中国基金报记者 文夕
美凯龙当前上市构架为A+H，根据美凯龙A股当前169.1亿元总市值来看，30%股份所对应的市值超越50亿元。
30%股份不敷以控股
建发股份通知布告展现，正在谋划通过现金体例协议收买美凯龙不超越30%的股份。本次交易完成后，建发股份或成为美凯龙控股股东。建发股份方面表达，根据初步测算，本次交易估量可能将构成《上市公司严重资产重组治理办法》规定的严重资产重组。
美凯龙8日也在通知布告中表达，建发股份现实掌握报酬厦门市人民政府国有资产监视治理委员会，此次事项或涉及公司掌握权变动。
据领会，美凯龙目前总股本43.5亿股，包罗A股36.1亿股（占总股本比例82.98%）及H股7.4亿股（占总股本比例17.02%）。而A股总市值为169.1亿元，也就是说，此次涉及的30%股份所对应的市值约为50.72亿元。
目前看来，红星控股间接持有美凯龙26.18亿股A股股份，占总股本的60.12%，红星控股的一致动作人西躲奕盈企业治理有限公司、车建兴、陈淑红、车建芳等合计共持有美凯龙1860.76万股，占总股本的0.43%。美凯龙当前的控股股东为红星控股，现实掌握报酬车建兴。
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值得重视的是，建发股份此次方案根据不超越30%的股份收买来看，即使完成收买，红星控股股份当前仍高于建发股份，30%股份其实不足令建发股份以成为美凯龙控股股东。因而，假设建发股份方面要实现控股，不肃清红星控股或者其一致动作人或让渡一部门表决权。
不外此次两边并未进一步披露相关交易细节。两边仅表达，截至目前，本次股权让渡尚处于谋划阶段，尚未签订正式股权让渡协议，详细交易计划仍需进一步协商和确定，交易尚存在不确定性。
控股股东量押超7成
在公布本次严重股份出让之前，红星控股一份减持方案似乎已经透露出离场之意。12月25日晚间，美凯龙披露，红星控股及其一致动作人西躲奕盈拟别离减持不超越3%、0.41%股权。通知布告称，此次减持是为了还债。那不是红星控股初次减持。2021年12月22日，红星控股通过大宗交易减持1.58%股权，套现5.92亿元。
不外，需要指出的是，红星控股一旦完成减持，建发股份或将成为单一持股比例更高的股东。
此前，曾有亿翰智库一份陈述间接点出，美凯龙目前最核心的问题是母公司红星控股债台高筑，且资产大部门都在子公司旗下，构成了典型的“子强母弱”的场面，母公司面对明显的活动性危机。而做为控股公司旗下最重要的子公司，红星美凯龙家居集团股份很难置身事外，亦将遭到母公司危机的冲击。
数据展现，截至往年年中，红星控股层面的货币资金仅为3.4亿元，扣除上市公司的货币资金仅为26.23亿元。而母公司层面的短期欠债达114.79亿元，缺口较大。而红星控股更多的以股权投资为主，无现实营业，因而整体的运营现金流较少，上半年红星控股的运营净现金流仅为2.94亿元。
此外，红星控股的融资端则呈现了明显恶化，上半年筹资活动现金流流进规模仅为19.65亿元，创下了2018年以来的新低。
记者查阅材料发现，从量押比例来看，红星控股已经将手中超7成的股份量押，而量押日至今均匀股价已经下跌42.93%。
并且，美凯龙本身日子也不太好过。运营性现金流方面，2022年前三季度，美凯龙为净流进39.76亿元，与2021年同期的47.74亿元比拟削减7.98亿元。
截至2022年9月底，美凯龙账面货币资金为57.38亿元、交易性金融资产10.02亿元，合计为67.40亿元。但在债务方面，其短期告贷为22.75亿元、一年内到期的非活动欠债73.42亿元、持久告贷222.24亿元、应付债券17.56亿元，长短期债务合计为335.97亿元，此中，短期债务为96.17亿元。现有资金不敷以笼盖短期债务，公司存在短期偿债压力。
截至2022年12月31日，美凯龙运营了94家自营商场，284家委管商场，通过战术协做运营8家家居商场。此外，该公司以特许运营体例受权57家特许运营家居建材项目，共包罗476家家居建材店/财产街。
进主国资实力雄厚
另一面，建发股份则是颇具实力。该公司第一大股东是建发集团，建发集团是世界500强企业，而实控人是厦门市国资委。建发股份现实上也是厦门国资委下的龙头房企，资本天禀优胜。截至目前，建发股份市值为448.7亿元。
近年来，建发股份营收和利润规模不竭上台阶，2016-2021年营业收进和回母净利润CAGR别离为37.2%和16.4%，该公司2022年前三季度实现营业收进5646亿元，同比增长19.8%，回母净利润35.8亿元，同比增长5.7%。
根据克尔瑞数据展现，在刚过往的2022年中，建发股份旗下房地财产务实现全口径1703亿元销售金额，位居销售排行第十名。而在2021年，那一数字为2176亿元，同比下滑21.73%。
整个房地产行业陷进冷冬的布景下，房企销售面积和销售金额均普及呈现下滑。建发股份房地财产务背靠国资优势反而跻身销售金额TOP10。并且，建发股份房地财产务在财政目标上也表示得较为稳重。数据展现，建发房地产板块2021年剔除预收款项的资产欠债率、净欠债率、现金短债比别离为65.69%、21.39%、5.26。
不外，从营收规模上看，其赐与链运营营业比拟之下更大。在从2022年上半年看，该营业收进规模到达3393亿元，营收占比达92.85%。但赐与链运营营业毛利率仅为1.9%，而其房地财产务毛利率为15.72%，因而房地财产务为建发股份带来近四成的毛利。
编纂：小茉
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