【宏观】出口转负：外需走弱，基数走高——2022年10月贸易数据点评（高瑞东/赵格格）

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出格申明：

【宏不雅】出口转负：外需走弱，基数走高——2022年10月商业数据点评

陈述摘要

事务：

2022年11月7日，海关总署公布10月进出口数据。【1】出口（以美圆计）单月同比增长-0.3%，预期增长3.4%，前值增长5.7%。【2】进口（以美圆计）单月同比增长-0.7%，预期增长0.3%，前值增长0.3%。

核心概念：

10月出口回落速度快于市场预期，对欧洲出口增速快速回落，对美出口增速维持低位，海外兴旺经济体继续加息对其需求的冲击效应继续闪现。分链条来看，除工业品和出行品类表示相对较强，消费品和电子品类出口增速已经普及转负。

向前看，2023年全球经济走弱将继续拖累出口。考虑到本年的超出跨越口和低进口，明年进口回落压力小于出口，净出口关于经济的奉献也将走弱。在外需加速回落的布景下，内需发力的紧迫性进一步提拔。

出口增速自2020年6月以来初次转负，2023年仍然有较大回落压力

10月出口增速转负，下滑速度快于市场此前预期。一方面，对欧洲出口增速快速回落，对美出口增速维持低位（10月读数别离为-9.2%、-13.2%），构成次要拖累，指向欧美持续大步加息，关于总需求的按捺效应进一步闪现。据中港协，9月、10月因外贸需求回落，亚洲到北美/欧地停航航次占方案航次比重超20%，此中美西停航数量最多。另一方面，去年四时度出口基数较高，同比压力较大。

向前看，2023年全球经济和总需求回落，将继续拖累出口。目前美国居民超额储蓄抵消费另有支持，但其边际效应在不竭削弱，中期选举后共和党重归国会，两党博弈加剧，也会加大美国经济硬着陆风险。此外，高基数也将给明年出口同比带来压力。本年1-10月份，出口累计增速11.1%，对应三年复合增速13.6%。

除工业品和出行品类表示相对较强，消费品和电子品类出口增速普及转负

（一）工业品链条：废品油、稀土出口增速相对较高，塑料成品、肥料、铝材、钢材出口增速低迷。三季度以来，全球次要经济体PMI进一步下行，相关工业消费需求回落。（二）出行相关品类：汽车、船舶出口增速较好，箱包、鞋靴出口增速继续回落。（三）纺织服拆、家具玩具、电子设备：除农产物和手机出口增速连结正增长，别离为10%和7%，其余产物单月出口增速普及转负。随欧美居民储蓄逐渐消耗，购置力和消费意愿继续下滑，海外消费回落关于出口的压力进一步闪现。

进口同比增速低于预期，估计2023年进口回落压力将小于出口，净出口关于经济的奉献也将进一步削弱。

10月进口单月同比增长-0.7%，低于预期的0.3%。分项来看，汽车、肥料、原油、食用动物油和飞机对进口有较大拉动，其余品类表示相对较弱。

向前看，估计明年进口在低基数和内需继续恢复的拉动下，将有较强的韧性，回落压力反而低于出口。本年以来，国内内需仍然相对疲弱，居民消费倾向较低，进口率先回落。瞻望明年，一是进口基数较低（本年二、三季度进口增速偏低），二是内需逐渐企稳恢复，也会对进口带来必然支持。因而，明年进口下滑压力小于出口，意味着明年净出口会相对收窄，出口对GDP的奉献会进一步削弱。

风险提醒：美联储加速加息，加速全球衰退风险。

发布日期： 2022-11-08

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