上周五晚上（北京时间 11 月 11 日）美股盘前，叮咚买菜发布了 2022 年三季度财报。整体业绩人道，但次要表现了一个如下的运营现状：
“走出上海疫情盈利后，用户消吃力走弱，核心会员呈现了短期冲高后的敏捷流失，背后表现的是用户消费习惯的短期（逃求低价），或者持久（合作力削弱）迁徙，那是需要出格存眷的风险。在如许的扩大无望的大情况下，公司自己则继续专注做收缩、提效。
在如许的战略下，益处是叮咚买菜能够逐步实现自我造血，对吃亏介意的投资者会更放心。但倒霉的处所在于，短期生长性可能要大打折扣，从而影响市场对叮咚更高的估值想象力。
因为有线下菜场超市、社区团购等同业的存在，前置仓形式的长逻辑仍然需要成立在消费晋级的大趋向上，但那显然不契合当下的经济情况。因而叮咚的收缩和囤粮也是明智的，但与此同时，将来它还能有多大的生长空间，以及何时才气到达，整体不确定性也在提拔。
基于如许的考虑，市场可能短期内不会自觉的将生长性估值赐与订价，同时，跟着中国大陆地域的逐渐铺开，线下消费短期加速回温，也会部门影响到市场关于叮咚买菜的短期增长的预期。因而短期来看，叮咚次要靠行业贝塔的提拔而获得一些估值修复。好比周五的暴涨，更多的是与加息预期放缓和国内疫情防控边际改变有关，低估小盘股的颠簸性更大，而与业绩自己的鞭策联系关系不大。
本季财报详细解读
一、疫情盈利消退，核心会员冲高回落
三季度叮咚买菜总收入 59.43 亿元，同比下滑 4%。固然去年基数高，但在本年补助占比降低之下，收入绝对值下降，除了叮咚本身在做收缩（退出部门城市、封闭运营效益欠安的前置仓点位）外，还次要由用户消吃力转冷带来。
分项收入中：
1、产物销售收入 58.72 亿元，同比下滑 4%。本季度 GMV 65 亿，环比下降。固然没了疫情盈利，但三季度属于旺季（夏日高温倒霉于菜品保鲜，一般情状用户下单次数会增加），现实 GMV 并没有表现出旺季效应，间接阐明，在走出上海疫情后，消费者现实购置力走弱，会逃求性价比更高的线下菜场或削减在叮咚上的购置次数。
展开全文
从「GMV-收入」来看补助情状，三季度增值税与补助占比有所上升至 9.8%，阐明上季度 7.9% 的增值税与补助占比，是疫情下的一个相对极致情状（物价高，客单价高，红包额固定下补助占比低）。走出疫情后，消费者的实在购置力回落到本来程度，但与一季度的旺季比拟还要低，则阐明用户购置力很可能被削弱。
因而三季度毛利率环比下降 2 个百分点，则次要是因为单次交易的客单价走低，补助占比提拔招致。复原的菜品毛利率根本连结不变，部门表现叮咚供给链端的整体成本掌握较优。
2、办事收入（次要为会员费）同比增速敏捷放缓至 4.4%。那个数字的陡降则代表了核心会员用户的环比流失，表现出运营信号较差。如许的流失是用户因为短期逃求低价，解封后选择去线下超市、菜场，仍是说是因为叮咚的合作力下滑而招致持久消费习惯的迁徙，还需要继续跟踪。
二、费用优化，关仓也在继续
三季度费用段继续优化，次要为销售费用。除了裁人，前置仓点位从固定资产规模来看，仍然在削减中。别的，履约费用短期的优化可能抵达了必然阶段，绝对值的下降只要封闭更多的前置仓，但那会严峻影响叮咚的生长性。因而更多的费率优化空间，只要靠用户消费回暖后，带动更多的 GMV 来达成。
最末实现 Non-GAAP 下净吃亏 2.9 亿，吃亏率 4.3%，疫情盈利消退，但整体的优化趋向还在。公司德律风会瞻望四时度 Non-GAAP 净吃亏率降至 1.9%，且仍然预期 Non-GAAP 运营利润转正。
三、余粮进一步消耗，现金流虽无危机但有压力
截至三季度末，叮咚账上类现金资产规模 59 亿，扣掉短期债务后的净现金为 16 亿，环比缩小。三季度运营性现金流净流出 4 亿，固然公司目前没有现金流危机，但运营情况欠好赚的话，余粮会继续被消耗。同时，短期债务接近 43 亿，环比走高，因而如许的现金盈余缺口会越来越小，压力也其实不低。
此处完毕