中国银河证券股份有限公司周颖,刘光意近期对新乳业停止研究并发布了研究陈述《2022年三季报点评：鲜奶品类周期向上，业绩表示领先行业》，本陈述对新乳业给出买入评级，当前股价为10.31元。
新乳业(002946)
核心概念：
事务：10月30日，公司发布2022年三季度陈述。
鲜奶高景气宇+品类周期向上，22Q3收入环比提速增长。2022年前三季度收入为74.8亿元，同比+12.5%；折合22Q3为27.0亿元，同比+15.7%。总体看，22Q3收入端环比提速，在乳成品行业处于领先程度，次要得益于：1）疫情频频但环比好转，鞭策末端需求弱苏醒；2）鲜奶行业景气宇仍较高，叠加公司新品周期势能释放，24小时、唯品、今日鲜奶铺等收入放量；3）9月成都疫情影响可控，公司做为保供单元，同时可通过社区团购渠道与产物构造调整来减小冲击。
原料成本上涨叠加费用扰动，22Q3盈利略有承压。2022年前三季度归母净利润为3.1亿元，同比+21.2%；折合22Q3为1.21亿元，同比+10.2%。总体看，利润端略有承压次要系牧草等成本上涨以及销售费用与财政费用增加。1）毛利率：22Q3毛利率为24.3%，同比-0.3pcts，次要系其他营业拖累，牧草价、包材价以及运费上涨所致，产物构造晋级难以全数对冲。2）费用率：22Q3销售费用率13.6%，同比+0.2pct，次要归因于告白、营销费用增加，此外曲销占比力高招致费用传导链条短、颠簸大，现实上22年前三季度销售费用率同比根本持平；22Q3办理费用率4.0%，同比-0.4pct，次要得益于内部精巧化办理；22Q3财政费用率为1.6%，同比+0.4pcts，估计次要系告贷利钱增加所致。3）净利率：22Q3销售净利率为4.5%，同比-0.5pct。
产物晋级+内部提效+外延并购，泛全国化逻辑继续兑现。短期看，估计22Q4业绩延续较快增长。1）鲜奶品类渗入率提拔+白奶安康属性+新品周期向上，鞭策收入端稳健增长；2）跟着鲜奶、高端奶占比提拔，叠加能源价格高位回落，公司毛利率有望改进；3）供给链+数字化+办理提效，鞭策办理费用率下降；4）21Q4低基数效应。中持久看，内生增长+外延并购，泛全国化逻辑加快兑现。1）内生增长：行业将来趋向为低温奶与常温奶并存，公司将凭仗并购整合+多品牌战略+产物立异等多项优势享受行业开展盈利；2）外延并购：公司处于第三轮并购的加速期，收买将催化新的一轮投资时机。
投资定见：根据三季度业绩情状，我们小幅调整盈利预测。估计2022-2024年归母净利润为4.07/5.27/6.20亿元，同比+30.5%/29.2%/17.8%，PE为22/17/14X。短期看公司业绩表示在行业内领先，而且PE(TTM)处于汗青底部区间，持久看鲜奶渗入率提拔+并购驱动公司业绩增速高于行业均值，维持“保举”评级。
风险提醒：成本压力超预期，食物平安问题，并购进度及效果不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券薛缘研究员团队对该股研究较为深切，近三年预测准确度均值高达90.58%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.98亿，根据现价换算的预测PE为22.41。
最新盈利预测明细如下：
该股比来90天内共有16家机构给出评级，买入评级9家，增持评级7家；过去90天内机构目的均价为13.44。根据近五年财报数据，证券之星估值阐发东西显示，新乳业（002946）行业内合作力的护城河优良，盈利才能优良，营收获长性优良。财政可能有隐忧，须重点存眷的财政目标包罗：货币资金/总资产率、有息资产欠债率、应收账款/利润率。该股好公司目标3星，好价格目标2.5星，综合目标2.5星。（目标仅供参考，目标范畴：0 ~ 5星，更高5星）
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