山外山科创板IPO：累计未分配利润吃亏难消 血透中心连结高空置率

中国财产经济信息网 文 / 笔尖

2022年12月26日，重庆山外山血液净化手艺股份有限公司（以下简称山外山）科创板首发挂牌上市。

此次IPO，山外山方案募资12.47亿元，此中，8.63亿用于血液净化设备及高值耗材财产化项目，1.64亿用于血液净化研发中心建立项目，9943.77万用于营销收集晋级与长途运维办事平台建立项目，1.2亿用于填补活动资金。

中国财产经济信息网财经频道重视到，近年来疫情带来的需求对山外山的功绩提振较大，将来很难继续。此外，该公司“增收不增利”明显，功绩含金量不高，且其透析中心空置率较高备受存眷。

疫情带来的需求难认为继

招股书展现，山外山是一家专业处置血液净化设备与耗材的研发、消费和销售，并供给连锁血液透析医疗办事的国度高新手艺企业。

从2019年至2021年以及2022年上半年（以下简称陈述期），山外山的净利润别离为-3493.33万元、1833.41万元、1814.09万元和1601.22万元。不外，该公司在陈述期各期末的未分配利润别离为-6998.1万元、-5246.33万元、-3644.34万元和-1938.80 万元，持久汗青“欠账”严峻，仅仅在陈述期的盈利其实不能代表该公司可以实现持久盈利。

自2020年新冠疫情发作以来，山外山持续性血液净化设备SWS-3000及SWS-5000型系列产物被列进“治疗‘新型冠状病毒传染肺炎’危重症患者的应急医疗设备”，获得了北京九三王选关心基金会和中华慈悲总会的订单。那批产物订价高，毛利率高，该公司当期实现不含税收进1946.90万元，奉献毛利和利润总额1654.2万元。

2020年、2021年和2022年上半年，山外山的其他收益别离为1404.40万元、1525.45万元和846.54万元，此中软件产物增值税即征即退款别离为665.29万元、796.22万元和370.07万元，其余均为政府补贴。

2020年、2021年和2022年上半年，山外山从境外经销商同时也是联系关系方的瑞士Dialife SA处实现营业收进249.52万元、824.49万元和218.43万元。假设根据20.8%和24.88%的毛利率测算，该联系关系方在2020年和2021年向山外山别离奉献了毛利润51.9万元、205.13万元。

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疫情带来的订单收进、软件产物税收政策和政府补贴以及境外联系关系方等因素，在2020年和2021年给山外山增加了3110.5万元和1730.58万元的利润总额，若根据15%测算所得税费用，给2020年和2021年增加了2643.93万元和1471万元的净利润。如许的营业具有偶发性、不成继续性，若将该部门扣除，则山外山2020年和2021年净利润别离为-810.52万元和343.09万元，运营功效大幅缩水。

“增收不增利”明显

招股书展现，山外山的产物多用于治疗各类急慢性肾衰、尿毒症、多脏器衰竭和中毒等病症。陈述期内，山外山营业收进规模继续扩展，各期营业收进别离为1.42亿元、2.54亿元、2.83亿元和1.53亿元，2018年至2021年营业收进年均复合增长率为41.17%。

但是，山外山盈利情况却不容乐看，各期扣非后回母净利润别离为-3569.07万元、1499.92万元、1570.10万元和1373.11万元，山外山2020年才扭亏为盈，且扣非后净利润增长迟缓。

山外山在招股书中阐明称，次要原因为公司血液净化设备计提的售后办事费较多、血液净化耗材产物研发投进较大、连锁血液透析营业继续吃亏。将来跟着公司继续加大研发投进和营销力度，短期内可能也会对公司盈利规模产生必然负向影响。若公司产物研发和客户拓展的进度低于预期，公司盈利规模可能呈现颠簸

此外，值得重视的是，山外山运营活动产生的现金流量净额别离为-1050.02万元、-1857.15万元、3276.23万元和391.75，前两期均为负值，合计流出约2900万元。2021年借助疫情带来的需求增长，山外山实现了现金流的正流进，但本年上半年现金流金额为不到400万元。

对此山外山曾表达，公司各年度销售商品、供给劳务收到的现金受公立病院客户现实财务资金申请方案及拨款进度，收款时点有所颠簸。不外，其营收继续增长，且近年来公司相继完成多轮融资，筹资活动产生的现金流量净额大幅提拔，比来一期为负不会对现金流产生严重影响。

血液透析中心空置率较高

招股书展现，山外山设立了17家全资子公司、2家分公司做为部属连锁血液透析中心，次要散布在重庆市和四川省，不外19家透析中心中，只要10家已建成并运营，别的8家透析中心处于未营业形态，还有1家医疗机构慈济中病院已破产。

山外山表达，因慈济中病院、部门已在运营中的血液透析中心存在继续吃亏的情状，为避免吃亏进一步扩展，且为有序掌握血液透析中心的投资节拍，公司申请慈济中病院破产，待已运营的血液透析中心构成规模效应后，根据现实情状考虑从头启动透析中心的筹建及运营工做。南岸透析中心、巴南透析中心在筹建过程中因“邻避窘境”最末未能顺利建立，将来存在从头选址的可能。

此外，在IPO审核过程中，已运营的透析中心数量也在削减，在2022年2月披露的第一轮问询回复中，山外山已运营的透析中心变成9家。2021年11月，山外山让渡了涪陵透析中心全数股权，因而已运营的透析中心削减了1家。

陈述期内，山外山多家透析中心呈现继续吃亏，那么剩下9家已运营的透析中心能否也会有让渡或破产的可能？对此，该公司表达，跟着连锁血液透析中心营业收进的逐步增长，固定资产、房屋拆修等成本折旧摊销完毕，规模效益逐步释放和闪现，功绩情状将有看改进。截至目前，公司正在运营的9家透析中心没有停行营业的方案。

然而，那些已运营的透析中心满床率其实不高，陈述期内别离为38.57%、52.48%、51.11%和67.15%。

陈述期内，山外山来自血液净化设备的销售收进次要来源于血液透析机和持续性血液净化设备，上述产物占血液净化设备收进的比例为99.75%、99.74%、99.73%和99.67%。