子不语三次冲击IPO：九成营收依赖美国市场，退货率升至25.5%

本文转载自财产科技

三次递表港交所，子不语欲以“跨境鞋服第一股”身份敲开本钱市场大门。

近日，跨境电商平台子不语集团通过上市聆讯，将于11月11日于香港联交所主板起头交易。华泰金融控股(香港)有限公司、农银国际融资有限公司为联席保荐人。

招股书显示，子不语集团成立于2011年，是中国更大的跨境电商公司之一，通过第三方电商平台停止服饰及鞋履产物销售。

根据弗若斯特沙利文的材料，按2021年的GMV计，子不语在中国跨境出口B2C电商服饰及鞋履市场的所有平台卖家傍边排名第三，在5965亿元的市场中占据0.4％的市场份额。

别的，按2021年于北美产生的GMV计，子不语在中国跨境出口B2C电商服饰及鞋履市场的所有平台卖家傍边排名第一，在3030亿元的市场中占据0.7％的市场份额。

子不语此前曾于2021年6月30日、2022年3月7日先后两次递表失效折戟IPO，本年9月28日第三次向港交所提交招股书。

本次IPO，子不语拟募资2.53亿港元，用于提拔销售及品牌推广才能，完美供给链办理系统，在专有网站上成立大型独立自营网站，提拔产物研发才能，以及将来三年晋级及购置IT根底设备。

九成营收依赖美国市场

向位于全球超越80％的国度和地域的末端客户销售产物的同时，子不语面对单一市场集中渡过高的问题。

招股书显示，2019年-2022年上半年，子不语在美国市场的销售额分別为8.4亿元、13.1亿元、20.07亿元、12.13亿元，占总收入的比例别离为58.8％、69％、85.5％、95％。

子不语在招股书中提醒风险，全球或处所经济及政治形势的变更、总体市场情感、时髦病或天然灾祸的影响、监管情况的改变、利率颠簸、消费者偏好及就业程度等宏不雅经济因素，均可能影响美国经济的整体表示，并可能招致消费者的消费形式或运营成本呈现严重变更。

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从业绩层面来看，营收放缓、净利润下滑的子不语面对增长颓势。根据招股书，2019年-2021年，子不语营收别离为14.29亿元、18.98亿元、23.47亿元，同比增长别离为32.83％、23.66％；服饰和鞋履销售为次要营收来源，2021年收入占比97.5%。

根据招股书，2019年-2021年子不语净利润别离为8110.9万元、1.14亿元、2.01亿元，同比增长别离为40.57％、76.32％。

值得留意的是，2022年上半年子不语营收同比增长16.07%至12.78亿元，净利润同比下滑46.3%至6131.4万元，近乎腰斩。

对此，子不语在招股书中阐明，销售退货率增加招致他们的收入增长率放缓。2022岁首年月以来FBA形式下的境外运输价格上涨，招致计入销售开收及分销成本项下的货运及保险成本增加；因员工数增加招致计入销售开收及分销成本以及一般行政开收项下的雇员福利开收有所增加。

此中，2019年至2022年上半年子不语销售开收及分销成天职别为8.3亿元、11.6亿元、14.1亿元、8.4亿元。子不语坦承，估计于2022年下半年仍将产生大量营销及告白开收，2022年净利润估计同比下降。

退货率攀升每四单退一单

2021年起头，子不语all in亚马逊等第三方电商平台，在第三方电商平台注册了701家网店。2019年至2022年上半年，来自亚马逊的收入占比别离为31.5%、32.4%、71.2%、90.6%。

子不语同步运营238家自营网站，向美国、澳洲等国度的客户销售产物。2019年至2022年上半年，独立站收入占比仅为7.68%、19.1%、11.0%、5.8%，奉献的业绩有限，尚不成天气。

深度绑定亚马逊，子不语均匀退货率日积月累，2019年至2022年上半年亚马逊上的卖家网店退货率别离为18.5%、17.1%、19.8%、25.5%。以此计算，均匀每四单就会有一单遭遇退款。

来自亚马逊的掣肘，招致子不语运营风险不竭增加。2021年发作“亚马逊封号”事务，亚马逊官方以“卖家滥用评论”为由，对国内数个十亿级跨境电商卖家的几百家店铺关店，引来了跨境电商行业的一片哀嚎。

跨境销售风险外，子不语与上游供给商的关系也值得存眷。从OEM供给商处采购产物的子不语，供给链话语权有限。2019年-2022年上半年子不语存货余额别离为1.78亿元、2.56亿元和、6.64亿元和7.61亿元，占各期活动资产的比例别离为41.75%、42.69%、69.58%和71.41%；存货周转天数别离为175天、177天、304天、442天。

遭到存货激增影响，2019年-2022年上半年子不语别离对存货减值计提拨备5449万元、2455万元、3687万元、5112万元。同期运营活动产生的现金流量净额别离为8196.2万元、1.14亿元、-2.07亿元、1204万元。

运营成本高企，子不语负重前行。2019-2021年，子不语的资产欠债率别离到达86.4%、73.2%、63.4%，次要因为融资和营收增长增厚了总资产。

本次IPO前，子不语曾获得Calor Capital (BVI) Limited、Aloe Tower Limited的融资，估值升至5.16亿美圆，一度面对与投资机构的对赌压力。

2021年5月，Calor Capital (BVI) Limited出资1100万美圆，获得子不语2.1318%股份；Aloe Tower Limited出资500万美圆，获得子不语0.969股份。根据对赌协议，若是一年内无法上市，子不语需要回购上述股份，并按年化8%向投资人付出投本钱金的响应利钱。

急于上市的子不语，正陷入巨头踏破城墙的焦虑。同为跨境电商平台，Shein营收从2016年的6亿美圆增至2021年的157亿美圆，本年4月新一轮融资后估值超1000亿美圆，仅次于埃隆·马斯克旗下的SpaceX和字节跳动。

一寡互联网巨头也在动作。广东征询公司iiMedia估计，中国电商出口额将从2021年的2万亿元，增长到2024年的3万亿元。本年阿里巴巴国际站发布独立站数智化处理计划“OKKI”和数智化跨境B2B物流办事。拼多多、字节跳动也别离推出Temu和If Yooou两个跨境电商平台，寻找新的市场。

间隔本钱市场一步之遥，子不语在跨境电商行业面对着前所将来的挑战，唯有理解本地消费者习惯，开辟全球市场，拓展更多产物品类，在产物力、渠道力、品牌力等方面获得差别化合作优势，才气最末脱颖而出。