【摘要】
疫情期间，跟着出行需求削弱，酒店行业收到严峻冲击。但金陵饭馆却在三季度交出了亮眼的功效单，单三季度净利润扭亏为盈，一是得益于7-8月暑期出游以及商旅出行需求逐步恢复，公司酒店运营快速修复。
此外，公司2018年后推出了金陵嘉珑、金陵文璟等中高端子品牌，构成了完美的品牌笼盖；持久来看，公司将对峙“品牌运营+本钱扩大”双轮驱动的开展战术；其背靠江苏省国资委的优势有看发扬，足够支持公司在省内甚至全国范畴内获取优良项目，并摸索潜在的收并购时机。
金陵饭馆投资要点：
1）十四五规划开展500家门店，以中端和轻资产为主。
2）21年通过战术协做将协做方资本打通，注册会员翻倍增长。
3）公司争取国资物业有优势，做为民族酒店高端品牌，在竞标过程中有差别化优势。
4）集团酒店资产的拜托治理次要针对增量利润收费。后期或转化为自营门店。
5）旅游地产开发营业考虑剥离，其他营业投进资本加速开展。
6）北京金陵翻牌自万豪万怡，公司餐饮营业有优势，估量成熟期整体收进超越之前程度。
(一)金陵饭馆22Q3功绩解读
金陵饭馆Q3功绩展现，2022Q3公司实现营收4.06亿元/YoY+23.64%，较19年同期增长11.1%；回母净利润2708.38万元/同比扭亏，较19年同期增长14.1%；扣非回母净利润2013.8万元/同比扭亏，较19年同期-11.7%。净利润扭亏为盈次要得益于第三季度出行苏醒。
现金流：Q1-3公司净运营性现金流量约1.57亿元/YoY-13.99%，单三季度运营性现金流量净额为1.4亿元/YoY-2.2%。毛利率：2022Q3公司整体毛利率为28.1%/YoY+4.6pct，回母净利润率6.7%/YoY+8.1pct（2019年为6.5%），次要系酒店营业需求释放。
1)酒店营业景气宇恢复：陪伴2022年7-8月暑期出游以及商旅出行需求逐步恢复，参考同样在华东区域门店占比力高的君亭/华住，估量公司RevPAR恢复至疫情前的80%以上（君亭Q3RevPAR修复至19年同期86.5%，华住修复89%），同时叠加宴会、会展等一系列需求的集中释放，公司酒店运营快速修复。
此外，公司2018年后推出了金陵嘉珑、金陵文璟等中高端子品牌，构成了完美的品牌笼盖；远期来看，公司将对峙“品牌运营+本钱扩大”双轮驱动的开展战术；其背靠江苏省国资委的优势有看发扬，足够支持公司在省内甚至全国范畴内获取优良项目，并摸索潜在的收并购时机。
2)“双轮驱动”远期增长可期：①公司继续优化品牌事业部运做，优化新项目合伙人跟投契造，不竭加强自有酒店与苏糖酒水的整合力度，驱动白酒经销营业实现高增。②预造菜营业是公司当前发力的重点，公司不竭加大预造菜的研发投进，以淮扬菜研发为打破口，截至Q3已完成18个新菜品研发，部门已投进市场，为公司奉献功绩增量。
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3)公司为国企变革“双百动作”企业，看好23年国改三年动作收关之年，变革进一步深化：公司2018年进选国务院“双百动作”，将在股权构造、法人治理构造、鼓励机造等多方面深化国改。上述行动落地后将进一步激发公司活力。
(二)金陵饭馆概略：民族高端酒店领军者，历久弥新
金陵饭馆是江苏省首家五星级酒店，1983年10月建成开业，后成立酒店治理公司，晋级为品牌连锁运营其实不断扩大营业板块；涵盖酒店物资商业、物业治理、房屋租赁、食物研发与销售等多元化协同营业。酒店营业来看当前公司旗下拥有4家曲营门店、金陵连锁酒店数量到达235家。
公司营业收进疫情前稳步增长，2020年疫情扰动、2021年重回增长轨道，全年实现营业收进13.7亿元，同比+20.5%；回母净利润2803.9万元，同比-35.4%。
公司营业开展三阶段，当前以酒店为次要营业，完美上下流规划、积极扩大变革增效：
1)1983-2007年：以金陵饭馆为核心，酒店营业逐渐开展为品牌连锁运营；
2)2007-2018年：公司上市，酒店曲营/治理营业稳步扩大；2013年主体完工，成为江苏更大规模的五星级酒店综合体。截至2018年，金陵连锁饭馆酒店已经到达147家，在管五星级总数位居全国前列；
3)2018-至今：以酒店营业为核心，协同立异新营业发力增长，积极变革增效。2018年公司进选国度变革双百动作，加快国企变革程序、深化双百变革动作。
(三)金陵饭馆核心合作力
1.国资控股布景
公司为国资布景，金陵饭馆集团为公司的大股东，持股比例为43.5%。江苏省国资委为金陵饭馆集团的控股股东、为公司现实掌握人。
金陵饭馆是1979年经国务院批准建立的全国首批六家大型旅游涉外饭馆之一，1983年10月建成开业，以“神州第一高楼”、“第一家由中国人本身运营治理的大型国际酒店”蜚声国表里，国际媒体视之为“中国变革开放的窗口”、“中国四个现代化在旅游业的试金石”，见证了中国变革开放40多年的过程。1993年10月，金陵饭馆荣膺江苏省首家五星级酒店。
2.拓店加速，多途径提拔规模
公司在十四五规划后将战术调整为多品牌多形式开展。以苏皖为中心积极向全国范畴辐射，当前门店规模位居全国豪华五星酒店前五位。饭馆以南京、安徽都会圈为核心门店开区域，积极向全国20省89市规划，门店总数达201家（截行21年12月）。公司近三年阶段性目标是实现连锁酒店300家的规模，2025年估量500家。
专注中高端产物拓店，品牌矩阵重构：品牌改变较大，目前产物模子介于希尔顿欢朋和亚朵之间，单房造价20-25万元，定位商务/度假/城市主题文化的四大中端品牌，与金陵+金陵精选那两大高端品牌构成六大品牌矩阵，实现多品牌、多形式、规模化开展。
3.进选双百名单，具备股权鼓励潜力
国企变革的“双百动作”意在拔取百余户中心企业子企业和百余户处所国有骨干企业，全面落实“1+N”系列文件要求，深进推进综合性变革，上榜企业具备运用国有控股上市公司股权鼓励的试点时机，有看通过强化团队与企业的链接关系，降低拜托代办署理问题的同时提拔治理效率。
4.乘预造菜之风，食物营业发力造造端
金陵饭馆餐饮以淮扬菜系为核心、汗青悠久、底蕴深挚。地处南京市中心富贵地段，收买金陵食物科技规划预造菜，操纵产物研发和渠道资本积存停止规划。
公司前期在预造菜/面点/礼盒的研发和渠道方面均有开辟，力求实现产供销一体化，上游金陵食物餐饮转化优势有看提拔产能，末端将连系盒马和连锁酒店停止规划，将对标广州酒家停止消费，将来有看进一步提拔营收规模，多元化营收来源。
2021年预造菜营业收进为2600万元。2022年上半年，公司出力开展首批18个品种精选预造菜研发，在天猫商城上线官方旗舰店“金陵似锦”，而且完成首家“金陵馔享”线下门店试运营。
公司酒店营业品牌治理实力修建，曲营店规划逐渐推进、酒店治理营业快速扩大。多元营业协同稳重开展，此中预造菜发力。
公司将来处于扩大期，我们估量公司2022-2024年别离实现回母净利润0.51/1.48/1.83亿元，对应PE别离为59x/20x/16x，比照行业汗青估值，当前估值处于低估值阶段。
参考材料：
20221028-国泰君安-金陵饭馆-601007-暑期酒东家业回热，商业营业稳重增长
本陈述由研究助理协助材料整理，由投资参谋撰写。投资参谋：吴清淳（注销编号：A0740622030004）（投顾证号）
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