国金证券股份有限公司谢丽媛,尹新悦近期对中宠股份停止研究并发布了研究陈述《海外增速稳健，看好国内加速生长》，本陈述对中宠股份给出买入评级，当前股价为21.69元。
中宠股份(002891)
业绩简评
10月27日发布2022年第三季度陈述，1-3Q公司实现营收24.4亿元，同比增长21.38%；实现归母净利润1.15亿元，同比增长24.99%。此中3Q公司实现营收8.53亿元，同比增长12.98%；实现归母净利润0.46亿元，同比增长49.19%。
运营阐发
海外稳健生长，国内连结加速开辟。分区域角度：1）外销：3Q估计实现个位数增长，此中估计7-8月份双位数增长，9月份估计受下流B端客户库存调整影响订单增速下滑，美国工场连结高增长，估计收入增速40%+。2）内销：3Q营收估计30%以上增长，营收增速环比有所提拔，此中顽皮同比40%+延续靓丽表示，凭仗干粮鲜封盒等新品拓品类驱动生长；Zeal增速0~10%，主因牛奶新老产物交接，4Q有望加速0号湿粮罐推广。
毛利率边际改进，人民币贬值增厚盈利。受能源、美国鸡胸肉及其他农产物价格上行影响，公司通过提价积极笼盖成本提拔，3Q毛利率20.05%（同比+1.12pct，环比+0.46pct）估计3Q海外营业毛利率略有调整，内销毛利率连结30%以上。费用率方面，公司加大Zeal等品牌营销费用投放，3Q净利率6.21%（同比+1.5pct/环比+0.4pct），销售/办理＆研发费用率别离为7.98%/4.49%，同比+0.28/+0.15pct，汇率衍生品丧失部门对冲汇兑收益，估计1-3Q汇兑影响1000万摆布。营运效率有所提拔，3Q应收账款/存货周转天数46/78天，较去年同期-2.9/-10天。
干粮主品类2H加速发力，国内生长途径明晰。海外营业，短期受成本压力+下流去库存订单量估计有所扰动，中期有望凭仗成本风致优势份额有望继续提拔；国内自主品牌方面，3万吨主粮产能爬坡有望继续赋能品牌拓品类，公司旗下自有品牌已逐渐构建零食、湿粮、干粮的全品类组合，中期看好国内自主品牌加速生长。
盈利预测和投资定见
我们估计公司22-24年归母净利为1.5、2.1、3亿元，当前股价对应PE别离为40、29、21X，虽然短期遭到海外库存调整、原料成本对盈利的压造，但考虑到公司中期在国内宠粮产能、品类战略规划前瞻且优势凸起，国内生长途径明晰，维持“买入”评级。
风险提醒
行业合作加剧的风险；汇率颠簸的风险；自主品牌建立不及预期；费用过度投放招致业绩不及预期；商誉减值的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券姜浩研究员团队对该股研究较为深切，近三年预测准确度均值为72.81%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.02亿，根据现价换算的预测PE为31.57。
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最新盈利预测明细如下：
该股比来90天内共有20家机构给出评级，买入评级16家，增持评级4家；过去90天内机构目的均价为28.87。根据近五年财报数据，证券之星估值阐发东西显示，中宠股份（002891）行业内合作力的护城河一般，盈利才能优良，营收获长性一般。财政相对安康，须存眷的财政目标包罗：应收账款/利润率。该股好公司目标3星，好价格目标2.5星，综合目标2.5星。（目标仅供参考，目标范畴：0 ~ 5星，更高5星）
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