上海证券股份有限公司彭毅,王盼近期对鲁商开展停止研究并发布了研究陈述《化装品延续增长，利润端承压静待修复》，本陈述对鲁商开展给出买入评级，当前股价为6.63元。
鲁商开展(600223)
事务概述
10月27日，公司发布2022Q3季报：22Q1-Q3实现营收85.29亿元，yoy+34.33%；实现归母净利润1.54亿元，yoy-69.44%；实现扣非净利润1.61亿元，yoy-68.25%；根本每股收益0.15元/股。此中，22Q3实现营收36.94亿元，yoy+61.89%；实现归母净利润-0.35亿元，yoy-118.45%。
简评
化装品稳健增长，地财产务承压明显。分营业板块看：1）地产：虽公司加快转型程序，但受地产市场形势等因素影响，22Q1-Q3安康地产实现签约金额56.12亿元，同比-52.21%；新开工面积48.89万平方米，同比-58.74%。为减轻负面扰动因素影响，公司积极拓展轻资财产务，新签约2个招商代办署理项目，在临沂项目拓展长护险营业。2）化装品：科研实力进一步夯实，双品牌“颐莲”、“瑷尔博士”奉献业绩增量。22Q1-Q3实现营收14.29亿元，同比+43.91%；此中“颐莲”、“瑷尔博士”别离实现营收5.40亿元、7.45亿元，同比+0.26%/+0.53%。22Q3实现营收4.17亿元，同比+12.4%。3）医药：受疫情扰动有所下滑，但比拟前两季度有所好转，实现营业收入3.37亿元，同比-14.9%，22Q3实现营收1.26亿元。4）原料及添加剂：创造专利加持、欧盟认证驱动营收稳步增长，22Q1-Q3实现收入2.32亿元，同比+31.82%，此中Q3实现营收0.73亿元，同比+33%。
多重因素影响下，Q3盈利程度承压。22Q1-Q3各营业毛利率均呈现下降，化装品营业因产物价风格整，毛利率为58.56%，同降4.65pcts；医药、原料营业因成本扰动延续毛利率下滑趋向，毛利率别离为52.32%/32.47%，同降6.0pcts/7.53pcts。整体来看，公司22Q1-Q3毛利率/净利率别离为26.09%/2.18%，同降6.02pcts/5.64pcts。22Q3毛利率/净利率别离为19.77%/-0.55%，同降14.04pcts/8.47pcts，拉低三季度整体盈利程度。费用方面，陈述期内费用率均有所下降，22Q1-Q3公司销售/办理/研发费用率别离为11.36%/2.65%/0.93%，同比别离-1.3pcts/-1.29pcts/-0.34pcts。
多维增效，发力转型。在安康转型目的引领下，22Q1-Q3公司各项营业均有发力：安康地产方面，公司加快转型程序，加大去库存力度，抓回款，保交付。医药方面，明仁福瑞达获批山东省中药造剂中试示范基地，荣获“山东省高端品牌培育企业”称号，入选2022年度国度常识产权示范企业。原料方面，焦点福瑞达生物入选2022年度国度常识产权优势企业，其申报应用获得国度创造专利；纳他霉素与乳酸链球菌素通过欧盟BRC认证。化装品方面，科研实力进一步夯实，正式启用研发立异中心，并召开了第三届皮肤微生态大会，推出行业首个皮肤微生态科学护肤平台。公司“颐莲”、“瑷尔博士”荣获2022年度当红国潮品牌，“颐莲”荣登2022年微博美妆V赏“年度人气水乳”榜首，“瑷尔博士”获2022天猫金妆奖峰会“金妆奖”。
投资定见
公司安康转型稳步停止，打造国内领先的大安康财产综合运营商，以生物医药和生态安康财产双轮驱动。跟着安康地财产务轻资产转型、化装品“4+N“品牌开展战略不竭推进，静待业绩修复。因受疫情扰动及短期地财产务承压，我们下调盈利预测，估计2022~2024年营收同比增长2.4%、5.6%、6.7%，归母净利润为3.56、4.62、5.94亿元，同比-1.6%、+29.7%、+28.7%，对应EPS别离为0.35、0.46、0.59元，对应当前股价PE为18.62、14.36、11.16倍，维持“买入”评级。
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风险提醒
化装操行业合作加剧；地财产务运营风险；疫情不确定性风险；行业监管政策趋严。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券鞠兴海研究员团队对该股研究较为深切，近三年预测准确度均值为43.4%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.94亿，根据现价换算的预测PE为11.24。
最新盈利预测明细如下：
该股比来90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目的均价为12.34。根据近五年财报数据，证券之星估值阐发东西显示，鲁商开展（600223）行业内合作力的护城河一般，盈利才能一般，营收获长性优良。财政可能有隐忧，须重点存眷的财政目标包罗：货币资金/总资产率、存货/营收率。该股好公司目标2.5星，好价格目标3.5星，综合目标3星。（目标仅供参考，目标范畴：0 ~ 5星，更高5星）
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