤酒消费量（L/年）。在考虑酒馆均匀单店规模因素 以后，一国的酒馆啤酒消费规模可间接与该国酒馆开店上限对标。起首，我国人均酒精消费量有看上升。列国人均啤酒纯酒精消费量差别 与人均 GDP、酒价、饮酒习惯、饮酒水平、饮酒文化、年龄构造、法令宗 教限造等因素有关。次要存眷以下两方面。
第一是酒精消费才能对人均酒精消费量的影响，用人均 GDP/酒价权衡。英国人均 GDP 自 1960 年代起头继续上升至 2007 年的 5.07 万美圆/人，而 后在那一程度上颠簸。另一方面，因为物价、啤酒税率上升的双重影响，英 国桶拆生啤均匀售价在 1987-2019 年的 32 年间以 CAGR 4.41%速度继续攀 升。中国经济自变革开放以后快速开展，其各线城市人均 GDP 均增长较快。另一方面，我国瓶拆啤酒价格近十年内增幅较小，罐拆啤酒价格近十年内几 乎无增长。
第二是人均酒精消费量绝对程度的影响。我们认为 10-12L 为人均酒精 消费量的合理阈值，饮酒习惯/文化强渗入的、宗教法令对酒精管束较弱的 国度在 10-12L 程度摆布平稳。因为关于安康的逃求，招致近年酒精消费能 力偏强的欧洲国度居民酒精消费由啤酒切换至葡萄酒等酒类，因而 10-12L 以上的人均纯酒精消费末将回回均值。那一现象在 1980-2009 年的欧洲国度 中尤为明显：德国/法国/西班牙/意大利 1980 年人均酒精消费别离为 14.2/19.5/18.4/16.7L/年，至 2009 年别离下降至 9.7/12.3/10/8L/年，近 30 年 来降幅别离为 31.69%/36.92%/45.65%/52.10%。然后 2009-2016 年，仅德国 上升至 13.4L/年，法国/西班牙在 12.6/10L/年程度平稳，意大利陆续下降至 7.5L/年。
针对性的阐发啤酒消费，2016 年中国啤酒消费中纯酒精摄进 1.61L/年 人，2013 年英国啤酒消费中纯酒精摄进 2.74L/年人。英国：英国居民酒精消费总量 1980 年-2009 年增幅 8.51%，2009 年2016 年增幅 11.76%，2016 年已达 11.4L/年较高程度，且英国人酒饮消费习 惯已由啤酒向其他酒类改变。别的一方面，英国居民啤酒消费才能自 2007 年到达更高点后下降较快。因而英国居民啤酒酒精消费量 1976-2003 年连结 4.2-4.5L/年程度，2003 年以后继续下降至 2013 年的 2.74L/年程度。中国：1987 年至今，因为我国人均 GDP 继续增长，且我国啤酒税收影 响较小，近十年内啤酒价格几乎无改变。别的一方面，我国人均酒精消费对 比其他国度位于偏低程度。因而我国居民啤酒消费才能继续提拔，人均啤酒 纯酒精消费由 1985 年的 0.27L/年继续上升至 2016 年的 1.61L/年。
展看将来，估量我国居民啤酒消费才能仍将继续上升，且 2016 年人均 酒精消费量 7.2L，间隔 10-12L 的合理程度仍有提拔空间。根据 2016 年中 国人饮酒构造中啤酒占比 22.36%计算，以及根据酒精消费合理值区间底部 10L 守旧估量，10L 总酒精消费对应 2.23L 的啤酒酒精消费。因而我们揣度 我国人均啤酒酒精消费量将来有看升至 2.23L，然后将在 2.23L 程度上连结 不变，那将为人均消费啤酒量供给 38.51%的增量。以我国 2006-2016 年的增长阶段所对应 CAGR 为 2.54%的速度计算， 我国人均摄进啤酒纯酒精在 2022 年约为 1.87L，约在 2029 年到达 2.23L 目 标。
从生齿年龄构造上看，2019 年，中国 15-59 岁青年、中年人群占总人 口比重 65.09%，大于英国 2021 年的 57.57%；2019 年，中国 15-44 岁青年、 中年人群占总生齿比重 41.02%，大于英国 2021 年的 37.75%。考虑我国人 口老龄化影响，根据卫健委估量 2035 年 60 岁及以上老年人占比超 30%， 且假设 15 岁以下生齿占比稳定，则我国适龄饮酒人群至 2035 年每年削减 总生齿的 0.74%。
最初，考虑我国酒馆渗入率上限对酒馆啤酒消费量的影响，酒馆饮酒 渗入率即酒馆啤酒消费在总啤酒消费中占比，其与居民消费才能、消费习 惯有关。消费才能方面，我国居民消费才能随经济开展继续提拔，消费才能 提拔会引导居民啤酒消费由零售渠道转向酒馆消费。消费习惯方面，其一， 酒馆客单价较为吻合一二线城市居民的消费偏好；其二，各餐饮门店加速在三线及以下城市规划，平价快餐品牌“鱼你在一路”门店总数 1500 余家， 三线及以下城市开店占比 49%，四线及以下城市开店占比 40%。又因为客 单价 30-80 元的平价餐饮品牌在一二线城市、低线城市中定位差别，原则化 餐饮品牌在低线城市居民中定位愈加高端、可对标正餐赛道，其相较县城街 边摊贩餐饮为消费晋级产物，因而低线城市居民在酒馆切进本地以前也已 培育提拔出必然的晋级消费习惯。
我国啤酒总销量中，2015-2021 年现饮渠道占比均不变在 50%摆布，其 中现饮渠道包罗传统餐饮门店、酒馆等渠道。我国目前酒馆 3.51 万家，对 应约 5.27 亿升/年的酒馆啤酒消费，我们连系中国啤酒总需求量预算，我国 酒馆渠道啤酒销量仅占啤酒总销量的 1.26%。目前中国酒馆酒精消费占总酒 精消费比例较小，大基数的酒精消费总量未得到有效释放至酒馆行业体量 上，大部门酒精消费集中在餐饮门店以及室内聚会场所。
英国方面，英国 2000-2020 年酒馆等重税场景啤酒销量继续下滑，且在 2020 年疫情发作以后下滑愈加严峻，故将英国 2020 岁首年月重税渠道啤酒销量 （On-Trade Sales）占比 44.00%做为测算根据。别的，2020 年，英国酒馆销 售啤酒 24.17 亿品脱，英国重税渠道共销售啤酒 5689 万桶——约 40.04 亿 品脱，我们预算酒馆渠道啤酒销量在重税渠道中占比约 60.36%。因而 2020 年英国酒馆场景啤酒销量在啤酒总销量中占比 26.56%，那一程度可做为预 测我国酒馆渗入上限的参考。
揣测我国酒馆啤酒消费/啤酒总消费可提拔至 7.72%，且酒馆啤酒消费 渗入率连结匀速增长。考虑我国酒桌文化对餐桌饮酒/酒馆饮酒的重要影响， 我国酒馆啤酒消费在现饮渠道占比上限应远低于英国 60.36%程度，根据 15% 计算，则揣测我国酒馆啤酒消费在总销量中占比上限约 8%，比照目前 1.26% 程度存在约 5 倍空间。且因为是酒馆开店带动酒馆消费渗入率上升，因而 酒馆渗入节拍、以及达上限的时点与下文揣测的开店速度同频。
规模差距，假设中国酒馆均匀单店规模与英国附近。根据英国酒馆啤酒总消 费、英国酒馆总数计算英国酒馆均匀单店啤酒销量约 1.52 万升/年，参照英 国估量我国酒馆均匀单店啤酒销量约在 1.5 万升/年程度。因而，我们根据我国饮酒生齿、人均酒精消费、酒馆消费渗入情状计算 酒馆啤酒总消费，而且根据我国酒馆均匀单店啤酒销量程度，揣测我国酒 馆行业开店上限。经测算，我国酒馆行业开店空间 21.65 万家。在确定我国酒馆行业开店空间以后，我们还需存眷酒馆行业扩大速度。我们守旧估量 2022-2024 年受疫情影响，酒馆啤酒消费渗入率 CAGR 下降 至 2%。2025 年及以后，酒馆行业进停止业生长期，随酒馆饮酒习惯不竭培 育，酒馆消费渗入率估量以年均 8%增速高速增长。据此预算我国酒馆行业 开店达限的目标年份，而且根据我国饮酒生齿、人均酒精消费、酒馆消费渗 透的动态改变情状，对我国酒馆总数停止逐年揣测。
揣测我国酒馆数量在 2047年到达饱和，我国酒馆行业 25年间以 CAGR 7.55%的开店速度快速展业。2020 年我国酒馆行业 CR5 仅 2.2%，且连锁化 率较低，酒馆品牌鄙人沉市场鲜有开店,因而疫前 2015-2019 年 CAGR 5.0% 为酒馆行业草创期的较低增速。而 2020 年以后，酒馆行业受疫情影响部门 出清，我们估量国内疫情影响将继续至 2024 年，对应 2023、2024 两年酒 馆行业 3.36%、3.34%的较低开店增速。除往疫情影响阶段，2025-2047 年在 无外部本钱助力的天然开展情状下，酒馆行业历经 22 年到达成熟期。此中 2025-2029 年酒馆开店均匀增速约 9.38%，酒馆行业快速开展。2030-2035 年 受生齿构造调整增速有所减缓，酒馆开店均匀增速约 6.56%。2036-2047 年 以后酒馆行业规模增速重回约 8%。2047 年以后酒馆开店饱和，行业扩大速 度敏捷降至 0%四周。
比照我国 KTV 行业开展，查验以上测算成果。饮酒、K 歌同属传统的 线下夜间消费，同样受本地的社交需求驱动，且存在餐饮门店/酒馆饮酒 +KTV 消费的消遣活动组合，因而从需求端看，酒馆行业与 KTV 行业的消 费形式类似，消费群体重合度较高，KTV 门店顾客均为酒馆行业的潜在消 费者。因而我国 KTV 行业开展汗青可为我国酒馆行业将来开展供给必然借 鉴意义。KTV行业生长期共历时27年：1988年广州、北京相继开业第一家KTV， 然后 KTV 在中国大陆快速开店，2014 年 KTV 行业开店数量达 12 万家峰 值，随后 KTV 行业进停止业衰退周期。
KTV 单店均匀 30 间包房，根据小型包房 20 平米包容 4 人、中型包房 30 平米包容 6 人、大型包房 40 平米包容 8 人计算。考虑公共区域面积， KTV 单店面积均匀接近 1000 平米，单店可包容共 156 人。酒馆行业以下沉停顿较快的海伦司为例，海伦司均匀单店面积350平米，单店均匀36-50桌， 可同时包容约 175 名顾客。其一，酒馆单店面积相较 KTV 门店更小，因而 酒馆行业的前期投进更低、门店情况兼容性更高，更有利于拓展下沉市场。其二，酒馆单店包容 175 人，低线城市中单店单日营收约 9500 元，KTV 单 店包容 156 人，根据单包房均匀日流水 500 元计算，单店单日营收约 15000 元，考虑租金程度差别，酒馆行业盈利相较 KTV 行业更高效。
酒馆行业鄙人沉市场开店潜力较大，酒馆行业开店上限与低线城市中 开店空间高度相关。因为酒馆行业单店面积相较 KTV 更小、盈利更高效， 愈加契合契合下沉市场的保存逻辑。又考虑：1）KTV 行业开店规模遭到音 乐生态衰退影响；2）KTV 行业快速开展期介于 1995-2011 年，我国居民可 选消费需求十余年来增长较快。因而酒馆行业在单店包容顾客数与 KTV 行 业近似前提下，开店数量有看打破 KTV 行业 12 万家，我们认为针对我国 酒馆行业约 22 万家的开店上限估量较为合理。
1970 年代卡拉 OK 在日本降生，随变革开放不竭深化，1988 年广州、 北京两地相继开业第一家 KTV 门店，因而 KTV 行业自呈现以来行业规模 敏捷扩大，其行业导进期较短。2014 年 KTV 行业到达开店规模高点，2015 年朝外钱柜、大歌星、好乐迪等连锁 KTV 品牌退出市场，2018 年全国 KTV 数量已下降至不敷 5 万家。因而可将 KTV 由开店第一家至行业规模下滑之 间的 27 年时间对应于酒馆行业的生长周期，我们认为在酒馆行业无本钱导 进前提下，估量我国酒馆行业高速生长期历时约 22 年较为合理。
KTV 行业衰退原因次要在于外部因素。原因次要有两点：其一，迷你 KTV、K 歌 APP 逐步鼓起；其二，华语（中国大陆国语、台湾地域国语、 香港地域粤语）音乐开展巅峰期已过。KTV 行业方面，卡拉 OK 形式与 KTV 行业同步呈现，然后由 KTV 包厢普及至室内/公共场景（别离对应 K 歌 APP/ 迷你 KTV）。酒馆行业方面，饮酒习惯汗青悠久、根深蒂固，酒馆行业兴 起晚于饮酒习惯的呈现，因而啤酒消费由酒馆向新兴消费场景迁徙的发作 概率较低。且我国酒类税收、政策方面相较英国愈加宽松，因而我国酒馆行 业规模达峰后发作衰退现象的可能性较低。
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