来源：东证衍生品研究院
陈述摘要
走势评级：鸡蛋：震荡
陈述日期：2022年11月10日
★行情回忆
10月鸡蛋现货表示趋强。一般来说，国庆节前市场大量备货，节后凡是以消化现有库存为主而招致鸡蛋需求下降，蛋价回落。而本年节后蛋价不跌反涨，则次要受各地疫情影响：一来防控趋严，鸡蛋物流运输不顺畅，短期地域性供给偏紧；二来，疫情刺激居民主动囤货，需求超出市场预期，蛋价连立异高。此外，替代品例如猪肉价格的年内上涨也进一步支持鸡蛋需求。11月以来，陪伴疫情缓解，高蛋价下鸡蛋需求欠佳、库存压力微增，现货价格回调。
★供给整体偏紧
存栏整体维持偏低程度，养殖利润改进之下年内淘、补意愿不高，可从存栏构造窥见一斑。530天以上的裁减鸡龄，对应去年4-5月的补栏鸡苗，当前裁减速度之下并未完全消化过去的产能增量。连系蛋重情状、存栏蛋鸡日龄构造来看，当前小码蛋、后备鸡（120日龄以下）占比偏低，估计短时新开产蛋鸡增量有限。理论上，11月新开产蛋鸡次要为6-7月补栏鸡苗，而其时受高温影响，育雏难度提拔，鸡苗补栏环比下降，对应到11月新开产蛋鸡产能偏低。别的，临近岁暮，裁减鸡出栏将有所增加，但市场延淘情状仍将继续，那使得近月产能偏紧的水平有所缓解。
★10月需求超预期增加，库存压力较小
10月，因各地疫情发作带动居民囤货需求增加，当月销区代表市场销量是近三年同期更高程度。低库存下阶段性累库继续，但在汗青阶段仍处相对低位，因而即使库存微增，整体压力暂时不大。
★投资定见
鸡蛋市场或闪现供需双弱格局。一方面，高成本定调蛋价底部支持，延淘蛋鸡春节前集中出栏风险尚存，开产量不及裁减量之下赐与照旧偏紧；另一方面，需求难见打破，疫情频频之下应急性备货或限造春节前旺季空间。近月合约以高位震荡为主。23年1月之后现货价格中枢将逐步下移。高基差足够反映春节后蛋价回落预期，在高成本、紧存栏支持之下，主力合约JD2301继续向下空间有限。
★风险提醒
合约活动性；疫情。
陈述全文
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行情回忆
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10月鸡蛋现货表示趋强。主产区月度均价环比上涨8.4％至5.77元/斤（同比+26.0％），主销区均价10月环比上涨7.9％至6.02元/斤（同比+26.2％）。一般来说，国庆节前市场大量备货，节后凡是以消化现有库存为主而招致鸡蛋需求下降，蛋价回落。而本年节后蛋价不跌反涨，则次要受各地疫情影响：一来防控趋严，鸡蛋物流运输不顺畅，短期地域性供给偏紧；二来，疫情刺激居民主动囤货，需求超出市场预期，蛋价连立异高。此外，替代品例如猪肉、蔬菜价格的年内上涨也进一步支持鸡蛋需求。11月以来，陪伴疫情缓解，高蛋价下鸡蛋需求欠佳、库存压力微增，现货价格有所回调。从持仓数据来看，市场多空博弈继续，估计短期期货市场以震荡为主。
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供给整体偏紧
1）养殖利润改进，淘、补意愿不高
年内饲料价格高企，从雏鸡到开产养殖户成本处于高位，但在高蛋价带动下养殖利润尚可，故养殖户整体裁减速度放缓。从裁减鸡出栏情状来看，市场淘鸡供给量相对较少，周度出栏量已降至1,293万只（11月4日当周数据），10月月度出栏5,380万只，几乎是近五年同期更低，同样也是年内次低（仅高于2月）。一是蛋价、淘鸡价格高企之下养殖户裁减积极性不高，二是市场交运未便、裁减鸡成交受阻，三是屠宰企业开工率不高。此外，淘鸡日龄目前已延迟至532天，年内淘鸡速度低于历年程度。
据卓创资讯，根据10月样本企业蛋鸡苗月度出苗量（占全国50％），10月蛋鸡补栏7980万羽，环比增加6.5％，同比增加7.5％。蛋鸡苗价格显著上涨同样支持近两个月补栏积极性增加那个概念。从补栏蛋鸡苗到开产蛋鸡大致时长为20周，因而11、12月补栏蛋鸡苗对应23年下半年上市鸡蛋（正值消费旺季），在较高的补栏成本之下，估计近月补栏量将迟缓微增。
年内淘、补意愿整体不强，从存栏构造可窥见一斑。530天以上的裁减鸡龄，对应去年4-5月的补栏鸡苗，而去年上半年补栏顶峰期月度出苗量在8,000-9,000万羽，因而当前裁减速度之下并未完全消化过去的产能增量。此外，我们连系蛋重情状、存栏蛋鸡日龄构造来看，当前小码蛋、后备鸡（120日龄以下）占比偏低，估计短时新开产蛋鸡增量有限。
2）存栏估计维持偏低程度
赐与端，存栏整体维持偏低程度。据卓创资讯统计，10月全国在产蛋鸡存栏量为11.85亿只，环比微增0.08％，同比增加1.37％。连系前期鸡苗补栏、老鸡裁减出栏以及在产蛋鸡存栏程度，估计11月在产蛋鸡存栏数量环比微降。理论上，11月新开产蛋鸡次要为6-7月补栏鸡苗，而其时受高温影响，育雏难度提拔，鸡苗补栏环比下降，对应到11月新开产蛋鸡产能偏低。别的，临近岁暮，裁减鸡出栏将有所增加，但裁减日龄的上升反映市场延淘情状仍将继续，那使得近月产能偏紧的水平有所缓解。
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10月需求超预期增加，库存压力较小
蛋价高位回调之下各环节采购相对隆重，消费低迷或限造蛋价上方空间。10月，因各地疫情发作带动居民囤货需求增加，当月销区代表市场销量在34.47千吨，同比增加12.3％，环比增加7.6％，是近三年同期更高程度。生鲜品年内消费低迷、替代品猪肉价格大幅回调之下，鸡蛋年前备货不及预期的可能加强，不排除蛋价下滑后阶段性补货积极性走强的可能。
各环节库存增加，主因仍在于蛋价上涨。低库存下阶段性累库继续，截至11月3日当周，消费环节、畅通环节放缓、库存增加，此中消费环节周度均匀库存1.32天，畅通环节周度均匀库存0.95天，别离较10月均匀程度增加1.22天、0.88天。但在汗青阶段仍处相对低位，因而即使库存微增，整体压力暂时不大。
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投资定见
近期鸡蛋市场或闪现供需双弱格局。一方面，高成本定调蛋价底部支持，延淘蛋鸡春节前集中出栏风险尚存，开产量不及裁减量之下赐与照旧偏紧；另一方面，需求难见打破，疫情频频之下应急性备货或限造春节前旺季空间。近月合约以高位震荡为主。
陪伴22年下半年蛋鸡苗补栏量逐步兑现到在产蛋鸡存栏增量上，23年1月之后现货价格中枢将逐步下移。存眷淘鸡节拍、补栏积极性对产能的影响，如若延淘继续增加、盈利之下补苗超预期，远月价格将进一步承压。从主力合约JD2301表示来看，高基差足够反映春节后蛋价回落预期，然而在高成本、紧存栏支持之下，合约继续向下空间有限。定见跟从现货价格，以短线构想看待。
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风险提醒
活动性风险；新冠疫情；消费超预期；延淘；超补。
来源：行业资讯