光大证券股份有限公司孙未未近期对贝泰妮停止研究并发布了研究陈述《2022年三季报点评：三季度业绩稳健增长，“双十一”预售表示理》，本陈述对贝泰妮给出买入评级，当前股价为162.92元。
贝泰妮(300957)
2022Q3收入、归母净利润同比+21%、+35%，收入端略有放缓
公司2022年前三季度实现营业收入28.95亿元、同比增长37.05%，归母净利润5.17亿元、同比增长45.62%，扣非净利润4.51亿元、同比增长35.48%。
分季度来看，22Q1~22Q3公司单季度收入别离同比+59.32%、+37.26%、+20.65%，归母净利润别离同比+85.74%、+33.60%、+35.49%。在行业销售旺季、疫情频频以及消费需求疲弱的大布景下（化装品社零数据7~9月单月别离同比为0.7%、-6.4%、-3.1%），22Q3单季度收入增速环比Q2有所放缓。
公司以线上销售为主导、22年上半年线上渠道销售占比80%。从主品牌薇诺娜三季度各平台线上销售表示来看，7~8月表示相对平平、9月呈现好转。详细来看，淘系平台7月销售额同比为高个位数下滑、8月同比持平略增、9月同比增长超20%；京东平台7月销售额同比为高个位数下滑、8月同比为低双位数增长、9月同比增长超30%；抖音平台7月销售额同比实现翻倍增长、8月同比为两位数下滑、9月同比增长超20%。
前三季度毛利率平稳、费用率提拔，存货和应收账款因备货增加，运营净现金流削减
毛利率：2022年前三季度毛利率同比下降0.12PCT至76.79%。分季度来看，22Q1~22Q3单季度毛利率别离同比-0.33PCT、-0.35PCT、+0.18PCT，走势平稳。
费用率：期间费用率同比提拔1.25PCT至57.18%，此中销售、办理、研发、财政费用率别离为46.20%（-0.08PCT）、7.00%（+0.20PCT）、4.37%（+1.13PCT）、-0.39%（+0.01PCT）。2022年单三季度期间费用率同比提拔0.91PCT，此中销售、办理、研发、财政费用率别离同比-0.54PCT、-0.04PCT、+1.81PCT、-0.32PCT，可见三季度公司销售、办理费用管控适当，加大了研发费用投入。
其他财政目标：1）存货22年9月末较岁首年月增长62.84%至7.54亿元、同比增加49.53%，次要系公司主动为四时度各项大促活动热销产物停止提早消费和备货采购所致；存货周转天数为245天、同比增加35天。
2）应收账款22年9月末较岁首年月增长60.13%至3.96亿元、同比增加71.88%，次要系公司次要赊销客户为其四时度大促活动积极备货向公司大宗采购、相关应收账款截至9月末尚处于信誉期内；应收账款周转天数为30天、同比增加3天。
3）前三季度运营净现金流同比削减75.31%至8591万元，次要系为共同四时度大促活动销售方案的备货需要，公司加大消费材料和办事采购规模和投入所致。
双十一预售初步开启，公司积极备战、表示优良
10月24日天猫淘宝平台双十一预售开启，公司初步告捷，根据天猫预售榜单（统计10月24日20点~24点预售成交金额），在美妆行业全品类榜单中主品牌薇诺娜位列第4名、国货品牌第1名，在美容护肤榜单中薇诺娜位列第2名、仅次于欧莱雅；根据解数征询榜单（统计10月24日0点~24点成交额），抖音平台上薇诺娜位列护肤品榜单第2名，我们等待“双十一”后续期间公司继续交出优良答卷。
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产物方面，公司10月24日登岸超头李佳琦曲播间，参与商品包罗明星产物特护霜（预定量超30万瓶）、防晒乳（超40万瓶）、特护精华液（超20万瓶）、高保湿修护面霜（超10万瓶）、舒缓修护冻干面膜（超60万件）、保湿丝滑面膜（超7万件）、光透皙白淡斑面膜（超4万件）以及修护三件套（超10万套）。
等待四时度销售旺季中凸显产物力，持久多品牌蓄力待发
公司继续对峙“聚焦主品牌、拓展子品牌”开展战略，薇诺娜宝物、Aoxmed培育稳步推进，将来我们看好公司安身敏感肌龙头地位，并逐渐停止敏感肌成效性产物线的拓展。从双十一销售数据和折扣来看，我们等待公司产物力进一步凸显，于旺季大促中实现规模和利润双收。我们维持公司22~24年盈利预测、对应22~24年EPS别离为2.81、3.71、4.80元，22年、23年PE别离为51倍、39倍，维持“买入”评级。
风险提醒：线上渠道增速放缓，或者行业合作加剧；国内疫情影响供给链端致销售无法达成；销售平台相对集中；获客成本继续提拔；主品牌、产物系列相对集中；新品牌拓展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李森蔓研究员团队对该股研究较为深切，近三年预测准确度均值高达96.91%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.01亿，根据现价换算的预测PE为50.35。
最新盈利预测明细如下：
该股比来90天内共有46家机构给出评级，买入评级40家，增持评级6家；过去90天内机构目的均价为228.13。根据近五年财报数据，证券之星估值阐发东西显示，贝泰妮（300957）行业内合作力的护城河优良，盈利才能优良，营收获长性优良。财政安康。该股好公司目标5星，好价格目标2星，综合目标3.5星。（目标仅供参考，目标范畴：0 ~ 5星，更高5星）
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