一、“双11”对资金面影响途径——从备付金说起
客户备付金是指非银行付出机构，如付出宝，在为打点客户委托付出营业而现实收到的预收待付货币资金。目前付出机构客户备付金已经大致100％集中交存至央行。笔录在央行资产欠债表欠债端“非金融机构存款”科目，截行2022年9月余额为2.2万亿。
“双11”居民网购行为对资金面有收缩扰动。居民网购付出大致可分为四种：利用存款付出；借银行贷款付出；借付出平台消费贷；利用付出平台余额付出。此中前三种均招致贸易银行超额筹办金削减，使得资金面收紧。而利用付出平台余额则不影响，但该付出体例在现实居民网购中较少利用。
以居民利用存款来付出收集消费为例。居民付出货款起首进入到付出构造手中构成备付金，再上缴至央行，那相当于从银行间“抽水”。只要当居民确认收货后，资金才从头流回银行间，那种形式会短暂形成资金收缩。
二、经历显示“双11”对资金面影响水平依赖于昔时宏不雅货币情况
“双11”对资金面存在短暂收缩扰动，影响次要表现在11月11日之后的交易日，均匀继续时间在3天摆布。2019年是首个需要根据100％上缴备付金年份，银行没有经历，“双11”是形成其时资金面短暂收紧重要原因。
在2020年“双11”当周，央行净回笼300亿。以“双11”前一个交易日做为基准日。2020年“双11”，R007上行了3个交易日，上行幅度为72bp。央行对冲力度小，放大了“双11”对资金面的短暂扰动。
2021年，央行货币政策鄙人半年转向宽松，对资金面呵护，而且实体经济融资需求弱，银行将活动性较为丰裕，那使得2021年“双11”对资金面影响很弱。
三、资金面继续收紧风险小，利率低位震荡，调整时能够择机规划
11月以来政府债券净融资处于偏高程度，“双11”也形成短暂收缩效应。但那些因素不是决定资金面趋向的变量。地产行业仍然处于低位，近期广州、重庆等地疫情频频，实体融资需求不强。实体经济偏弱，央行也难以主动收紧活动性。11月以来，票据利率继续下行，显示11月以来信贷投放也不强。因而资金面继续收紧风险小，债市利率低位震荡，能够在利率上行调整的时候择机规划。
风险提醒：货币宽松不及预期，疫情快速缓和，经济恢复速度超预期。
来源：金融界
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