港股“胶原卵白第一股”，上市了。
11 月 4 日，巨子生物在港交所上市，发行价为24.3 港元，截至收盘，其股价为26.7港元，当日上涨 9.88%，市值264.76亿港元。
医美行业素有玻尿酸、胶原卵白两大王牌，玻尿酸的华熙生物、胶原卵白的巨子生物皆为行业翘楚。
据招股书披露，巨子生物从2019年起连任3年“中国更大的胶原卵白专业皮肤护理产物公司”。旗下两大品牌—可丽金、可复美更是中国专业皮肤护理产物行业第三和第四畅销品牌。
做为吸金才能堪比茅台的暴利医美公司，巨子生物却面对着净利率继续下滑的窘境。
壹
胶原卵白，有抗皱、修护皮肤屏障、保湿等感化，在医美行业广受存眷。
在很长时间里，胶原卵白次要以动物来源为主，曲到2000年，范代娣传授带队研发出重组人源化胶原卵白——类人胶原卵白，因而她被称为“类人胶原卵白之母”。
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2000年，范代娣兴办巨子生物，将其研发功效落地；2005年，巨子生物获业内首个创造专利受权；2009年，公司成为全球首个实现批量消费胶原卵白护肤品的公司，从此开启大规模扩大。
据弗若斯特沙利文统计，以零售额计算，巨子生物是2021年中国第二大专业皮肤护理产物公司。从2019年起，连任3年“中国更大的胶原卵白专业皮肤护理产物公司。”
成立20多年来，巨子生物基于类人胶原卵白，横跨了医美、医疗器械、生物医药等多个范畴，并创建8大品牌：可复美、可丽金、可预、可痕、可复平、利妍、欣苷、参苷；涵盖成效性护肤品、医用敷料、功用性食物等产物。
那些产物，在全国1000多家公立病院、约1700家私立病院和诊所以及约300个连锁药房品牌中均有销售。
在八大品牌中，主营面膜、护肤品的可复美、可丽金是巨子生物主打品牌。2021年，两大品牌营收为14.24亿元，为公司奉献91.7%营收。
顶着无数光环的巨子生物，其实是靠卖面膜上市。但从业绩上看，面膜生意的利润十分炸裂。
在电商平台，一盒5片的可复美类人胶原卵白面膜售价198元，相当于一片40元，而原料成本或许只要4—5元，无愧医美暴利之称。
详细到业绩上，2019—2021年，巨子生物年营收别离为9.57亿、11.90亿、15.52亿，净利润别离为5.75亿、8.26亿、8.28亿。
2021年，巨子生物毛利率、净利率别离为87.20%、53.3%；同期，贵州茅台毛利率、净利率别离为91.54%、52.47%，巨子生物的吸金才能已超越茅台....
正因类人胶原卵白之暴利，巨子生物成立以来不断由范代娣夫妇掌握，浩瀚投资机设想投都进不来。
曲到2021岁尾，巨子生物才完成上市前独一一轮融资，投资方包罗高瓴本钱、君联本钱、中金本钱、国创始新本钱等一寡明星机构。
同时，淡出曲播很久的薇娅也与此次融资有关。其丈夫董海锋现实掌握的Qianyi持有巨子生物0.84%股权。
按上市首日市值计算，薇娅夫妇那笔投资价值已超2亿港元。
贰
值得留意的是，类人胶原卵白虽为功用性护肤品风口，但巨子生物的盈利才能却鄙人滑。
公司和爱漂亮客、华熙生物等同业一样，最早靠To B（医疗机构）起身，比来几年才转型C端，逐渐加大天猫、京东、小红书等电商、社交媒体渠道的宣传力度，提拔在用户心中出名度。
医美产物要曲面消费者，从零成立品牌承认度，烧钱狂砸营销几乎是必经之路。
数据显示，2019—2021年及2022年前5个月，巨子生物销售费用别离为0.94亿、1.58亿、3.46亿、1.96亿，在营收占比别离为9.8%、13.3%、22.3%、27.1%，营销投入明显加大。
比拟之下，研发费用少的可怜。2019—2021年，其研发成天职别为1140万元、1338万元、2495万元，仅占公司收入的1.2%、1.1%、1.6%。
医美公司普及“重营销轻研发”，但像巨子生物如许研发占比不敷2%的很少，2021年其他几家医美上市公司爱漂亮客、华熙生物、贝泰妮研发占比别离到达7.07%、5.75%、2.99%，均远超巨子生物。
狂砸告白的成果，是巨子生物净利率不竭下滑。
2020—2021年，公司营收为11.90亿元、15.52亿元，净利润别离为8.26亿、8.28亿，同比增速为43.65%、0.24%。
能够看出，2021年公司净利润增速呈现明显回落。
净利率则呈现继续下滑：2019—2022年前5月，巨子生物净利率别离为60.1%、69.4%、53.3%、43.4%。
对此，巨子生物阐明称：次要因为增加电商平台及社交媒体平台上的线上销售及营销活动的收入，以不竭扩大线上销售渠道，适应行业趋向及抓住市场时机，从而使线上营销费用有所增加。
巨子生物招股书显示，IPO募资约46%将用于加强其全渠道销售及经销收集，并开展以科学和常识为导向的营销活动以提拔品牌出名度；
约28%用于拓展组合产物即生物活性成分有关的消费才能；约11%用于研发投资。
可见，将来面向C端营销仍是巨子生物重中之重。
除了重营销轻研发，巨子生物还面对宣传风险。
医美暴利但乱象丛生，尤以虚假宣传告白为甚，2021年国度卫健委、市场监管总局等部分相继出手整顿医美告白，被称为最严监管时代。
事实上，2017年巨子生物就因涉嫌虚假宣传被告状。
法院认为该案中，涉案面膜属于特殊化装品，其在未获得特殊化装品批准文号的情形下，宣传具有美白效果：
声称“医生保举，560家病院的配合选择”，“500大型病院美容护肤都选我了，你还不选我吗”，以表示办法使人曲解其效用，构成虚假宣传的欺诈行为。
巨子生物曾提起上诉，最末被法院驳回，被判决返复原告货款2428元，并付出三倍补偿金7284元。
过去几年，巨子生物踩在功用性护肤品风口上大放异彩，跟着医美行业进入严监管时代，以及医美各赛道合作加剧，单纯靠玻尿酸、胶原卵白躺赚的时代正在完毕。
将来，巨子生物若继续高营销仍换不回业绩增长，胶原卵白龙头地位恐怕不保。