截至11月16日收盘，宝尊电商股价为11.56港元/股，较2021年2月触达的148.1港元/股高点下跌92.19%
《投资时报》研究员 董琳
一则把全球头部快时髦服饰品牌Gap的大中华区营业买下来的重磅动静，让宝尊电商有限公司（下称宝尊电商，BZUN.O，09991.HK）敏捷成为服拆零售行业的焦点。
近日，宝尊电商对外颁布发表，旗下全资子公司将以现金交易的体例收买Gap大中华区营业。收买的交易对价为4000万美圆（约合人民币2.9亿元），最末视协议调整情状对价不高于5000万美圆（约合人民币3.62亿元）。交易估计将于2023年上半年完成。
值得存眷的是，根据两边协议，宝尊电商将获得Gap独家受权在大中华区消费、推广与全渠道销售Gap产物的权益，同时还拥有中国产物的设想权。相关的商务协议期限为期20年，首期10年，尔后可续约两次，每次为5年。那也意味着，Gap中国将彻底本土化。
《投资时报》研究员留意到，近年来，Gap在华的营业表示欠安。做为Gap在华运营主体之一的Gap上海陆续传出闭店的动静，且运营业绩持续录得吃亏。2020年、2021年，Gap上海别离录得4.56亿元、2.56亿元的税后净吃亏。与此同时，宝尊电商也面对着营收增速放缓、吃亏不竭扩大的窘境。2021年，该公司由盈转亏，归属于通俗股股东的净吃亏达2.2亿元；本年上半年，其净吃亏为2亿元，几乎逃平去年全年吃亏额。
股价方面，此次收买方案并没有对宝尊电商的股价起到提抖擞用。截至11月11日美东收盘，宝尊电商美股股价为3.95美圆/股，较2018年6月12日盘中触达的67.41美圆/股的汗青更高点下挫94%，目前市值为2.32亿美圆。在港股市场，通知布告发布后，该公司港股股价持续两个交易日下跌。截至11月16日收盘，宝尊电商的股价为11.56港元/股，较2021年2月触达的148.1港元/股高点下跌92.19%。
收买Gap大中华区营业
公开材料显示，Gap集团是美国更大的休闲服饰公司之一，旗下拥有美式休闲品牌Gap、休闲时髦品牌OldNavy、中高端都会品牌BananaRepublic，以及女性运动品牌Athleta等。
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根据通知布告，目前Gap大中华区营业次要构成部门Gap上海处于吃亏形态。2020年、2021年Gap上海的税后净吃亏额别离为4.56亿元、2.56亿元，两年累计吃亏超越7亿元。
业绩萎靡情状下，本年以来Gap在华的多家门店纷繁颁布发表封闭，并推出打折清仓活动。而整个Gap集团目前在全球市场仍存在门店客流量下滑、服拆价格通缩、利润率下滑等运营问题。对Gap集团来说，转掉吃亏的中国区营业是及时行损。那么，宝尊电商又出于何种原因会收买处于吃亏形态的Gap大中华区营业？
事实上，宝尊电商自2018年12月以来，便起头助力Gap开展数字化立异，加速其电商邦畿的规划。该公司表达，做为该战略收买方案的一部门，公司推出全新营业线——“品牌办理”，拟操纵其品牌办事的主导手艺组合，与各品牌成立持久且深条理的关系。
通知布告显示，截至2022年7月30日，大中华区营业次要构成部门Gap上海未经审核的资产净值为3.01亿元。本次股权交易的对价为4000万美圆。固然宝尊电商以颇具性价比的价格将Gap在华营业收入囊中，但将来能否运营好Gap中国仍存在着不确定性。究竟结果该公司此前涉及的线下营业少少，而将已有的本土电商化营业改变为线上线下一体化的生态，仍需面临诸多挑战。
业内有阐发认为，宝尊电商将来将不能不停止大量投资，以改变Gap大中华区目前尚未盈利的场面。若是完成收买，Gap大中华区财政按方案合并，该公司在2023年的盈利可能会大幅下降，以至呈现吃亏。
Gap上海2020年、2021年未经审核法定财政材料
数据来源：公司通知布告
业绩承压
材料显示，宝尊电商成立于2007年，是一家电商代运营公司，次要供给以品牌电子商务为核心的一站式贸易处理计划，涉及店铺运营、数字营销、IT处理计划、仓储配送、客户办事等五大内容。
本年二季度财报显示，期内该公司实现净营收21.22亿元，同比削减7.9%；归属于公司通俗股股东的净吃亏为7780万元，同比转亏。
从详细营业来看，宝尊电商的核心收入来源次要包罗产物销售收入以及办事收入。前者次要接纳经销形式，由公司从品牌主经销商处购置货品，获得货权与订价权，赚取商品的售卖差价；后者则为品牌供给IT、店铺运营、线上推广、客服等多项办事，收取办事费。
2022年二季度，该公司实现产物销售收入6.94亿元，较去年同期的9.72亿元削减了28.6%；实现办事营收14.28亿元，较去年同期的13.32亿元增加7.2%。宝尊电商阐明称，次要是因为线上店铺营收削减以及公司优化产物组合招致销售收入下降，较大水平抵消仓储物流、数字营销等增值办事带来的收入增长。
关于二季度的业绩表示，大和研报估计，该公司将在分销形式根底上，进一步优化其产物组合，而其下半年收入增长将受此拖累。估计第三季度产物GMV将同比下降19%，并估计第三季度收入实现同比增长5%，但因为季节性因素较弱，季度环比下降6%。考虑到销售和营销费用高于预期，该行将2022—24年调整后每股收益下调14—22%。目的价从24港元下调17%至20港元。维持“持有”评级。
《投资时报》研究员留意到，跟着互联网盈利削减，淘宝等传统电商平台GMV增长放缓，在电商市场中饰演“卖水者”角色的宝尊电商从2021年起头陷入增收不增利的运营窘境。
Wind数据显示，2021年，宝尊电商总净营收为93.96亿元，同比增加6.15%；实现归属于通俗股股东的净吃亏为2.2亿元，而2020财务年度归属于通俗股股东的净利润为4.26亿元，同比降幅达347.05%。
2022年上半年，该公司的业绩进一步承压，从增收不增利转为营收、利润双降。期内宝尊电商实现营业收入41.06亿元，同比下降5.05%；净吃亏为2亿元，上年同期净利为8102.1万元。
业内有阐发认为，宝尊盈利才能不敷的底子原因在于市场问题。在其快速扩大期，我国的电商市场正值迅猛的开展期，而现在就市场来看，我国的电商市场已经抵达了一个瓶颈期，很难在短时间内进一步快速强大市场。
而此次收买Gap大中华区也恰是宝尊电商积极寻找出路的测验考试。据悉，该公司在2021年才涉足品牌办理范畴，在2022年第二季度财报发布会上，宝尊电商表达，“对品牌办理营业的投资”将代表公司的增长“时机”。
宝尊电商董事长兼首席施行官仇文彬也表达，此次收买将鞭策宝尊向着手艺驱动型、全渠道贸易运营商加速迈进。Gap大中华区的品牌资产与规模，奠基了宝尊品牌办理的高起点，创始了线上与线下足够合成的贸易新篇章。
2022年第二季度宝尊电商产物销售和办事营业营收情状
数据来源：公司财报