华安证券股份有限公司王洪岩,梁瑞近期对青松股份停止研究并发布了研究陈述《聚焦化装品营业，静待业绩修复》，本陈述对青松股份给出买入评级，当前股价为5.87元。
青松股份(300132)
次要概念：
事务
公司发布三季度陈述。前三季度公司实现营收21.42亿元（-19.61%），归母净利润-6.57亿元（-653.82%），根本每股收益-1.27元。单三季度实现营收7.26亿元（-3.71%），归母净利润-4.99亿元（-704.35%），根本每股收益-0.97元。
营业构造调整，聚焦化装品营业
9月28日公司通知布告拟让渡青松化工和香港龙晟两家全资子公司100%股权，让渡后公司将完全剥离松节油深加工营业。10月11日，公司通知布告拟向特定对象林世达发行A股股票数量为0.72~1.01亿股（含本数），募集的资金总额为3.2~4.5亿元（含本数），扣除发行费用后全数用于填补活动资金和了偿银行贷款。林世达为公司目前第一大股东香港诺斯贝尔（持股比例9.17%）的100%控股股东，发行完成后估计其将合计持有公司股份为20.27%~24.04%，成为公司现实掌握人。估计公司将集中资本开展化装品营业，操纵现有品类、研发、产能和客户优势，足够享受中国化装操行业高增长盈利。
短期业绩承压，计提商誉减值筹办
前三季度公司毛利率为4.94%（-11.85pct），Q3单季度为4.88%（+0.19pct），次要是受疫情、行业监管政策及宏不雅经济因素影响，大部门下流客户运营承压；叠加近年受大宗商品价格上涨、供给链缺货等因素影响，化装品次要原素材的采购成本同比上升。公司前三季度净利率为-30.63%（-35.08pct），次要是因为公司对诺斯贝尔相关商誉全额计提商誉减值筹办4.53亿元，本次计提后公司商誉为0。费用端，公司前三季度销售费用率为1.59%（-0.06pct），办理费用率为6.72%（+1.92pct），研发费用率为4.25%（+0.87pct）。
投资定见
公司短期受疫情影响，业绩承压。但是诺斯贝尔做为国内代加工龙头企业，在研发、产能、客户等方面通过多年的投入已经成立了壁垒。化装品新规施行后，消费量量高的龙头市占率估计将进一步提拔。我们估计2022~2024年公司EPS为-1.04/0.28/0.37元，对应PE为-6/21/16倍。维持“买入”评级。
风险提醒
上游原素材价格颠簸；产能投产不及预期；疫情频频等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安杨柳研究员团队对该股研究较为深切，近三年预测准确度均值为31.01%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.28亿，根据现价换算的预测PE为23.48。
最新盈利预测明细如下：
该股比来90天内共有12家机构给出评级，买入评级4家，增持评级7家，中性评级1家；过去90天内机构目的均价为7.48。根据近五年财报数据，证券之星估值阐发东西显示，青松股份（300132）行业内合作力的护城河一般，盈利才能优良，营收获长性优良。财政可能有隐忧，须重点存眷的财政目标包罗：有息资产欠债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、运营现金流/利润率。该股好公司目标0.5星，好价格目标2星，综合目标1星。（目标仅供参考，目标范畴：0 ~ 5星，更高5星）
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