彭春霞/造图
陶娟
寻找特按时间阶段的次要矛盾，是张忆东过去20年的次要工做。2016年供应侧变革启动后，张忆东灵敏抓住“核心资产”的构造化投资价值，现在，“核心资产”在百度搜刮条数超越3770万条，成为他给本钱市场、公共话语场留下的最深烙印。
历来自安徽阜阳的“小镇做题家”，到地域高考状元，到复旦学子，到目前为行新财产更佳阐发师总量范畴第一位白金阐发师，张忆东在投资研究办事范畴已坚守20载，并提炼出“安身根本面，以稳定应万变，守正出奇”的研究理念。
而他的实在生长过程中，有过苍茫中的醒觉，有过低谷时的坚守，也胜利地在万千条道路中，抓住了“做好投研办事”那个核心矛盾，从而开辟自洽、自得与自足的人生。
寻找特按时间阶段的次要矛盾
进攻仍是撤离，向何处进攻，是股市永久的命题。介于宏不雅与行业之间，战略阐发师更像一个不雅风者，风从哪儿来，会往哪儿吹，何时风刮风歇，不只要判断事实，还要给出时点。
做为新财产更佳阐发师总量范畴迄今为行第一位白金阐发师，张忆东将他的投研办事目标归纳综合成一句话——寻找特定阶段的次要矛盾。
大道至简、重剑无锋，要实正在市场纷繁复杂的目标系统中，抓住牛鼻子，找到变革中的次要矛盾，显然其实不容易。历不雅其代表做，却无一不是如斯。
2011年3月18日，张忆东颁发《敦刻尔克大撤离》。在支流机构仍然乐不雅之时，他决然看空，指出反弹只是2008年经济刺激带来的惯性，而快速走高的通胀和快速提拔的资金价格将招致盈利、估值的双杀，长短常危险的系统性风险。撤离的时刻已经到来，投资者应“战略撤退，仓位转向守旧，守株待兔”。
陈述发布后，A股一路向下，连跌3年，恰是那篇陈述让张忆东获得了2011年新财产更佳阐发师评选战略研究第一名。张忆东回忆，职业生活生计中，那也是他最有成就感的一刻。
拥抱“核心资产”的理念，则无疑是张忆东最胜利的价值不雅输出。早在2007年，张忆东就曾撰写过《核心资产又逢春》的研报，用“核心资产”来指代那些具备核心合作力的龙头公司。2016年3月，张忆东发布《在平淡的世界里寻找核心资产》并指出，供应侧变革做的是减法，将招致优胜劣汰强者恒强，一批代表中国最强合作力的公司将会走出构造性牛市。
尔后，张忆东不断围绕若何寻找核心资产停止发声，在财产趋向、资金性量、投资理念的多重衬托中，“核心资产”价值全面重估，并成为最出圈的一条阐发师投研概念之一。
守正出奇，以稳定应万变
张忆东身上，有一种诱人的矛盾感。他的概念常独树一帜，逆风飘荡；但他的气量却是谦谦君子，温润如玉。古语有云，“君子知微知彰，知柔知刚”，恰如其人。
在职业生活生计中，一方面，他十分之专一，证券研究行业因为高度市场化，阐发师的活动较为频繁，但张忆东持久扎根兴业证券，外界的诱惑对他没啥吸引力。
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可另一方面，他也很“多情”。他是市场罕见的万能型选手，游刃有余地在A股、港股、美股全面跟踪笼盖，只为寻找那一点奇特的本相与灵感。
张忆东总结，本身的办法论是寻找特按时间阶段的次要矛盾，而研究战略则是守正出奇，以稳定应万变。
以稳定应万变，是指可以实现高胜率的，都是基于对根本面的洞察力，以及恰当的前瞻性。好的根本面研究，应该上下合一，贯穿宏不雅、中微不雅，不去赌应该怎么样，要考虑的是大要率会如何。
第二是守正出奇，在一些非次要因素、非核心矛盾产生大幅扰动时，能够和市场恰当地反一点，用逆向思维去操做。
今天完整的投资哲学当然是在那一行耕作了20年的巨匠心得，然而，在18岁以前，张忆东的生活中，其实并没有金融、投资、研究那些词汇。
从“小镇做题家”到白金阐发师
1993年首届国际大专辩说赛，复旦大学辩说队舌战狮城，一举夺冠，举国沸腾。在遥远的安徽阜阳小镇，高中生张忆东也对复旦暗生情愫。
两年后，那个农村孩子成为阜阳地域高考状元，在安徽省都能进前五，北京是政治文化中心，上海是经济金融中心，在复旦读金融应该更有前途。凭着那朴实的认知，张忆东选了其时登科分数更高的国际金融系。
回头看，那个基于常识所做的“大要率准确”的判断十分超卓，而冥冥之中，命运赐给了那个“小镇做题家”一条最合适他才能和性格的路，去实现自我。
进入复旦后，大部门时候，张忆东就泡在藏书楼里，文史、军事、金融的书，只凭本身喜欢随意翻读，从公式单词的概念世界中跳脱出来，去触碰着庞大、矛盾的实在世界。在那里，他读到了利弗莫尔和索罗斯的故事，并为之深深沉迷，金融比游戏愈加刺激，也有着更实在的反应。那两位也成了对他影响更大的投资各人，但跟着认知的丰硕，他对“术”和“道”有了更深入的理解，更赏识的投资导师则成了约翰·邓普顿和查理·芒格。
2002年张忆东研究生结业，进入宝来证券工做，并在2006年跳槽至兴业证券。2009年，兴业证券方案IPO，有了转型需求，研究被确定为战略开展营业。
张忆东刚才正式开启卖方职业生活生计，两年后，他即凭仗《敦刻尔克大撤离》获得新财产更佳战略阐发师第一名。2010年～2021年，他15次获评新财产更佳阐发师，8次夺得第一。
某种意义上，卖方阐发师那一行对智商和情商的要求都很高，但却唯独不挑门第，对通俗人颇为友好。它需要5127（早5点到晚上12点，一周7天）的做息，需要坐得住冷板凳、潜心做研究，有时机为几十万亿资金指点山河。
此前，张忆东的出差频次是一年飞翔百次以上，2019年120次，2018年更夸大，到了131次。“2009年我们刚起头转型对外办事时，出差和路演愈加频繁，每天睡觉时间短的4小时，长的也只要5～6小时，凌晨和深夜做研究，白日路演，顶峰期每天睁开眼都有7场路演等着。”
那个舞台的中心，很难常驻。最残酷的合作、最精英的对决，从每年数十万份研报中想要获得买方的承认，吠形吠声是没有价值的，必需奉献本身的独有概念。而张忆东早已历练出一套炉火纯青的看市场的体例，率领整个兴业研究团队稳步向前。
大牛市何时能到来？
怎么判断新一轮牛市能否会到来？哪些是重点察看目标，能够提醒出“次要矛盾”呢？
张忆东认为，第一是持久维度，次要看根本面，持久变革表现就是墨格拉周期，一般以8～10年为周期，次要察看行业的本钱开收增速。
在张忆东看来，眼下中国全面牛市难以一蹴而就，呈现构造性墨格拉周期的概率更大，亮点次要是两个标的目的：一是补短板，就是避免卡脖子的范畴，出格是一些关键零部件，关键软件、核心手艺，那是基于求胜思维；二是基于底线思维，要保障农业平安、国防平安、能源平安。
第二是中期维度，要看信誉缔造，若是社会融资总额、信贷、M_1与M_2增速等信誉缔造目标持续低迷，中短期经济必定会比力弱，以至可能走向衰退；若是那些目标次要标的目的是改善的，那么对指数的鞭策力会更强。
信誉缔造目标中，企业中持久贷款增速是个关键。中期维度还有一个重要目标，是市场风险溢价，那决定了大类资产设置装备摆设，配股仍是配债。
第三个目标就是短期维度，一个季度以内的行情都是博人心的，所以，短期维度能够看换手率，看各类赛道的拥挤度。
张忆东认为，通俗人定投买宽基指数，其实不明智，而是应该挑选专业人士的产物，即便定投，也应该择时投向科创、创业板指数，也就是存在墨格拉周期的亮点范畴。
新人若何生长？
在研究之外，指点新人、建立步队，也占去了张忆东很多精神，他觉得传承非常重要——希望兴业战略团队可以基业长青，能够让年轻人后来居上而胜于蓝。
他刚进兴业证券时，研究所只要不到20个阐发师、10个销售。现在，兴业证券阐发师近200人，很多团队稳居新财产更佳阐发师前五，并经常冲击前三。
新人若何做好研究，张忆东认为，差别阶段，重点纷歧样。
第一阶段，年轻人最重要的就是把数据处置好，那是根本功最不成或缺的一环。第二阶段是看更优秀公司的招股书和年报。到了第三阶段，就能够连系实地调研，写深度陈述。必然要把根本面打通，再与实地调研连系阐发，才气得到实在的立体的认知。
多年来，张忆东在市场的千击百磨中，亦不改初心，“我的工做强度可能有所下降，但研究强度没有，因为研究始末仍是核心使命”。他说本身是实的热爱研究那一行，唯有热爱才会去甘愿宁可接受风波，也能将负面情感排除在心门之外，不焦虑、不自傲、永不断步，正如宋代王安石所说：尽吾志也而不克不及至者，能够无悔矣。
他用三个词描述本身当下的工做形态：忠心的管家、猎奇的少年、奔驰的中年。
在研究之外，他喜好读书、聊天。和买方、财产界伴侣交换市场概念，是一大乐趣；看汗青、看列传，查理·芒格的《穷查理宝典》他就放在手边，常读常新，也是乐趣。
他的长情、他的恋旧、他的专一，是因为他早早在人生中，抓住了次要矛盾，从而没有任何精神内耗地选定了一条自我开展、自我实现的道路。自洽的人生不雅，丰富，却不折腾。