被SHEIN秒成渣，“跨境鞋服第一股”破发

被SHEIN秒成渣，“跨境鞋服第一股”破发

在11月11日那个特殊的日子，港交所迎来了“跨境鞋服第一股”子不语。

从上市首日的表示来看，本钱市场对那个“跨境鞋服第一股”兴趣其实不大。开盘价8.36港元/股，较招股价微涨6.36％，盘中一度破发，跌幅超越18％；截至收盘，该公司股价报8.29港元/股，总市值41.45亿港元。

11月14日截至发稿前，子不语最新股价为7.6港元/股，再次跌破发行价。

上市首日子不语股价走势

图源：东方财产网

做为中国更大的跨境电商公司之一，子不语似乎不断没什么存在感。在跨境电商行业，更为人熟知的是SHEIN的“神话”。

招股书数据显示，按2021年的GMV计，子不语在中国跨境出口B2C电商服饰及鞋履市场的所有平台卖家中排名第三，但只占据0.4％的市场份额；即便 在北美产生的GMV到达21.21亿元，在北美所有平台卖家傍边排名第一，但也只占据了0.7％的市场份额。

而据公开报导，2022年SHEIN的GMV估计为300亿美圆。据悉本年4月完成F轮融资后，SHEIN的估值可能高达1000亿美圆，仅次于字节跳动和SpaceX。

同样是跨境电商巨头，为何SHEIN炙手可热，子不语却鲜有人知？

从淘宝到亚马逊

那是2008年，淘宝年GMV初次打破千亿之际，在安徽巢湖学院读电子科学与手艺专业的大二学生华丙如开了一家淘宝店，从此开启了本身的电商生活生计。

最后，华丙如做的生意是代发广东、福建消费的衣服鞋子，其实就是卖“盗窟货”。但借着电商行业飞速开展的盈利，两年内那家店就冲进了淘宝类目前三，赚的钱足以处理他大学生活各项开收。

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2011年大学结业以后，华丙如和伴侣一路到杭州滨江区，正式起头创业。此时的他已经决定放弃盗窟，自主设想和消费女拆，子不语品牌由此而生。

2012年，子不语旗下第一家天猫旗舰店开张，昔时就获得了全年销售额破亿的好功效，一度在天猫女拆商家周交易榜中进入前十。

也就是那个期间，华丙如抱着碰运气的心态，把部门库存产物拿到“国际版淘宝”速卖通上出卖，没想到一炮而红。一边是海外订单量的逐渐提拔，一边是国内女拆市场的强烈合作，两相比照下，华丙如决定彻底转型，主攻跨境服拆商业。

2014年，子不语在亚马逊上注册了第一家网店，并将本身营业完全改变为跨境电贸易务。华丙如曾透露，那一年子不语斩获了2亿元销售额。

尝到甜头后，他又起头规划Wish、eBay等各大第三方跨境电商平台。到2018年，公司所有渠道产生的GMV总额已经超越10亿美圆，并起头动手成立自营网站。

颠末十年开展，现在的子不语已经成为中国更大的跨境电商公司之一，每年设想推出的上万种服饰及鞋履产物，通过各大跨境电商平台及独立站，销至美国、德国、法国及日本等超越全球186个国度和地域。

中国版ZARA？

以淘宝女拆起身的华丙如，十年后仍然次要靠服拆赚钱。

招股书显示，2021年子不语实现营收23.47亿元。从产物构造上看，以服拆为主、鞋履为辅，那两大类产物的收入别离占总营收的78.2％和19.3％；同时，子不语也逐步向包罗电子设备、文具以及体育用品在内的其他产物发力规划，不外那部门收入目前只占总营收的2.5％。

子不语的营业流程能够归纳综合为 “自主设想+OEM消费”，详细而言包罗商品企划、设想、供给链办理、销售及营销、交付以及售后办事，所有产物均由第三方OEM供给商消费。

招股书显示，2019-2021年，子不语超越90％的产物为自主设想；截至2021年12月31日，公司已自主设想培育了200多个品牌，此中64个是年销售额超越1000万元的爆款品牌。

强大的设想才能背后是规模浩荡的团队和数据库。截至2022年上半年，子不语拥有多达344人的设想团队，数据库包罗约62680款服饰及鞋履，此中超越9000款为本年上半年新增的格式。

子不语营业形式

图源：招股书

样品被设想出来以后，会交由OEM供给商停止消费。截至2022年2月27日，子不语拥有677名服拆供给商以及140名鞋履供给商。为连结供给链的不变，子不语还培育提拔了独家供给商，2019-2021年，子不语的独家供给商别离为25名、31名、46名。

子不语在招股书中透露，他们会通过ERP系统联络第三方OEM供货商，向OEM供货商下达一个数量从数十件至上千件不等的小产量初步订单。 产物将初样消费至首批推出的时间，可最短缩短至7天，那已经超越了ZARA引认为傲的15天。

凭仗那种“小单快反”形式，子不语每年上新超越1万种服拆格式，遭到浩瀚消费者的欢送。招股书显示，2022年上半年按销售收入计，子不语所售产物中有超越78.8％为热销产物。

要实现如许的反响速度，IT系统也非常关键。

早在2017年，子不语就已经起头自研系统，涵盖ERP、SCM、GMS、仓储系统及电邮办理系统，实现从产物设想到仓储及交付的整个财产链的有效掌握，大大提拔了营运效率及经济效益。

较强的设想立异才能与供给链办理才能，让子不语在市场上拥有了更多订价权，可以将目的客群定位于消费才能较强的中高端客户。根据招股书，子不语的产物整体均匀售价已由2020年的92元，上涨至2021年的144元以及2022年上半年的175元。

那也拉升了子不语的毛利率。招股书显示，2019年至2022年上半年，子不语的毛利率别离为69.8％、72.6％、75.2％、75.9％，呈逐年上升趋向。

成于亚马逊，困于亚马逊

同样是接纳“小单快反”形式、产物以服饰鞋履为主、对标国际快时髦巨头ZARA的跨境商家，子不语经常被拿来和SHEIN比照。

二者更大的差别在于： 子不语是典型的平台型卖家，次要通过亚马逊、eBay、速卖通、Wish等第三方电商平台销售产物；SHEIN是独立站卖家，通过自营网站将产物销售给海外客户的企业。那也是招致它们在收入规模上拉开差距的关键因素之一。

对第三方电商平台高度依赖，是子不语那类平台型卖家的通病。

2019年至2022年上半年，子不语通过第三方电商平台实现的销售额别离为13.13亿元、15.06亿元、20.52亿元及12亿元，约占同期总收入的91.9％、79.3％、87.4％和94.0％。

2020年之前，子不语的次要阵地在Wish，2019年和2020年，来自Wish的收入占到总营收的54.5％和44.3％。但2020年，Wish卖家被大规模罚款，一时间平台卖家人人自危，子不语也逐步将阵地转移至亚马逊。

背靠亚马逊的不变流量和配套办事，子不语赚到很多钱。

招股书显示，近年来公司年度营收继续稳步增长，亚马逊的营业运营不竭扩大是次要原因。2019年至2022年上半年，亚马逊创收4.50亿元、6.15亿元、16.72亿元、11.57亿元，别离占到总营收的31.5％、32.4％、71.2％、90.6％。

但硬币的另一面是， 平台型卖家的利润空间凡是会被压缩，因为需要向平台付出大量的佣金及告白费用。

子不语也不破例。招股书显示，2019年至2022年上半年，子不语营销与告白开收别离为1.17亿元、2.63亿元、3.19亿元、1.92亿元，别离占到销售开收及分销成本的13.9％、22.7％、22.6％、22.9％，呈逐年上升趋向。

更严峻的问题在于，通过亚马逊平台销售，必然水平上拉长了产物的运输周期，那就招致子不语的库存压力不竭增加。

招股书显示，2019年至2021年，子不语的库存别离高达1.78亿元、2.56亿元、6.64亿元；仅2021年，子不语的库存规模就同比激增159.38％。到2022年上半年，其库存以至飙升至7.61亿元，那意味着存货已经占到了营收的六成，压货现象相当严峻。

比拟之下，次要通过自建独立站销售的SHEIN库存压力就比力小。据悉，2019年SHEIN的存货周转率就高达4.62次，超越行业龙头Inditex（ZARA母公司）的4.2次及迅销（UNIQLO母公司）的2.7次，更远超中国纺织服拆的均匀库存办理程度（1.85次）。

并且近两年，亚马逊的整改力度越来越严，一寡中国卖家面对着不小的考验。

据报导，2021年9月，亚马逊对平台中国卖家采纳了大规模的封店动作，包罗600家品牌的3000个账号，此中不乏傲基、帕拓逊、泽宝等大型买家。亚马逊方面表达，因为那些卖家有屡次的、频频的、严峻滥用评论行为，那是平台规则所不允许的。

为了脱节第三方平台的掣肘，子不语早有诡计要自建独立站。

招股书透露，目前子不语同步运营238家自营网站。但现实很骨感，2019年至2022年上半年，子不语独立站奉献的营收比重仅为7.68％、19.1％、11.0％、5.8％，尚不成天气。

别的， 只抱紧美国市场那一棵钱树子，也是子不语的风险因素之一。

招股书数据显示，2019年至2022年上半年，子不语在美国市场的销售额分別为8.4亿元、13.1亿元、20.07亿元和12.13亿元，占总收入的比例别离为58.8％、69％、85.5％、95.0％。

子不语在招股书中婉言：“我们历来严峻依赖美国市场。”同时坦承，若是公司无法继续有效地向美国市场供给办事，或者美国宏不雅经济形势发作倒霉变更或经济下滑，公司营业及财政情况可能会遭到倒霉影响。

最担忧的工作已经发作。

2022年上半年，子不语营收为12.78亿元，同比增长16.06％，增速下滑明显。2019年至2021年，子不语别离实现营收14.29亿元、18.98亿元、23.47亿元，增速别离为8.42％、32.82％、23.66％。

对此公司阐明称，因2022年上半年美国通胀高企、利率上升，对客户的消费才能及购置习惯产生负面影响，招致美国用户消费愈加守旧，公司通过亚马逊的销售退货率上升，进而招致其收入增长放缓。

2022年上半年，子不语的净利润增速也呈现大幅下滑。2019年至2021年，子不语的净利润别离为8110万元、1.14亿元、2亿元，增速依次为1.37％、40.57％、76.32％，呈加速上涨态势；而2022年上半年，净利润仅为6130万元，虽照旧同比上涨46.3％，但增速几乎腰斩。

关于此，公司阐明为遭到了美国通胀带来的外汇颠簸，同时还在于公司营销和告白活动的投入增长，并估计下半年仍将产生大量营销及告白开收。

尾声

虽然高度依赖美国市场和亚马逊，子不语仍然拥有宽广的想象空间。

踩中行业风口是一方面。根据弗若斯特沙利文数据，2017年中国跨境出口B2C电商服饰行业市场规模为1220亿元，2021年那一数字增加到6079亿元，并估计2026年前将到达14863亿元，2021年至2026年的复合年增长率高达19.6％。

政策撑持是另一方面。商务部曾屡次表达，我国将加大对外贸企业撑持力度，鼓舞加大对跨境电商等新业态撑持力度。

万亿规模的赛道，再乘上政策东风，子不语若能继续打造爆款、不竭扩大销售品类、马不断蹄建独立站，或许能逐步赢回二级市场的自信心。

本文源自亿欧网