国元证券股份有限公司邓晖,墨宇昊近期对紫燕食物停止研究并发布了研究陈述《紫燕食物2022年三季报点评：Q3收入同增14%，份额优先》，本陈述对紫燕食物给出增持评级，当前股价为25.32元。
紫燕食物(603057)
事务
10月30日，公司通知布告2022年三季报。22Q1-3，公司实现总营收27.42亿元（+15.51%），归母净利2.28亿元（-22.47%）。22Q3单季，公司实现总营收11.05亿元（+14.04%），归母净利1.12亿元（-16.37%）。
夫妻肺片奉献凸起，华东大本营安定
1）夫妻肺片大单品奉献凸起。22Q1-3公司鲜货产物/预包拆及其他产物/包材/加盟费等营业别离实现营收23.80/2.25/0.66/0.42亿元，此中鲜货产物收入占比为87.74%，较21年-0.33pct；鲜货产物中，夫妻肺片/整禽类/香辣休闲/其他现货别离实现收入8.54/7.53/3.25/4.49亿元，收入占比为31.49%/27.74%/11.97%/16.54%，较21年+0.89/+0.15/-0.34/-1.04pct。
2）经销形式奉献近9成收入。22Q1-3公司经销/曲营/其他渠道别离实现营收24.34/0.31/2.48亿元，占比别离为89.72%/1.15%/9.13%，较21年别离-1.59/+0.00/+1.58pct。
3）华东大本营表示安定。22Q1-3公司华东/华中/西南/其他区域别离实现营收19.71/2.97/2.06/2.39亿元，占比别离为72.66%/10.96%/7.58%/8.81%，较21年-0.85/+0.37/-0.04/+0.52pct。
4）经销商数量不变。截至22Q3，公司经销商数量为94家，较21岁暮净削减1家。
净利率及毛利率暂时性下降，期间费用率连结不变
1）Q3净利率同比下降。22Q3单季，公司销售净利率为9.77%（-4.03pct）,其下降次要是受销售毛利率下降影响。
2）Q3毛利率降约6pct。22Q3单季，公司销售毛利率为18.10%（-6.12pct）。
3）Q3期间费用率连结不变。22Q3单季，公司销售/办理/研发/财政费用率别离为2.85%/4.40%/0.20%/-0.05%，同比+0.53/+0.15/+0.04/-0.06pct。
团队凝聚力卓越，全国化扩大加速
1）全国化开店加速。截至22.8.2，公司掌握门店超5,300家，我们估计消费场景不变后，开店有望往每年15%-20%标的目的增长，全国化扩大加速。
2）核心团队不变，罢休利用前员工经销商，凝聚力强。开创人家族为卤味世家，关于超卓的前员工，公司做为区域核心经销商罢休利用，2021年10位前员工经销商奉献公司78%的收入，为公司快速扩大立下丰功伟绩。
投资定见
公司是佐餐卤成品龙一，胜利打造“夫妻肺片”明星大单品，凝聚力卓越，罢休利用前员工加盟商，全国化开店加速。我们估计公司2022/2023/2024年归母净利别离为2.57/3.97/5.06亿元，增速-21.67%/54.61%/27.43%，对应10月28日PE40/26/20倍（市值102亿元），维持“增持”评级。
风险提醒
食物平安风险、原素材价格上涨风险、消费场景颠簸风险。
该股比来90天内共有12家机构给出评级，买入评级6家，增持评级5家；过去90天内机构目的均价为32.49。根据近五年财报数据，证券之星估值阐发东西显示，紫燕食物（603057）行业内合作力的护城河一般，盈利才能优良，营收获长性一般。财政安康。该股好公司目标4星，好价格目标2.5星，综合目标3星。（目标仅供参考，目标范畴：0 ~ 5星，更高5星）
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