【中金固收】进一步优化境外机构投资中国债券治理——《境外机构投资者投资中国债券市场资金治理规定》点评

事务

为进一步扩展金融市场双向开放，近日，中国人民银行、国度外汇治理局结合发布《境外机构投资者投资中国债券市场资金治理规定》[1]（以下简称《规定》），完美并明白境外机构投资者投资中国债券市场资金治理要求。对此我们简评如下。

点评

《规定》适用于此前〔2022〕第4号(关于进一步便当境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜）[2]文下，通过多级托管、结算代办署理等形式间接投资中国债券市场的境外机构。此前4号文发布时，央行便提及，人民银行和外汇局将根据《通知布告》要求，及时发布境外机构投资者投资中国债券市场资金治理规定。因而《规定》自己也是对4号文后续政策安放的落实。

《规定》次要同一了境外机构投资者资金跨境的治理，在整合现有外汇治理要求的根底上，对营业注销、资金汇兑、跨境出入、外汇套保等停止明白，进一步便当境外机构投资者投资中国债券市场。

详细而言：

一、同一标准境外机构投资者投资中国债券市场合涉及的资金账户、资金收付和汇兑、统计监测等治理规则。同时明白主权类机构外汇治理要求，通过托管人或结算代办署理人（贸易银行）投资的主权类机构投资者，应在银行打点注销。

《规定》明白中国人民银行、国度外汇治理局及其分收机构依法对境外机构投资者投资中国债券市场涉及的账户、资金收付及汇兑等施行监视治理和查抄。国度外汇治理局对境外机构投资者投资中国债券市场资金实行注销治理。《规定》第二十二条提及，境外央行或货币当局、其他官方储蓄治理机构、国际金融组织以及主权财产基金通过托管人或结算代办署理人（贸易银行）投资中国债券市场的，适用本规定。

此中，债券市场资金专户的收进范畴包罗：境外机构投资者从境外汇进的本金和相关税费，出卖债券所得价款，债券到期收回的本金，利钱收进，契合规定的债券和外汇衍消费品交易相关资金划进，境内打点结售汇相关资金划进，同名债券市场资金专户内资金彼此划转，同名QFII/ RQFII境内公用账户内资金划进，以及契合中国人民银行和国度外汇治理局规定的其他收进。收入范畴则包罗：付出债券交易价款和相关税费，投本钱金、收益汇出境外，契合规定的债券和外汇衍消费品交易相关资金划出，境内打点结售汇相关资金划出，同名债券市场资金专户内资金彼此划转，同名QFII/RQFII境内公用账户内资金划出，以及契合中国人民银行和国度外汇治理局规定的其他收入。同时强调，债券市场资金专户内的资金不得用于投资中国债券市场以外的其他用处。统一境外机构投资者的QFII/RQFII境内公用账户内资金与债券市场资金专户内资金可在境内间接双向划转并用于境内证券投资，后续交易及资金利用、汇兑等遵照划转后渠道的相关治理要求。

二、完美即期结售汇治理，容许境外机构投资者通过结算代办署理人以外的第三方金融机构打点。

境外银行类机构投资者以及境外非银行类机构投资者都能够抉择与托管人、结算代办署理人或境内其他金融机构间接开展即期结售汇和外汇衍消费品交易。境外机构投资者抉择本规定第十三条第一项、第十四条第一项规定的渠道的，如需在托管人或结算代办署理人以外的其他境内金融机构开立公用外汇账户，可凭营业注销凭证打点。该公用外汇账户专项用于打点即期结售汇和外汇衍消费品交易项下的资金交割、损好处理、包管金治理等，跨境资金收付应同一通过债券市场资金专户打点。我们认为此举增大了境外机构抉择的范畴，使得合作机造更为完美，有助于境外投资者获得更好的套保价格，从而更好地成立汇率中性的理念。

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三、优化外汇风险治理政策，进一步扩展境外机构投资者外汇套保渠道，并取缔柜台交易的敌手方数量限造。

2020年9月，中国人民银行 国度外汇治理局公开的《境外机构投资者投资中国债券市场资金治理规定（收罗定见稿）》表达[3]“境外机构投资者抉择与境内金融机构间接开展外汇衍生品交易时，应与不超越3家境内金融机构交易”。但在2022年11月正式出书的《规定》傍边取缔柜台交易的敌手方数量限造，此举有助于境外机构增加交易敌手方，加大交易敌手方之间的价格合作，同样有助于境外投资者获得更好的套保价格，从而更好地成立汇率中性的理念。此外，《规定》第十七条表达境外机构投资者开展外汇衍消费品交易应遵照外汇衍消费品敞口与外汇风险敞口具有合理的相关度。此举表白停止外汇衍生品交易时需遵照实需原则，意在按捺相关投契行为，有助于进步汇率市场的不变性。

四、优化汇出进币种婚配治理，提拔境外机构投资者投资资金汇出便当性，鼓舞持久投资中国债券市场。

《规定》表达境外机构投资者投资中国债券市场汇出与汇进资金币种原则上应连结一致，不得停止人民币与外币之间的跨币种套利。同时汇进“人民币+外币”停止投资的，累计汇出外币金额不得超越累计汇进外币金额的1.2倍（投资清盘汇出除外）。我们认为《规定》照旧是强调实需原则，按捺投契性行为，此举的初志为鼓舞境外投资者更多投资中国债券市场，而非鼓舞境外投资者在汇率中投契。同时《规定》还表达“持久投资中国债券市场的，上述比例可恰当放宽”，表白了期看境外投资者持久投资中国债券市场的意愿，而且在持久陪伴汇率颠簸的存在，容许相关比例存在必然弹性。

整体来看，我们认为《规定》的出台表现了我国对峙推进债券市场对外开放的决心，进一步从外汇治理方面进步了境外机构参与中国债券市场投资的便当性。本年在国表里诸多风险事务扰动下，境外资金有必然的流出。但展看来看，我们认为2023年海外包罗活动性收紧等潜在扰动风险会边际降温，以至不肃清欧美等兴旺经济体货币政策转向的可能，全球利率可能会迎来转向下行，鞭策固收类资产需求走高，而在中国债券已经逐渐纳进到全球次要债券指数的当下，境外资金回流的体量也比力值得等待。除海外风险扰动可能边际褪往外，近期中国利率调整后，性价比优势有所提拔，而从目前宏看大逻辑看，在疫情频频扰动、中国债务杠杆难以大幅提拔、货币政策仍需庇护必然宽松托底经济等布景下，利率进一步大幅上行的风险有限，2023年中国债券市场仍存构造性牛市时机。因而对境外机构而言，在近期人民币汇率平稳、海外政策收紧担忧有所放缓的布景下，逢低适度建仓规划中国债券市场可能也是较优战略之一。相对应的，我们认为岁尾甚至明年，境外资金的潜在回流也会在需求端支持中国债券表示，利率仍存下行时机。

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文章来源

本文摘自：2022年11月18日已经发布的《进一步优化境外机构投资中国债券治理——境外机构投资者投资中国债券市场资金治理规定点评》

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