11月17日，阿里巴巴（以下简称：阿里）公布了2023财年Q2季报（即2022年三季度财报）。
那是一份还不错的财报。在宏不雅经济承压、消费意愿受按捺、海外市场通货膨胀等若干因素叠加的布景下，本季阿里巴巴却表示出相当强的韧性，扎实了根本功。收入方面，在核心电贸易务连结稳健的情状下，当地生活和菜鸟等新兴营业继续发力增长。盈利才能方面，在公司不竭优化运营效率的布景下，阿里巴巴的利润表示也在疫情期间继续好转。
除此之外，还有很多利好因素已经在积累。
疫情以来，各行各业接受着庞大的压力。所以11月11日，最令阿里投资者们兴奋的，可能不但是 “双十一”超29万的品牌参与量，以及仍然稳健的GMV，重要的还有当天堂务院发布的疫情防控二十条办法。
政策层面的利好也在不竭释放。撑持鼓舞数字经济、平台经济开展，从重要会议、政策文件到本色的配套行动，一系列正向信号，足以令市场有自信心。
跟着防疫政策的边际放松，在宏不雅经济强势苏醒的预期下，扎实了根本功的阿里正在驱逐主战场的到来。
一、Q2季报综述：根本面的底，企稳反弹显韧性
对很多投资者而言，阿里那份财报的意义可能不单单在于当期业绩的边际改变，更重要的是，FY23Q2季报可能会成为投资者对阿里将来根本面底部的参考。
本季度，阿里实现营业收入2071.76亿元，同比增长3%。
收入构造方面，中国贸易分部做为与宏不雅经济强相关的营业版块，在服饰等可选消费品增速承压的布景下，表示出必然的韧性，FY23Q2的营收为1354.31亿元，同比下滑1%。
当地生活、菜鸟分部的营收增速非常亮眼，成为阿里本季度收入增长的次要动能。此中，当地生活办事营收130.73亿元，同比增长21%，环比增长约23%；菜鸟的营收为133.67亿元，同比大幅增长36%，环比增长约10%。
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利润方面，在阿里巴巴不竭提拔运营效率、扎实根本功的支持下，多个营业条线均获得了吃亏大幅收敛的回报，并鞭策阿里的利润总额实现了亮眼增长。
FY23Q2阿里巴巴实现运营利润251.37亿元，同比增长68%；经调整后净利润338.2亿元，同比增长19%；经调整EBITA（剔除股权鼓励费用和投资收益后的息税摊销前利润）则为361.64亿元，同比增长29%。
从成本费用的角度来看，阿里本陈述期经调整EBITA大幅上升的次要原因，是降本增效起效后销售和市场费用的大幅下降， FY23Q2的销售和市场费用(剔除股权鼓励)同比下降幅度超20%。
而从营业分部的角度来看，跟着经济修复的继续，部门消费场景的回归，当地生活办事、淘特和淘菜菜等营业吃亏金额均大幅缩窄。
整体来看，阿里本季度降本增效有了明显效果，同时当地生活和菜鸟营业分部的收入表示也非常亮眼，但在宏不雅经济尚未恢复到疫情前，核心营业营收放缓的布景下，本季财报更多的表现出阿里在逆周期中的韧性。
我们在文章的开头也提到，在防疫政策边际放松以及经济苏醒预期下，阿里的中国贸易分部将来可能率会走出低谷，继续成为公司增长的核心动能。
因而，本季度财报的核心意义在于根本面底部确实认。
二、财报要点解读
中国贸易：消费者心智稳固，将来重拾增长动能
2020年以来，疫情频频、经济弱苏醒招致电商行业在需求端发作了两种改变，一是消费者在出行削减的布景下，对服饰、化装品等可选消费品的需求削弱，而对食物饮料、日用品等快消品和必选消费品的需求大幅增加；二是消费者在本身收入遭到冲击的情状下，因购置力下降，进而影响消费意愿。
在那种情状下，淘宝和天猫的线上实物商品GMV（剔除未付出订单）在Q2仅同比录得低单元数下降，而与此对应的客户办理收入（佣金、营销收入）也仅同比下降7%，且均比上个季度有小幅回弹。
阿里的核心电贸易务可以表示出如斯强大的韧性，则离不开公司在不竭优化消费者购物体验的勤奋下，所构成的安定的、高量量的消费者根本盘。
例如在内容方面，淘宝主页的商品呈列愈加丰硕和精准，并参加了曲播以及差别消费场景的流量入口。物流方面，借助菜鸟多年的继续规划，其为淘宝和天猫订单供给的送货上门办事已面向内地超越 300 个城市，大大优化了消费者的购物体验。
在数据表示上，淘宝和天猫的消费者表现出十分高的消操心智以及购置力，截至 2022 年 9 月30 日为行的 12 个月，在淘宝和天猫消费超越人民币 10,000 元的消费者数量到达1.24 亿，并维持着高达98%的留存率。
当然，阿里也对宏不雅情况下的压力主动出击，例如推出主攻下沉市场的淘特，而且在Q2获得了M2C 商品GMV 同比超60%的亮眼功效；主营社区团购的淘菜菜GMV则同比大幅增长超40%。
别的，盒马、高鑫零售等线下实体商超，同样受益于居民对日用消费品线上需求的增长，鞭策曲营及其他收入在Q2同比增长6%至人民币 647.25 亿元，此中盒马线上订单收入占比连结在超越 65%的高程度。
因为淘宝、天猫的收入和利润仍在阿里的营业系统中占据重要地位，市场对阿里将来的客户办理收入增速非分特别存眷。
我们认为，从目前的宏不雅形势来看，将来阿里的客户办理收入将会带动中国贸易分部重拾增长动能。那是因为，跟着将来经济的继续苏醒，叠加经济刺激政策的鞭策，前述对阿里中国贸易分部的压造因素将会逐步消弭。
一方面，防疫政策的边际放松将会提拔消费者的出行需求，而那无疑会增加消费者对服饰、化装品等可选消费品的需求。从本年的双十一数据，我们也能够看出迹象，例如，户外、露营配备的销售增速在本年双十一表示亮眼。
另一方面，跟着经济的苏醒，我国的消费市场可能率会加深消费修复的趋向，那对具有浩瀚品牌商户入驻的淘宝和天猫无疑是严重利好，明年淘宝和天猫的线上实物商品GMV也可能率会重回增长轨道。
因而，基于阿里在高量量消费者方面构成的安定根本盘，在防疫政策边际放松以及经济苏醒的预期下，与其他电商同业比拟，阿里巴巴将来将会具有明显的相对优势。
云营业：非互联网客户需求强劲，收入环比强劲反弹
收入环比强劲反弹与盈利显著改进是本季度阿里云的两大亮点。从趋向上能够看到，云营业在Q2完毕了持续3个季度的收入环比下滑，并且营业收入环比增速超越17%。同比固然放缓至个位数，但次要受高基数因素影响。
在构造上，云营业的增长动能次要来自金融、通信、公共办事等非互联网行业对阿里云的需求，本季度非互联网客户收入同比增长高达28%，约占同期阿里云收入的58%，收入占比环比提拔5pct。因而，跟着经济的修复，非互联网客户需求的继续强劲是阿里云收入构造变更的核心原因。
关于云营业的盈利改进，Q2阿里云营业经调整后的EBITA录得4.34亿元，同比增长10%，对应的利润率为2%。比拟于Q1盈利同比的大幅下滑，来自非互联网客户的收入增长，叠加降本增效办法，驱动了阿里云盈利在Q2实现正增长。
当地生活：收入同比增速显著修复
Q2当地生活的收入增速颇为抢眼，季度内该营业实现收入130.73亿元，同比增长21%。
当地生活的收入次要由饿了么与高德所奉献，因为营业内容次要办事线下，Q1时因为疫情招致部门消费场景消逝，以致于同期收入增速降至5%。
跟着疫情影响的弱化，消费场景的回归，高德订单强劲增长是当地生活营业收入增长的核心动能；饿了么通过运营改进，亦助力该分部吃亏继续收窄。
运营方面，高德在出行生态建立方面功效颇丰，在本年十一黄金周的国内日活超越了2.20亿，较6月1.2亿的日活数据有庞大提拔。饿了么的运营改进则表示为GMV实现正增长、均匀订单金额有所提拔、每单派送成本有所降低等。跟着运营效率提拔，叠加本季度收入强劲增长，配合驱动当地生活营业吃亏继续收窄。
菜鸟：收入增长最速
菜鸟收入的强劲增长同样是本季度阿里的核心看点之一，Q2的收入同比高达36%，是目前阿里增长最快的营业，同时实现了初次季度盈利。
菜鸟做为阿里生态下的多元物流平台，与阿里的电贸易务具有较强的协同性，通过供给多元化的增值办事，菜鸟的业绩也走出了独立行情。
那次要得益于菜鸟多年来继续在物流全球化、聪慧物流、优化物流体验等方面发力，跟着配送效率、消费者体验的提拔，不只加强了端到端的物流才能，营业黏性也得以提拔。
菜鸟营业起势于电商、但目前展业却不拘于电商，所以当经济活动逐渐恢复，对物流的需求增长驱动了菜鸟本季度收入快速增长。
菜鸟在Q2的另一大看点是盈利比拟去年同期实现了扭亏为盈，除需求有支持外，菜鸟在通过前述战略规划后已具备必然的内生增长才能，运营效率的提拔是本季度实现盈利的关键。
三、小结与瞻望
以阿里目前营业构造，出格是在国内贸易收入占比力高的情状下，其业绩与宏不雅经济之间有较强的相关性，所以将来跟着经济苏醒，阿里最核心的中国贸易分部也将重拾增长动能。
因为经济周期的存在，当经济走过低谷后，重回上行通道根本确定，所以上述关于阿里业绩增长趋向判断已成为市场共识。
关于明年的国内经济，固然本年履历了疫情频频、全球通胀、美圆回流等诸多外部因素的冲击，但仍然保有我们本身的优势。国内拥有一个庞大的内需市场，还有很大的消费潜力有待发掘，赐与端国内拥有完好的财产链，本年以来的高储蓄率则是明年消费潜力释放的前提。新旧动能同时发力，叠加政策驱动，将会是2023年经济预期好于本年的底层逻辑。上述逻辑均对阿里明年的业绩构成利好。
政策层面，撑持鼓舞数字经济、平台经济开展，从重要会议、政策文件到本色的配套行动，都已经闪现出足够的利好。
对阿里来说，扎根实体经济，从办事财产数字化的大趋向中获得增长动力，契合预期。在昨晚的财报阐发师德律风会上，张勇也提及，“阿里巴巴相信中国经济社会开展的庞大前景，相信阿里本身开展目的和国度持久开展目的的高度契合，也相信在中国和全球的数字化历程中阿里能够发扬重要感化。”
总的来看，本年Q2季报根本确认了阿里业绩的底；跟着明年经济预期的改进，中国做为全球第二大经济体的庞大潜力进一步释放，阿里核心营业的业绩增长将从头成为核心看点，那即意味着阿里的主战场将在明年回归。
估值方面，阿里目前的估值处于汗青级低位，仍然大幅低于可比企业。阿里美股（证券代码：BABA）在11月17日Q2业绩披露后，在收入低于市场预期的情状下仍然单日暴涨7.80%，可见市场用坚决买入表达了对阿里业绩底确认、预期向好判断的认同。
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