今日打新雷特科技：2022年冬奥会赐与商，智能电源行业的老干妈

雷特科技是一家专注于智能电源及LED掌握器研发、消费与销售的国度级专精特新“小巨人”企业，公司自5月11日上市申请被受理，到11月10日获得注册，共耗时183天。从财政上看，公司2021年1.52亿元的营收，应收账款只要不到100万元，反映了很强的产物合作力，客户拿货需要付现款。

公司本次北交所上市发行订价20元/股，对应2021年扣非净利润摊薄后市盈率为19.68倍，对应2022年前三季度PE（TTM）为19.41倍。在新三板停盘前三个月盘面上成交额约为130万元。预估上市后公司总市值约为7.8亿元，畅通市值约为1.8亿元，畅通市值占比为23%。

参与公司战术投资的机构有晨喊投资、力量德睿、正菱投资、诸神投资、金元证券、东莞证券、力量投资，公司超额配售权对应90万股，若上市一个月内破发，那90万股将成为支持股价的买盘。

公司的根本面情状，此前在：新三板拟IPO之雷特科技：深耕智能照明，利润大涨130%文章中已有阐发。

本篇次要对此前内容做一个填补，对影响投资揣度比力关键的几个问题做一个阐明阐明：

1、智能电源产物毛利率高于可比公司

公司智能电源类产物毛利率显著高于可比公司英飞特和崧盛股份，次要是因为公司与可比公司产物定位有差别，英飞特和崧盛股份次要偏重于传统户外照明电源范畴，以中大率功率DLED驱动电源为主，市场合作猛烈。而公司产物专注于智能照明掌握手艺的研究与开发，软件开发投进较大，产物附加值高，公司对下流客户议价权强。

2、在建工程施工周期长

在此前文章中我们对新厂房建立进度延期提出了量疑，公司披露之所以进度较慢系多方面原因所致，一是在建工程包罗了消费、研发、办公及生活娱乐等综合功用，验收法式复杂，招致耗时较长；二是珠海市政府在2018 年10月24日出台《珠海市降低造造业企业成本撑持实体经济开展的若干政策办法（修订版）》，政策办法中包罗进步地盘操纵率，增加工业用地容积率，公司根据最新规定变动设想；三是工程开工后基坑淤泥较深，收护工程的工做量远超越本来估量时间。

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项目建立初期工程所在地大门口的水岸一路正在新建市政道路，工程通行遭到影响，影响了工程进度；四是疫情因素对施工进度的影响。目前公司新厂区主体工程已经完成完工验收，现阶段处于内部拆修阶段，估量 2022 年 12 月完成内部拆修。

3、进口芯片具有必然的国产替代性

公司次要产物的功用实现依靠于进口芯片，国产芯片因为起步较晚，产物尚未颠末市场长时间足够验证，客户利用的自信心相对不敷。但在功用实现上部门国产芯片的性能差距已不大，2021年，公司对国产MCU停止替代利用研究，对性能称心要求的芯片起头停止部门替代。

因而，公司目前摘用的进口芯片具有必然的国产替代性。不外那是一个循序渐进的过程，若进口芯片短期受商业政策遭到大规模影响，对公司运营仍是会形成负面影响。

4、募投项目产能情状

公司新建厂房项目将新增智能电源350万台/年、LED掌握器50万台/年，别离约为现有产能的2倍和1.5倍。产能提拔显著，完全达产后估量可实现年均营业收进29950万元、年均利润总额6166.11万元，2021年和2022年上半年，公司产能操纵率别离为95.65%和98.78%，新厂房从在建进度看2023年将会进进投产阶段，因而该项目正逢当时。不外该项目将新增折旧额610.91万，若后续市场拓展不及预期，将会呈现折旧挈累公司功绩的风险。

综合来看，雷特科技次要产物所处行业增速较快，公司产物范畴细分，定位中高端，专业性强，在细分行业内具有较强的合作实力。公司产物固然是硬件产物，但是核心是软件，具有较高的毛利率净利率，ROE庇护在较高程度。公司本身重视研发投进，品牌力强，鼎力拓展国内市场，积极开展客户渠道，积存了浩瀚出名项目利用案例，是近期北交所上市公司中量地较好的“门面担任”。

从估值上看，公司发行价对应2021年扣非净利润摊薄后市盈率为19.68倍，对应2022年前三季度PE（TTM）为19.41倍。同业可比公司英飞特PE（TTM）为23.52倍，崧盛股份PE（TTM）为24.74倍。

考虑到北交所活动性和公司第三季度扣非净利同比下滑30.12%，北研君认为该公司存在必然的破发风险，不料见风险偏好低的投资者参与打新。假设上市后破发，我们认为跌至15倍估值（对应股价约15.45元）能够存眷此中期投资时机。

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