东方证券股份有限公司李雪君,吴瑾近期对九阳股份停止研究并发布了研究陈述《三季度收入平稳，毛利率继续改进》，本陈述对九阳股份给出增持评级，认为其目的价位为17.91元，当前股价为15.19元，预期上涨幅度为17.91%。
九阳股份(002242)
事务：公司公布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营业收入69.25亿元，同比下降1.52%，实现归母净利润5.05亿元，同比下降23.91%；单三季度公司实现营业收入22.15亿元，同比下降3.23%，实现归母净利润1.58亿元，同比下降25.28%
揣测公司单三季度内销小幅下滑，外销实现正增长。公司单三季度收入同比小幅下降3%，契合预期。分地域来看，内销方面，揣测公司内销收入小幅下降，根据奥维云网的统计数据，单三季度公司厨小电（含电饭煲、料理机、空气炸锅与破壁机等14个品类，不含抖音渠道）线上监测渠道销售额合计为14.3亿元，同比下降约11%，揣测次要系疫情扰动下国内消费需求疲软，招致末端动销有所下滑。外销方面，根据JS全球通知布告，SharkNinja单三季度毛收入同比增长约12%，估计公司单三季度与SharkNinja联系关系部门外销收入实现正增长。
产物构造优化带动毛利程度提拔，品牌投入力度加大抬升销售费用率。2022年单三季度公司实现毛利率28.66%，剔除运费重分类影响后，揣测可比口径下同比提拔约2pct，次要系公司中腰部产物占比逐渐提拔且同期铜、铝等原素材价格有所下降。同期公司实现销售费用率13.66%，估计可比口径下同比提拔约4pct，次要系公司出于中持久品牌建立考虑，于线上加大抖音快手等内容电商投入、于线下积极投建太空厨房样板末端、增加下沉市场投放。单三季度公司实现归母净利率7.14%，同比下降约2pct。
聚焦小家电主业，渠道变化逐渐落地，将来内销有望继续改进。产物端，公司坚决聚焦小家电主业，完美中高端产物规划，公司陆续推出“九阳银河一号洗地机Q5”“太空热小净2代Pro”等高风致新品，实在处理消费者需求。渠道端，公司基于零售动销为导向推进渠道变化，带动财产链周转效率提拔；同时重点开展内容电商渠道，“短视频+投流+曲播”的自播闭环逐渐构成；此外公司不竭深化线下渠道建立，积极投建太空科技样板末端，提拔消费体验。公司中高端营业规划日益完美、渠道变化逐渐落地，有望鞭策内销营业后续增长。
连系厨小电、炊具表里销需求景气水平，恰当下调饭煲类、炊具系列增速假设；连系公司产物战略恰当上调毛利率假设，同时连系公司品牌营销情状恰当上调销售费用率假设，预测公司2022-2024年归母净利润为6.87/8.03/8.50亿元（此前预测2022-2024年为6.98/7.65/8.10亿元），根据可比公司赐与2022年20倍市盈率估值，对应目的价17.91元，维持“增持”评级。
风险提醒
研发立异才能不敷招致品类扩猛进度不达预期；行业合作加剧；中美商业政策发作大幅改变的风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司何伟研究员团队对该股研究较为深切，近三年预测准确度均值为75.62%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.66亿，根据现价换算的预测PE为15.19。
最新盈利预测明细如下：
该股比来90天内共有28家机构给出评级，买入评级17家，增持评级11家；过去90天内机构目的均价为18.31。根据近五年财报数据，证券之星估值阐发东西显示，九阳股份（002242）行业内合作力的护城河一般，盈利才能优良，营收获长性较差。财政相对安康，须存眷的财政目标包罗：应收账款/利润率。该股好公司目标3星，好价格目标3.5星，综合目标3星。（目标仅供参考，目标范畴：0 ~ 5星，更高5星）
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