第三季度业绩再现大滑坡 值得买：可转债募资或近半用于补流、建办公场所

第三季度业绩再现大滑坡 值得买：可转债募资或近半用于补流、建办公场合

群众证券报 公司新闻 尔东·2022-10-28 21:38

2019年7月15日上市的值得买(300785)，2022年8月下旬在交出营收、盈利双降的2022年中报后，昨日出炉的三季报显示，业绩继续滑坡，尤其是第三季度营收、盈利降幅都较第二季度翻倍，扣非净利润以至再现吃亏。

《群众证券报》明镜财经工做室据Wind统计发现，2014年以来，值得买毛利率、净利率整体下滑明显，到2021年毛利率缩水了三分之一，净利率更是不行“腰斩”，2015年以来的营收增速放缓态势同样明显。

此外，值得买2019年IPO时募资净额3.3亿元，加上2020年12月定增募资净额7.13亿元，上市3年多已合计募资10.43亿元。本年9月初又推出可转债预案，拟再融资5.5亿元。最新的可转债预案显示，两个主业相关项目可能要合计投入1.1亿元搞办公场合建立，接近两个项目拟募资总额的三分之一。此外，还筹办用募资1.61亿元补流。

扣非净利润再现吃亏

值得买昨日发布的三季报显示，以社交电商为主的公司前三季度营收下降11.73%，扣非净利润下降89.38%。而公司上半年营收微降4.02%，扣非净利润下降86.24%。

值得留意的是，公司第三季度营收、扣非净利润别离下降28.44%、103.45%，扣非净利润吃亏近68万元。而第二季度营收下滑10.28%、扣非净利润下降34.05%，扣非净利润接近3680万元，比照一季度营收固然继续滑坡，但盈利呈现扭亏为盈。那意味着，值得买主业在第二季度的盈利上升态势在第三季度不单停行，还再现大滑坡格局。

相关数据显示，自2019年上市以来，值得买营收从6.62亿元继续增长到2021年的14.03亿元，同期扣非净利润从1.07亿元继续增长至1.68亿元。不外值得留意的是，从盈利才能关键目标毛利率、净利率来看，近年来，值得买已明显呈现下降之忧。据Wind统计显示，值得买本年第三季毛利率为52.70%、净利率为2.62%，不单较第二季度继续下降，还都是2019年以来第三季度最差。并且，2018年后公司第三季度毛利率逐年下降，从2019年的70.45%，到本年第三季度时，已经削减近18个百分点。

事实上，七年来，值得买全年毛利率同样根本闪现逐年降低态势，只要2017年的毛利率稍高于2016年，从2014年的89.31%降至2021年的57.13%，而本年一、二季度公司毛利率别离为48.29%、52.73%;2022年毛利率会否低于2021年，值得留意。

公司净利率改变情状与之类似，从2014年的32.66%降至2021年的12.68%，已然不行“腰斩”，本年一、二季度公司净利率别离为-8.89%、12.17%，第三季度又骤降至2.62%，本年全年净利率会否继续走低，同样令人存眷。

在那种情状下，能够看到，值得买2017年营收3.7亿元摆布、但营业利润迫近1亿元，而2021年营收14亿元出头、营业利润只要2.11亿元，盈利才能显著下降。

并且，值得买2015年以来的全年营收增速也在整体放缓，从2015年、2016年的增长100%摆布，到2018年的增长不敷40%，2019年增速再降至30%出头，2020年、2021年增速固然逐渐上升到54%摆布，仍远不如2015年、2016年程度。

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值得买的同业即返利科技2022年中报、三季报业绩都更为蹩脚，此中报披露后还收到上交所问询函，要求“详细阐明业绩大幅下滑、重组上市后首年仅完成业绩许诺的52.60%的原因”。

需要留意的是，值得买、返利科技所依托的零售电商市场规模增速近年来已经不竭放缓，有从增量市场向存量市场改变趋向。并且，电商导购还遭到曲播带货(抖音、快手、淘宝曲播等)、种草(小红书为代表)的冲击。

网经社9月中旬发布的《2022年(上)中国数字零售市场数据陈述》显示，2015-2017年，零售电商市场交易规模增速连结在30%以上，尔后降至20%摆布，2021年降至10%摆布，估计2022年同比增长6.79%。而曲播电商是更大亮点，2022年估计增长47%以上到达3.49万亿元，值得买虽已有所规划，但市场强手林立，值得买市占率几乎能够忽略不计。

而网经社划分的值得买(中报显示2022年上半年通过“什么值得买”APP实现收入4.45亿元、占比超越73%，同比增长0.73%)主业所在的社交电商估计同比仅增长9.17%。值得买希望介入的电商SaaS，增长也有望较高，但同样早已有诸多强大的先行者。

从值得买上市以来融资投向看，2019年IPO投向为基于大数据的个性化手艺平台革新与晋级项目且已经完成，2020年定增次要为内容平台晋级项目、从投入金额看，停顿不算快，最新推出的可转债预案次要用于数字内容平台建立项目、商品数智化办理平台建立项目。

此外，2016年，值得买通过成立控股子公司星罗，规划曲播、代运营，不外以公司中报披露数据看，星罗2022年上半年营收同比下滑31%摆布。2020年，值得买还成立全资子公司华夏风物，涉够数字藏品。

两项目都要搞办公场合建立

2019年上市以来，值得买除了2019年IPO时募资净额3.3亿元，2020年还通过定增募资净额7.13亿元，合计募资10.43亿元。本年9月上旬，公司又发布可转债预案，拟再融资5.5亿元。

值得买此次可转债预案显示，募投项目为三个，数字内容平台建立项目、商品数智化办理平台建立项目，投资总额合计6.05亿元，拟利用募资3.89亿元，填补活动资金则拟全数利用募资即1.61亿元。

公司所称，数字内容平台建立项目是“对商品百科内容数据库停止扩容晋级，加强商品信息构造化处置才能，在商品分类、关键字、展示形式等方面停止全面的构造性优化，进一步提拔内容办理的精巧化水平，进步搜刮与保举内容的分发效率，通过算法婚配称心用户对优良内容的需求，提拔用户消费体验和决策效率。”此外，次要以3D形态展现商品。

至于商品数智化办理平台建立项目，值得买介绍为“通过晋级数据库底层架构和应用模块，进一步扩大公司现有消费数据库容量，进步消费数据的开发、存储、运算和运营才能，实现消费数据的进一步贸易化。项目建成后将全面进步公司关于品牌商、电商平台、政府机构等客户的消费数据办事才能，为其供给包罗商品销售情状、品牌口碑、商品价格改变趋向、区域经济开展和行业态势感知阐发等在内的SaaS产物和数据办事，有利于进一步完美公司营业规划。”

可转债募资投入的两个项目都要扩大数据库容量，并在此根底上再停止数据办理、阐发、闪现的提拔。凡是，扩容和阐发才能更多需要硬件投入，而办理、闪现形式的提拔更多依靠人来完成。

详细细看，商品数智化办理平台建立项目拟用募资1.15亿元中，办公场合建立投入3960万元，其余为软、硬件购买及安拆(见图一)。数字内容平台建立项目拟用募资2.74亿元中，数字内容造做及办公场合建立投入7249万元(见图二)。也就是说，两个项目都要停止新的办公场合建立投入，合计可能超越1.1亿元，且全数利用募资，占两个项目拟用募资的近三分之一。

图一：值得买商品数智化办理平台建立项目投资方案

图二：值得买数字内容平台建立项目投资方案

值得买2020年定增时，融资次要投向项目以及可转债融资核心投向项目都涉及内容平台方面晋级，目前项目尚在停止中。譬如，公司通知布告显示，截至2021岁尾，方案建立期3年的内容平台晋级项目拟用37384.49万元，已用14969.93万元，剩余23030.09万元(含息扣费净额)。根据公司预案，次要针对曲播、短视频，为“什么值得买”平台(包罗什么值得买网站及响应的挪动端)停止晋级，在连结现有频道和产物功用的根底上，增设曲播、短视频频道和功用。还有，多元化消费类MCN项目标目标，是“孵化和签约优良KOL在国内次要电商、短视频平台停止消费内容推广，实现多元化优良专业的消费内容到内容电商的流量变现。”

而公司2019年IPO时，募投项目为基于大数据的个性化手艺平台革新与晋级项目，彼时招股书显示，“通过对大数据平台的晋级和革新，公司将成立全球商品库，方案笼盖5000家以上电商，超越3亿件商品信息。信息笼盖维度将包罗商品根底信息、品类、品牌、价格、库存、销量、优惠信息及用户评论等。”

定补充流超2亿元后

又欲1.6亿元补流

关于值得买此次可转债预案，有投资者近期在投资者关系平台上向公司发问：“请问公司有5亿元人民币的理财，不缺钱，为什么还要发可转债呢?”

据Wind统计，值得买资产欠债表显示，2021岁尾仅在手货币资金就有7.31亿元，还有交易性金融资产3.93亿元，而活动欠债合计3.18亿元，非活动欠债为1.35亿元，活动资产轻松笼盖公司全数欠债。从2020年中报来看，值得买在手货币资金4.72亿元、交易性金融资产5.02亿元，全数欠债合计4亿元，活动资产笼盖全数欠债也绰绰有余。

从现金流量表来看，值得买2021岁尾现金及现金等价物净额7.31亿元、运营性现金流净额接近9500万元;本年上半年固然运营性现金流净额约为负9300万元，但期末现金及现金等价物净额仍有4.72亿元。

值得买可转债拟募资投入的两个次要募投项目建立期均为3年，以总投资6亿元来看，均匀一年2亿元。而Wind数据显示，从较长时间来看，2020年以来是公司资金情况更好的几年。

值得买9月14日对上述投资者的发问停止了回复;“发行可转换公司债券是基于将来的中持久战略，并连系现实的运营情况做出的审慎决策。消费内容、营销办事和消费数据是公司三大营业板块，此中内容和数据又是支持公司所有营业板块的核心，当前那两个行业正在发作庞大的改变，挑战与机遇并存。此次可转换公司债券次要投向两个项目，别离是数字内容平台建立和商品数智化办理平台，背后深条理的战略考量是公司希望在内容和数据两个核心范畴加大投资，抓住行业快速开展改变带来的机遇，构建完美的贸易形式，并基于此同时赋能消费内容、营销办事和消费数据三大营业板块，提拔公司的核心合作力。”

证监会2020年修订的《发行监管问答——关于引导标准上市公司融资行为的监管要求(修订版)》明白，通过配股、发行优先股或董事会确定发行对象的非公开发行股票体例募集资金的，能够将募集资金全数用于填补活动资金和了偿债务。通过其他体例募集资金的，用于填补活动资金和了偿债务的比例不得超越募集资金总额的30%;关于具有轻资产、高研发投入特点的企业，填补活动资金和了偿债务超越上述比例的，应足够论证其合理性。

从值得买可转债预案拟募资来看，补流比例离30%十分接近。

关于可转债募资填补活动资金的需要性，值得买表达：“近年来，公司营业规模不竭增长，收入程度增速连结在较高程度。跟着公司营业的开展，公司需要投入更多的资金，用于人才引进、市场拓展、研发投入以及内容系统等方面。通过本次发行，公司将部门募集资金用于填补活动资金，有利于缓解公司营运资金压力，为公司的各项运营活动开展供给资金撑持，提拔公司的财政灵敏性，强化公司的抗风险才能。”

也就是说，资金其实不紧绷且2020岁尾定增时已经募资2.19亿元补流的公司，两年不到后不只将再度募资1.61亿元补流，还可能要投入1.1亿元停止办公场合建立。

记者 尔东

编纂：newshoo

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