靴子落地，电子烟行业利空出尽？
做者 | 张凯旌
编纂丨高岩
来源 | 野马财经
“不涨也难涨也难。”那句话可谓是电子烟行业目前最贴切的写照。
10月25日，电子烟征收消费税通知布告落地，行业“利空出尽”的声音不停于耳。次日，电子烟概念股集体大涨，机构点评称，电子烟已正式进入合法运营阶段。
来源：财务部官网
不外，电子烟国际认证专家郑植算了一笔账，却发现工作其实不简单。按一颗烟弹零售价33元来算，业内目前居中的物料成本价约5元，那么只要各环节都丧失一半的利益才气换来零售端维持现有价格稳定的格局；而若是维持各环节的利润稳定，那么最末到消费者手中的烟弹价格涨幅将会到达36%。
展开全文
“电子烟暴利的时代完毕了。”郑植感慨。
纳税原则等同乙级烟，概念股应声大涨
电子烟在国内开展的黄金期间，是在2018年前后。“电子烟第一股”雾芯科技（RLX.N）恰是在此时成立，2019年电子烟企业更是新增超2000家，一度掀起“千烟大战”。
那个阶段，电子烟仍是暴利行业，而此中的关键就在于国度并没有像看待传统卷烟一样，对电子烟收重税。
不断以来，电子烟都是按通俗消费品纳税，综合税率在13%摆布，远低于传统烟草。此前，一盒99元的换弹式电子烟，纳税仅在10-20多元。
风口的降临，掀起了一场造富盛宴。创建雾芯科技两年后，汪莹就以30亿身家登上了胡润百富榜，而早在2009年就起头切入电子烟赛道的陈志平，更是凭仗思摩尔国际（6969.HK）让本身的财产值跃升至640亿元。
来源：罐头图库
比照之下，传统卷烟综合税率在45%-66%，不只消费、批发环节都要收，对象也是从卷烟到雪茄、烟丝、烟叶全笼盖，而且还有“从量纳税”部门，消费环节0.003元/收，批发环节0.005元/收。也因而，烟草业不断高居我国各行业税收榜榜首。
而此次变动的政策，即是从税收角度，将电子烟与传统卷烟提拔到统一位置，在烟税面前目今增设电子烟子目。
详细而言，电子烟消费（进口）环节的税率为36%，批发环节的税率为11%。那意味着，电子烟根本将根据乙类卷烟（每200收调拨价格不敷70元的卷烟）的原则纳税。通过那种手段，既能增加财务收入，又能够对电子烟过度扩大起到按捺感化。
值得一提的是，政策走向疑云在电子烟行业上空覆盖已久。早在去年国务院将电子烟纳入烟草办理范畴时，就曾有财税专家定见电子烟应参照卷烟课税。且在10月1日，电子烟行业刚迎来《强逼性国度原则》，此中提到消费运营电子烟需获得烟草专卖答应证、所有生果味电子烟将下架。
持续的监管组合拳，一度对行业构成重挫。截至10月24日，雾芯科技、思摩尔国际、中国波顿（3318.HK）股价自上市以来的更大回撤别离到达97.43%、91.48%、83.96%。此中雾芯科技股价一度跌破1美圆/股，在退市边沿踌躇。
雾芯科技股价 来源：Wind数据
与此同时，电子烟企业业绩的高速增长也戛然而行。如雾芯科技本年一季度净营收同比削减28.5%，二季度净营收同比下降12%；思摩尔国际三季度未经审核集团期内全面收益总额更是同比下降42.2%。
在此布景下，目前的纳税幅度并没有超出行业预期。究竟结果乙类卷烟比甲类卷烟纳税低，并且电子烟仍然没有“从量纳税”部门。
那也是为何征收消费税落地被行业视做“利空出尽”。机构认为，电子烟市场将重归市场主导，将来行业开展的可预见性将进一步增长。受此影响，10月26日电子烟概念股集体飙涨，雾芯科技大涨42.98%，思摩尔国际一度涨超20%，中国波顿涨超12%，华宝国际（0336.HK）涨超11%。
利润少了、集中度高了，龙头该哭仍是该笑？
股价涨归涨，安静下来后，企业仍是需要思虑若何应对新纳税原则的问题。
电子烟行业媒体“蓝洞新消费”开创人陈中介绍，电子烟消费税消费环节征收36%，那部门纳税主体是持有商标的品牌方；批发环节征收11%，纳税主体则是烟草公司。
根据郑植的简单推算，加税前一颗零售价33元的烟弹，在各环节的毛利可能是代工场5元、品牌5元、批发5元、零售13元；而在加税后，假设物料成本和末端价格稳定，那么留给代工场和品牌总共的毛利将只剩4.6元，批发环节的毛利也将降至2.8元。若是维持各环节利润稳定，那么一颗烟弹最末到消费者手中的价格将涨至45元。
“我是按烟弹成本5块算的，雾化芯里面素材差别成本也有区别，那是比力居中的价格。”郑植表达。
事实上，涨价与否是个极为复杂的问题。
从市场角度来看，A品牌涨敌手不涨，或者A品牌涨多，敌手涨少，都是A品牌吃亏，可不涨就要大幅压低本身利润。
从消费者角度来看，原来去生果口味已经劝退了一批电子烟民，若是价格再涨到40-50元一个烟弹，就更没人买。郑植称，身边烟瘾大的人，2毫升的烟弹一天就抽完了，一般的两三天也抽完了，代价堪比“抽华子”。因为电子烟抽起来太便利了，想抽放桌上敲两个字就能抽一口，身边有电子烟企业的研究、工做人员、老板，几乎是从早到晚抽不断。
陈中揣测，部门品牌可能会与供给链结合承担，一种可能的情状是大部门品牌会选择不涨价，继续维持现状，其他品牌只能咬紧牙关跟从。
而电子烟行业资深人士王强（化名）则认为，价格上仍是会调整，只是不会起伏太大。成本不克不及只看消费价格，过去品牌本身开店、做补助的成本也很高，一个店补助几万以至几十万的都有，如今所有渠道都在烟草系统里，也算是较之前节省了一部门开收。
关键仍是要看悦刻、柚子、魔笛、雪加、铂德等几家国内头部电子烟品牌的决定，而思摩尔做为占据国内多家出名品牌的代工场，立场也尤为重要。
来源：罐头图库
如斯一来，行业合作就酿成了龙头们的游戏。在陈中看来，纳税后龙头供给链和龙头品牌因为有足够资金和实力选择价格，优势便会进一步集中。渐渐的，中小品牌就会被裁减。
值得留意的是，征收消费税的通知布告中还提到，纳税人出口电子烟，适用出口退（免）税政策。陈中表达，那相当于鼓舞出口。
《2022年电子烟财产出口蓝皮书》显示，2022年中国电子烟出口总额将到达1867亿人民币，增长率在35%摆布。业内诸如悦刻、魔笛、柚子等电子烟企业，都已经在海外提早规划，而思摩尔更是在2021年时就已经是全球更大的电子烟代工企业，在全球市场份额占比达22.8%，超越第二名至第五名的总和。
不外，出海企业同样要面对监管问题，且因为列国的监管政策不尽不异，市场也更为复杂。好比美国部门通过PMTA认证的产物尼古丁含量达5%，英国规定不超2%，那就对厂商的研发和市场应对办法提出了更高要求，同样加剧了行业内的两极分化趋向。
合规之后，电子烟强者恒强？
电子烟行业的开展，不断与监管并行。此中一大原因，即是电子烟利用者的低龄化趋向。
根据中国疾控中心控烟办本年5月发布的《2021年中国中学生和大学生烟草时髦监测成果》：2021年中学生传闻过电子烟的比例为86.6%，利用过电子烟的比例为16.1%，如今利用电子烟的比例为3.6%，与2019年比拟，别离上升了9.2个、3.5个和0.8个百分点。
别致的果味、炫目标营销和烟雾都是电子烟吸引青少年入坑的关键。几年前国内一些城市中小学旁的小卖部，以至会间接将电子烟当“玩具”卖。“确实抽的有很多青年人、女生，有的间接用来清口气了。”郑植称。
来源：罐头图库
更关键的是，电子烟设想的初志本是用来搀扶帮助戒烟，但很多烟民都反响，本身抽电子烟后反而加剧了对尼古丁的依赖。日常平凡就拿在手里，说两句话就能吸一口，就连公司开会的时候都能吸个不断。
在此布景下，早在“千烟大战”期间，国度就出台了“收集禁售令”，后续的一系列新政，也是在引导行业向着更为合规的标的目的开展。
“让一个不安康（字面意思和产物危害）的行业走向标准，虽然产物仍然不安康，但至少行业走向安康了。”财产时评人张书乐表达。
而在引导的过程中，行业逻辑也发作了底子性的改动。
王强介绍，在现有政策下，电子烟的销售体例已经无限接近于卷烟。此前品牌花鼎力气铺开的经销收集，已经全数归零。如今品牌方只要烟草局一个客户，所谓的批发企业，则是烟草专卖局在各地的贸易公司。品牌方只负责将产物卖给贸易公司，贸易公司采购完，再卖给所辖区域的门店。
来源：罐头图库
为了顺利采购，烟草专卖局还搭设了一个全国同一的交易平台。据王强领会，目前过审的品牌有四十多个，每个品牌的产物，上市前还要颠末烟草局的手艺审评，要契合国标。再次过审后，才气挂到交易平台，留给贸易公司停止选择。
至于贸易公司若何选择，就要看企业若何推介本身的产物，以及品牌的市场认知度、供给链才能、销售潜力等等。“那里面会多一些沟通成本。”王强表达，因为各地对烟草售卖的规划差别，所选择的品牌数量也不尽不异。有些省市可能一下引进十几、二十个品牌，也有些处所只引进六七个，以至一个都不要。
那意味着，将来某个电子烟品牌可能会呈现“地域限制”的情况。且烟草局对差别品牌的销售也有差别的配额限造，如悦刻一年的烟弹消费配额约在3.2亿颗，雪加、柚子则别离在7700万颗、7400万颗。而下一年的配额，除了参考品牌上一年销售功效，也要看品牌综合实力以及烟草局沟通的情状。
不外，王强认为，在合规的前提下，电子烟品牌仍有一些发扬的空间。
好比，此前品牌方不断在口味的多样化上下功夫，如今就只需要将精神放在烟草味一种产物上。将来，可能会呈现差别系列的烟草味，就好像卷烟一样，差别品牌带给人差别的觉得，口感、体验会进一步提拔。
而从渠道端来讲，如今电子烟的渠道数量与传统卷烟比拟差距过大。若是能让电子烟网点敏捷增加，或者让部门卖传统卷烟的店也参加电子烟的SKU，将会对电子烟销售市场的扩大起到很重要的影响。
在郑植看来，电子烟的开展才刚刚起头。“若是说卷烟是爷爷辈的，那么紧接着应该是加热不燃烧，既是电子烟又有卷烟的形式，就像美国的IQOS，然后才是国内时髦的那种液态电子烟。”在开展的过程中跳辈，可能就是会履历阵痛期。
“回归比拼品牌硬实力的时候了。”王强感慨。
你或者身边人抽电子烟吗？评论区聊聊吧。