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钛媒体注：本文来源于微信公家号中国企业家杂志（ID:iceo-com-cn），做者 | 谭丽平，编纂 | 米娜，钛媒体经受权发布。
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陪伴最初一只靴子落地，“电子烟第一股”雾芯科技迎来了一年来少有的涨幅。
10月25日，财务部、海关总署、税务总局发布《关于对电子烟征收消费税的通知布告》，将电子烟纳入消费税征收范畴，消费（进口）环节的税率为36%，批发环节的税率为11%，自2022年11月1日起施行。
在此之前，电子烟与卷烟固然同为烟类消费品，但在税收上有着明显差距。根据2009年6月调整的卷烟消费税税率，消费环节甲类卷烟税率为56%、乙类卷烟税率为36%，批发环节税率11%。而电子烟被视为通俗消费品，征收税率为13%的增值税，不缴纳消费税。
电子烟消费税调整，是继取缔线上销售渠道、“国标”落地、生果味电子烟被禁售之后，电子烟行业的又一重磅政策。步步收紧的行业原则与监管政策，让电子烟行业几乎陷入停顿形态。而跟着行业核心监管政策尽数出台，利空出尽，电子烟概念股也迎来大涨。美东时间10月25日，市场份额稳坐行业第一的电子烟品牌悦刻的母公司雾芯科技收盘涨14%，10月26日收盘继续大涨43%。
消费税调整，也意味着，电子烟行业暴利的时代即将过去。
电子烟行业专家陈中向《中国企业家》表达，根据通知布告，消费环节36%的消费税次要由品牌商来接受，也就是由悦刻、YOOZ等电子烟品牌承担，跟品牌商协做的供给链，包罗烟油、尼古丁供给方和工场等环节其实不承担36%的税。
不外，记者领会到，到底是品牌商承担，仍是由品牌商和供给链上的企业一路承担，亦或间接让产物涨价，由消费者承担。如今电子烟行业的巨头们已陷入纠结中，目前多朴直在严重的筹议和博弈中。
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10月26日，针对能否会调价等问题，悦刻品牌回应《中国企业家》称：目前正在等（公司的通知），有动静会对外披露。
信达证券轻工行业首席阐发师李宏鹏认为，议价才能较强、手艺程度较高的上游核心部件厂商的让利幅度可能较小，当前毛利率较高的品牌商的让利幅度可能较大，最末现实税收承担及各环节毛利率的改变取决于多方博弈的成果。
在过去数年，电子烟行业常常与“暴利”“赚钱”挂钩。2021年，雾芯科技全年营收85.21亿元，净利润20.28亿元；为悦刻、魔笛、YOOZ等代工的电子烟上游供给商思摩尔国际，全年营收超137亿元，净利润达54.43亿元。根据研究机构Euromonitor的数据，从2019年到2021年的三年间，电子烟的国内行业规模每年复合增长率接近60%。
监管重压之下，电子烟行业辞别了野蛮生长时代。而与之一同到来的，则是雾芯科技等头部企业将来聚焦在“性价比”上的战争。
销量下降 涨价成难题
关于雾芯科技等头部品牌而言，电子烟征收消费税的动静末于落地，是件既喜又忧的事。
其意义在于，跟着通知布告的出台，国内针对电子烟的监管已告一段落。在消费标准、畅通销售、税收等方面，电子烟已与传统卷烟看齐。不外，短期来看，电子烟品牌商、消费商的毛利率也会面对下降。
根据《关于对电子烟征收消费税的通知布告》，电子烟消费税有两个环节：消费环节征收36%；批发环节征收11%。
电子烟消费环节纳税人，是指获得烟草专卖消费企业答应证，并获得或经答应利用别人电子烟产物注册商标的企业。通过代加工体例消费电子烟的，由持有商标的企业缴纳消费税。简言之，指悦刻等电子烟品牌商。
电子烟批发环节纳税人，是指获得烟草专卖批发企业答应证并运营电子烟批发营业的企业。电子烟进口环节纳税人，是指进口电子烟的单元和小我。
在陈中看来，在品牌商需要消化36%消费税的情状下，当前品牌商面临的一个关键问题就是：涨价仍是不涨？
陈中表达，目前电子烟品牌有13%的增值税，再加上36%的消费税，品牌商面对的成本压力不小。若是不涨价，意味着品牌商将本身消化掉新增的36%的成本，而末端价格只要小幅度改变。若是涨价，意味着零售端上涨的价格可能由消费者买单。“最末那会成为一道考验财政部分和公司博弈才能的算术题。”
据他领会，目前各电子烟品牌的反应不尽不异，有的表达会涨，有的还在不雅望，不外他倾向于品牌商不会涨价。“国标施行之后，如今电子烟卖的不是出格好，并且市场上还有一些生果味电子烟存货，那些各人都要综合考虑进去。”
一家位于北京昌平区的电子烟聚集店东家告诉《中国企业家》，当前没有收到来自品牌商能否调价的有关通知。不外，自从生果味电子烟禁售之后，店里的客流量已削减了八九成，收入也大幅下降。另一位位于北京海淀区的悦刻专卖店东家则称，已持续两天没有开张，那是在过去开店的两年时间里，从未呈现过的情状。
华泰研究则以思摩尔国际代工的支流品牌烟弹为例停止了测算。假设消费环节出货价(品牌商出货给批发商)15元/颗，批发环节出货价(批发商出货给零售商)18元/颗，零售环节出货价33元/颗；再假设消费税征收后各环节均不涨价，消费税征收前，消费环节电子烟需缴纳的税款只要1.93元/颗，消费税征收后则到达7.28元/颗。也就是说，消费环节将多收5.35元/颗的税，盈利受损较大，招致利润率丧失约40.3%，而那部门估计将由代工场与品牌商配合承担。
响应的，批发环节受影响略小，估计带来增量税额1.96元/颗，影响利润率约12.3%，该部门税额将由批发商承担；零售环节不涉及征收消费税，因而该政策对零售商的利润率无影响。
最初，华泰研究得出结论：消费环节估计盈利受损较大，批发次之，零售无影响。
值得一提的是，消费环节是指从代工场消费到品牌商出货给批发商，也就是说代工端、品牌端所受影响会大于批发和零售端。
“目前思摩尔代工的产物，占据了国内几家出名品牌，包罗悦刻、柚子、魔笛和雪加，至少90%的市场份额”，陈中认为，那几家品牌的决定尤为重要。
财报显示，2022年上半年，雾芯科技的毛利率为41.41%，较上一年的毛利率有所回落——2019~2021年，雾芯科技的毛利率别离为37.5%、39.99%、43.09%。无论是全额承担消费端消费税，仍是通过各环节的提价，将消费税向上下流传导，关于悦刻而言，想必都不是一项简单的选择。
薄利时代 悦刻找出路
近年来，大量新公司涌入电子烟行业的一项重要原因在于，电子烟财产链各环节的利润都颇为丰厚。
据陈中察看，在电子烟无序监管时代，从工场到品牌到经销商，再到末端和消费者，都是由企业本身把控。批发环节毛利率达约20%，零售端高达50%，品牌端和消费端30％~40%，每家品牌略有差别。
也是在那一期间，开展出悦刻、YOOZ、魔笛、铂德等头部电子烟品牌。此中，做为“电子烟第一股”的雾芯科技，从成立到上市仅花了3年时间。
雾芯科技于2018岁首年月由前优步中国负责人汪莹创建，成立不敷半年，雾芯科技就拿到了3800万元的天使轮融资，由源码资能耐投，IDG本钱和红杉本钱中国跟投。2019年先后完成A轮和A+轮融资，估值到达24亿美圆。
本钱喜爱背后，是其飞快的增长速度。2018年，也就是成立第一年，雾芯科技营收就已达1.33亿元。到了2019年，营收飙升至15.49亿元，2020年、2021年，营收别离已达38.2亿元、82.51亿元。据CIC陈述供给的数据，在2019年和2020年9月，按零售额计算，雾芯科技的中国市场份额别离到达48%和62.6%，排名第一。2021年1月22日，雾芯科技正式登岸纽交所。
统一时间，行业也开启了“野蛮生长”。企查查数据显示，2019年电子烟相关企业共注册4650家，同比增长100%。2020年行业再度迎来发作，全年共注册相关企业1.79万家，同比增长284.6%。
但此时，关于电子烟的监管照旧处于空白阶段。陪伴着监管而至，电子烟行业迎来降温。
2019年10月，《关于进一步庇护未成年人免受电子烟损害的布告》发布，布告中明白，取缔电子烟的线上销售渠道，随后所有电商平台电子烟都被下架。电子烟被迫转战线下渠道。
2021年3月22日，工信部的电子烟行业监管收罗定见稿，称“电子烟拟参照卷烟施行监管”。
本年3月11日，国度烟草专卖局造定并发布了《电子烟办理办法》；4月8日，国度市场监视办理总局（国度原则化办理委员会）发布《电子烟》国度原则。此中明白指出，制止销售除烟草口味外的调味电子烟和可自行添加雾化物的电子烟。
连续串的监管，也让雾芯科技在二级市场上一路“跌跌不休”。上市当日，雾芯科技暴涨145.92%、收盘股价为29.51美圆，上市第四日就创造了35美圆的股价高点，市值随之涨至583亿美圆。但现在，雾芯科技股价已经跌至1.5美圆。
固然政策监管，是电子烟行业更大的不确定因素。不外，做为品牌商，雾芯科技的利润也正被逐渐挤占。陈中表达，合规之后，批发端中烟的毛利润可能有五六个点，零售端的毛利率会在20%~30%，品牌端则为30%~40%。
现在，陪伴着消费税的征收，将来，雾芯科技势需要进入愈加薄利的“战争”。
政策过渡期，雾芯科技业绩已有所承压。雾芯科技半年报显示，2022年上半年实现营业收入39.48亿元，同比下滑20.07%；归母净利润11.66亿元，同比增长109.28%；经调整后（Non-GAAP）净利润9.97亿元，同比下滑21.04%。做为雾芯科技重要代工商的思摩尔国际，业绩也有所下滑，2022年上半年收入为56.53亿元，同比下滑18.7%，净利润则骤降51.9%，至13.85亿元。
现实上，雾芯科技也在谋求新的增长曲线。
本年4月中旬，悦刻举办了“悦刻东家共创会深圳场”，透露将向咖啡和口腔护理范畴开辟新营业。6月底，悦刻的子品牌“醒刻ON”咖啡店在成都开业，并在半个多月内开出了两家门店。据36氪报导，门店采纳和瑞幸咖啡类似的自提形式，节省了店铺租金，还采纳了类似的会员机造，每月20元的会费，就能够享受立减、免费配送等出格权益。
据《华夏时报》报导，醒刻咖啡店并没有太多“悦刻”元素，店内也不售卖电子烟。但店员称，凭仗在悦刻店内的消费小票，能够在“醒刻ON”免费领取肆意咖啡，或者享受10元购入会员卡权益（原价为20元）。
一位行业从业者认为，悦刻卖咖啡，或许是在为电子烟营业引流。据其透露，悦刻曾在电子烟聚集店向东家推出咖啡相关的优惠活动，好比店内放悦刻的咖啡机，买悦刻的产物能够八折买咖啡。不外，悦刻方对此表达承认，其回应《中国企业家》称，“那是谣言”。
出海，也是悦刻的一个标的目的。其最早于2019年起头摸索海外市场，已在全球40余个国度积累了百万量级的消费者。2021年，负责悦刻海外营业的新公司“悦刻国际”正式成立，提速全球化开展。不外，出海一定也会参加与全球电子烟品牌的合作战局。
跟着电子烟行业进入新的合规阶段，将来集中度会进一步提拔，与此同时，也是行业上下流龙头企业不竭并购重组的新阶段。
参考材料：
《电子烟消费税出台，引导行业安康开展》华泰证券
《电子烟消费税落地，国内行业风险释放》信达证券
《世卫称电子尼古丁极易上瘾,“电子烟第一股”悦刻何去何从?》中国新闻周刊