文|曲通IPO 林京
文|曲通IPO 林京
跨境鞋服第一股降生！
11月11日，跨境电商企业子不语正式登岸港交所，股票代码为02420.HK，开盘涨7.51%，报8.57港元每股，随后高开低走，现报7.27港元每股，低于发行价7.86港元，总市值36.35亿港元。
来源：东方财产网
那也是子不语第三次冲击IPO。做为中国更大的跨境电商公司之一，子不语次要通过亚马逊等第三方电商平台停止服饰及鞋履产物销售。子不语也是海外1000多家差别店铺、300多个差别化品牌的幕后“王者”。
弗若斯特沙利文陈述，按2021年的GMV计算，子不语在中国跨境出口B2C电商服饰及鞋履市场的所有平台卖家傍边排名第三，在5965亿元的市场中，占据0.4%的市场份额。
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三次转型，85后开创人海外卖女拆，现在年赚2亿
自卑学起，子不语开创人华丙如便于电商结下不解之缘。2009年，在安徽巢湖学院就读大二的华丙如，乘着淘系电商的东风，操纵业余时间开了一家淘宝店，代发广东、福建消费的衣服和鞋子，即售卖盗窟女拆，两年内便冲进了淘宝类目前三。
2011年大学结业后，华丙如和同窗一路在滨江区兴办子不语，同时他也意识到卖仿品非长久之际，起头从市场拿货改变为自主设想、工场代工。2012年，子不语在天猫女拆商家中，周交易数排名前十，销售额破亿。
实正让子不语“闷声赚大钱”还在于跨境电商的盈利。2014年，国内女拆电商合作日趋强烈，获客成本增高，华丙如察看到跨境电商的新机遇，决定将营业转向全数电商出海，尔后别离在亚马逊、Wish等其它第三方跨境电商平台开设店铺。
2018年，子不语起头营运自营网站，自主设想服饰及鞋履，自OEM供给商处采购根据其设想的产物，然后销售那些产物。
从卖伪品到首创，从国内到海外，从依靠第三方销售到创建自营网站，在三次转型之后，子不语如今已经开展成为中国更大的跨境电商公司之一。
图注：子不语营业形式 来源：子不语招股书截图
目前，子不语的客户群为欧美中青年女性，产物单价大约在20美圆摆布。
招股书显示，子不语收入继续增长。2019年～2021年，子不语收入别离为14.29亿元、18.98亿元、23.47亿元；净利润别离为0.81亿元、1.14亿元、2.01亿元。2022年上半年，子不语收入12.78亿，同比增长16.18%。
子不语的控股股东为华丙如和余风夫妇，两人合计掌握子不语公司55.47%的股份。
那也是子不语第三次冲击IPO。去年6月30日，子不语集团正式提交上市申请书。其实早在2017年1月，子不语就曾礼聘中介辅导，并成立响应持股平台，不外因此中诸多不不变因素，最末不了了之。
本次IPO，子不语将用于提拔销售及品牌推广才能，完美供给链办理系统，在专有网站上成立大型独立自营网站，提拔产物研发才能，以及将来三年晋级及购置IT根底设备。
子不语的三重依赖症
子不语无疑也是跨境电商的盈利受益者，赚得盆满钵满。但细看子不语的招股书，面对的难题失实很多，也十分棘手。
起首是严峻的亚马逊依赖症。子不语的销售渠道次要分为第三方电商平台和自营网站。招股书显示，2019年～2021年，子不语来自第三方电商平台的收入别离占比91.9%、79.3%、87.4%，2022年上半年进一步增长至94.0%。
招股书将第三方平台分为亚马逊、Wish和其他（eBay及全球速卖通等）。那此中，子不语对亚马逊尤为依赖，2022年上半年，来自亚马逊平台的收入占比为90.6%。
来源：子不语招股书截图
九成营收靠亚马逊平台，对子不语而言，是蜜糖，也是砒霜。
2019年～2021年，子不语在亚马逊上的卖家网店退货率继续走高，别离为18.5%、17.1%、19.8%。到2022年上半年，那一数据增至25.5%，也就是“均匀每四单就会有一单遭遇退货”。招股书显示，亚马逊会向子不语收取销售收入15%至17%的办事费。
此外，2021年亚马逊对中国卖家停止批量大规模的封店动作，五个月内共计600家品牌的3000个账号被封禁。那对子不语而言无疑风险陡增。
子不语在招股书的风险项目中提到，第三方电商平台凡是可基于卖家运营及办理其卖家网店的体例，酌情暂停以至关停卖家的账户。
子不语也是中国跨境出口B2C电商平台浩瀚卖家的一个“缩影”，大部门企业对亚马逊都有过度依赖的现象。
其次是区域依赖症。固然子不语称产物销售全球超越80%的国度及地域的末端客户，但次要仍是在欧美市场。截行2022上半年，子不语在北美洲的收入占总收入的95.5%，此中美国占据95%；来自欧洲的收入占总收入的3.6%；而来自亚洲的仅有0.3%。
来源：子不语招股书截图
最初是产物单一依赖症。不语的次要售卖衣服和鞋子，招股书显示，2022年上半年销售服饰产物占总收入的79.6%，鞋履产物占据20.1%，两者的营收占比之和接近100%。
来源：子不语招股书截图
因为产物季节属性明显，需要必然的库存储蓄，且受海外疫情影响，物流受阻，子不语的存货周转效率越来越慢。2019年至2021年，子不语的存货周转天数别离为175天、177天、304天，2022年上半年为442天。
存货余额也在不竭上升。2019年～2021年，子不语存货余额别离为1.78亿、2.56亿、6.64亿，占各期活动资产的比例别离为41.75%、42.69%、69.58%。2022年6月末，子不语存货余额为7.61亿，占活动资产比例增至为71.41%。
子不语的野心和将来
眼下，以SHEIN为代表的跨境电商巨头开展迅猛。电商巨头们也纷繁躬身入局，拼多多上线Temu，在海外正“大杀四方”。中商财产研究院预测，2022年我国跨境电商市场规模将达15万亿元。
对子不语而言，面对的是虎狼环伺的合作情况。从招股书中能够看到，子不语的营销费用在继续走高。2022年上半年，子不语销售费用为8.48亿，同比增长31.76%。此中，公司营销及告白开收到达1.92亿，同比增长31.5%。
子不语表达，2022年以来，美国相关通胀压力抵消费者的消费才能及购置习惯产生倒霉影响，公司估计2022年下半年仍将产生大量营销及告白开收，2022年的净利润将较2021年有所削减。
那也必然水平形成子不语陷入“增收不增利”之中。招股书显示，2019年～2021年，子不语毛利率继续走高，别离为69.8%、72.6%、75.2%。
但子不语的净利率却继续下滑，2019年～2021年，子不语净利率仅有5.7%、6.0%、8.5%。到2022年上半年，子不语净利率进一步降至4.8%。
跨境电商还在继续升温。数据显示，2022年上半年跨境电商融资事务数共24起，融资总金额28.1亿元。对子不语来说，除了要面临强势的亚马逊平台，还要面临一寡合作强烈的敌手。