环亚化装品IPO：3年半销售费达31亿，踩雷吴亦凡事务逃赔1700多万

文 | 金卫

近日，美肤宝、滋源等化装牌的母公司，广州环亚化装品科技股份有限公司（简称“环亚化装品”）递交招股书，闯关创业板IPO，中信证券担任保荐人。

做为一家国货美妆公司，环亚化装品旗下有十多个品牌，近年来，环亚化装品收进增长较快，2021年，环亚化装品的收进打破20亿，到达21.57亿。

不外，环亚的净利润裹足不前，2019年至2021年，扣非净利润别离是2.2亿元、2.47亿元、1.85亿元，2021年净利润呈现大幅下滑22%，按公司说法是受高营销投进所致。

2019年至2022年上半年三年半，环亚化装品累计的销售费用合计超越31.2亿，销售费用率超40%，远高于可比上市公司。本次IPO拟募资6亿多，此中4亿多又是用于品牌建立，即营销投进，募资的合理性遭到量疑。

别的，本次IPO之前，环亚化装品持续三年施行分红，合计分红高达7.1亿，超越三年的净利，此中绝大部门落进到实控人胡兴国度族手里。

谁是环亚化装品？

环亚化装品是一家集研发、消费、销售、办事为一体的综合性化装品企业，坚 持“多品牌、多品类、全渠道、全球运营”的开展战术。

环亚化装品旗下有“美肤宝 MEIFUBAO”、“法兰琳卡 FRANIC”、“滋源 SEEYOUNG”、“肌肤将来 SKYNFUTURE”四大品牌，以及“澳魅 MOR”、“康 柏 雅 KEEP · Y ”等细分品牌，产物品种涵盖护肤、洁肤、洗护发、身体护理等日化用品。

与一些化装品巨头深耕于细分赛道差别，环亚化装品属于广撒网形式，品牌多达15个之多，涵盖了中草药护肤、护发、抗衰、成效护肤等多个范畴。

不外，目前美肤宝、法兰琳卡及滋源仍然是公司的三大核心品牌，占收进比重在八成以上，部门年份到达九成。

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环亚化装品的主营营业收进次要来自护肤品和小我护理产物的销售，此中护肤品销售收 进以水乳膏霜、防晒、面膜类产物为主，小我护理产物销售收进以洗发、护发类产物为主，主营收进占比到达98%。

财政方面：2019年至2022年上半年，环亚化装品的收进别离为19.4亿、19.8亿、 21.5亿、 9.8亿，扣非净利润别离为2.2亿元、2.47亿元、1.85亿元、1.24亿元。此中，2021年净利润下滑超20%，环亚化装品阐明称次要是销售鼓吹收入增加招致净利润有所下滑。

同期，公司运营活动产生的现金流量净额别离为2.03亿元、1.77亿元、2.41亿元、1.4亿元，与运营功绩差别不大。

毛利率方面，陈述期各期环亚化装品销售毛利率别离为 64.11%、65.29%、64.84%及 65.42%，仍是处于较高程度。按公司说法，毛利率次要受产物构造、销售形式、营销政策等影响，公司产物针对具有差别护肤需求的消费者，成立了品牌矩阵。

代言踩雷吴亦凡

近年来，化装品寡头化越来越明显，互联网流量成本越来越高，环亚化装品通过砸钱搞营销以实现突围，各类明星代言不竭。

公开报导展现，洗发水“滋源”则先后签约韩国艺人宋慧乔、金泫雅等做为代言人，环亚化装品还在韩剧《太阳的后嗣》中植进该洗发水的产物，环亚旗下的品牌“法兰琳卡”在营销之下随便被部门消费者误认为法国产物。

至今，环亚化装品旗下品牌的代言人包罗唐嫣、邢昭林平静、张杰、黄景瑜、毛晓彤、墨正廷、宋慧乔、李冰冰、金泫雅等。

各类明星代言营销，获得了必然的效果，招股书援引有关机构数据展现，在零售销售口径统计下，滋源已成为大陆2021年份额更大的无硅油头皮护理品牌。

不外，大量烧钱营销，环亚化装品的销售费用也是水涨船高。

招股书展现：2019年至2022年上半年，环亚化装品的销售费用别离为8.22亿元、8.79亿元、10.08亿元、4.11亿元，合计为31.2亿元。各期销售费用率均在40%以上，远高于同业业可比上市公司30%多的销售费用率均匀程度。

此中，销售费用次要用于渠道庇护费、品牌鼓吹费，两者占比到达七成摆布。环亚化装品的销售次要包罗曲营、经销、代销形式，经销形式包罗经销商、电商等。

招股书提到，电商平台妥帖收入较多，次要原因为2020 年电商成为美妆及个护行业鼓起的热门渠道，公司多品牌进驻天猫、京东、唯品会、抖音、快手等电商平台。品牌鼓吹费的开收则次要在电商平台妥帖、新媒体营销妥帖、形象代言妥帖等。

不外，在品牌形象代言人上，环亚却踩雷了吴亦凡那颗雷。

公开报导展现，2021年5月滋源官宣吴亦凡为该品牌的全球代言人。但同年7月因为吴亦凡丑闻发酵，滋源公布与之末行协做。

解约后不到一个月，环亚化装品就向广州仲裁委员会提出仲裁申请，要求吴亦凡联系关系公司 “凡世影视”等退还已付出的告白费用以及补偿缺失等，合计到达1768万，此中代言费是1147万。最末仲裁委撑持的金额是1452万。招股书展现：截至IPO申报前，该判决还在施行中。

招股书也提到，公司于 2021 年签约的吴亦凡因刑事立功，公司已对其代言费全数确认在 2021 年，招致 2021 年销售费用相对较高，2022 年费用则相对较少。

与昂扬的营销费用比拟，环亚化装品的研发投进相对一般。2019年至2022年上半年，环亚化装品的研发费用别离为5819.1万元、5734.6万元、6489.3万元、3327.5万元，占营业收进比例别离为3%、2.88%、3.01%、3.37%。此中，2021年公司销售费用为研发费用的15.5倍。

环亚IPO三大量疑

从股权构造来看，环亚化装品股权非常集中，现实掌握人胡兴国、吴知情及胡根华合计掌握公司98.36%的股份表决权。发行之后，估量胡兴国、吴知情及胡根华仍然处于绝对控股地位。

值得一提的是，2019-2021年度，环亚化装品的分红别离为2.0亿元、1.6亿元、3.5亿元，同期公司的回母净利润别离为2.09亿元、2.50亿元、1.88亿元，年度分红别离占全年回母净利润的95.69%、64%、186.17%。

按7.1亿分红来计算，胡兴国一家三口掌握环亚化装品98.36%的股份表决权，以此计算三人合计可落袋6.98亿元，占公司回母净利润的比例亦高达107.88%。在分光三年净利润之后方案上市募资，环亚化装品此举也被量疑圈钱。

对环亚化装品的另一个量疑在于：陈述期内公司的产能操纵率也呈下降趋向，2019-2022上半年，公司护肤类产能操纵率别离为75.11%、62.86%、53.16%、39.03%；小我护理类产能操纵率别离为87.48%、75.83%、73.23%、56%，均逐年下滑。对应的，公司的总资产周转率在2022年上半年呈现大幅下滑，别的公司存货周转天数亦逐年上升。

本次冲刺上市，环亚化装品方案募资6.07亿元，此中4.05亿元用于品牌建立与妥帖项目，1.07亿元用于智能造造及信息系统晋级项目，5546.06万元用于研发中心晋级项目，4000万元用于填补营运资金。

也就是说，环亚化装品欲将超60%募集资金用于营销，然而公司的销售费用率已高达46.76%，该销售费用收入占比已超出了国内护肤日化行业上市公司，公司募集资金用处能否合理也遭到量疑。

对环亚化装品IPO情状，我们将进一步存眷。