承平洋证券股份有限公司郭彬近期对稳健医疗停止研究并发布了研究陈述《稳健医疗：医疗营业延续稳健增长，剔除股权鼓励利润增速亮眼》，本陈述对稳健医疗给出买入评级，认为其目的价位为91.30元，当前股价为68.65元，预期上涨幅度为32.99%。
稳健医疗(300888)
事务： 公司发布 2022 年第三季度陈述， 22Q1-Q3 营收同增 31.3%至 76.4 亿元，归母净利润同增 13.2%至 12.5 亿元，扣非净利润同增21.1%至 11.5 亿元。 单 Q3 营收同增 41.2%到达 24.8 亿，归母净利润同增 4.2%至 3.6 亿， 扣非净利润同增 2.1%至 3.3 亿元。
剔除防疫相关后医疗营业增速稳健，疾控/非疾控收入同增68%/40%。 22Q1-Q3 收入同增 56.8%至 48.3 亿，此中并购三家公司奉献 4 亿收入（单 Q3 奉献 3.1 亿收入） 。 22Q1-Q3（1）分产物，疾控防护产物同增 68%， 增速环比继续提拔； 其他非疾控产物同增 40%，此中高端敷料同增超 3 倍， 手术感控产物同增 22%， 传统护理产物同增13%。 （2）分渠道，国内病院渠道同增 163%， C 端（药店和电商）同增 39%， 海外营业在高基下同比下降。 得益于品牌出名度和佳誉度的提拔， C 端尤其是电商开展敏捷，单 Q3 新增 200 万粉丝（同增 26%） ，截至 9 月底医疗电商粉丝近 1200 万。
消费品营业略受疫情影响有所颠簸。 22Q1-Q3 收入同增 1.6%至27.4 亿，毛利率同增 0.6pct，单 Q3 收入同减 5.5%至 8.6 亿次要系疫情频频影响线下门店销售。 22Q1-Q3（1）分产物，棉柔巾收入同比持平，毛利率同增 1pct，卫生巾/婴童服拆/成人服拆及其他纺织消费品收入同增 5%-8%，婴童用品和其他无纺品收入同比下降。 （2）分渠道，线上端， 传统电商收入同比持平，官网小法式和 APP 等自有平台收入正增长；线下端， 商超渠道拓展顺利，收入同增 33%，我们估计线下部分地域受疫情影响有所下滑。截至三季度末， 全棉时代全域会员约4200 万， 门店数到达 339 家（加盟 24 家） ，较去年岁尾新开 34 家。
精简 SKU 降本增效继续推进， 剔除股权鼓励利润增速亮眼。利润角度看， Q1-Q3 扣非净利率下降 1.3pct 至 15%，次要系毛利率受海外需求下滑，同比下降 1.2pct；单 Q3 毛利率同比提拔 5.2pct，次要系产物构造的改变，如毛利率较高的高端敷料占比提拔， N95 口罩在规模效应下的毛利率提拔。 在精简 SKU、人员构造优化提拔人效下，单Q3 销售费用率同比-5.3pcts，降本增效效果显著。 剔除股权鼓励费用后，公司 Q1-Q3 归母净利润同增 21.4%至 13.2 亿，单 Q3 归母净利润同增近 8%至 3.8 亿。
外延拓展翻开生长天花板，稳固医疗耗材龙头地位。公司上半年完成对隆泰医疗、安然医械和桂林乳胶的收买，通过外延并购填补公司产物线。 隆泰医疗完美高端敷料产物；安然医械填补穿刺类产物；
桂林乳胶填补了乳胶手套尤其是外科手套产物的欠缺。在 5 月对隆泰并表， 7 月对桂林乳胶和安然医械并表，我们估计截至三季度末，三家公司收入奉献 4 亿元， 利润奉献约 4000 万， 此中单 Q3 奉献 3.1 亿元，估计将来有望连结双位数以上的增长。
医疗消费双轮驱动，增漫空间宽广。 公司的医疗消费板块协同开展，在医用敷料范畴处于领先地位， 并通过外延并购丰硕营业类型和产物矩阵。 短期来看， 疫情频频下公司医疗营业稳步增长，消费品营业的品牌力和渠道力进步下稳步增长，降本增效和精简 SKU 继续推进，效果显著。 中持久看， 低值耗材市场空间宽广， 公司通过外延收买进步市场合作力， 在产物、渠道和品牌方面构成协同， 稳固了医疗耗材范畴的龙头地位，有助于公司打造一站式医疗耗材平台；消费品的品牌力和渠道力进步下带动收入业绩稳步增长。
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盈利预测与估值： 估计 2022-2024 年净利润 15.55 亿/18.61 亿/21.83亿，对应估值 18.62x/15.56x/13.26x， 考虑到公司品牌力渠道力提拔，并购历程顺利翻开医用耗材增长，精简 SKU 促进降本增效，持久高量量增长可期。赐与“买入”评级， 维持目的市值在 380-390 亿， 强烈保举。
风险提醒： 新冠疫情影响消费， 行业合作加剧， 品类拓展风险，医疗耗材营业协同不及预期等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华金证券刘荆研究员团队对该股研究较为深切，近三年预测准确度均值为77.7%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.65亿，根据现价换算的预测PE为19.81。
最新盈利预测明细如下：
该股比来90天内共有24家机构给出评级，买入评级19家，增持评级5家；过去90天内机构目的均价为87.2。根据近五年财报数据，证券之星估值阐发东西显示，稳健医疗（300888）行业内合作力的护城河一般，盈利才能一般，营收获长性一般。财政相对安康，须存眷的财政目标包罗：存货/营收率增幅。该股好公司目标3星，好价格目标3星，综合目标3星。（目标仅供参考，目标范畴：0 ~ 5星，更高5星）
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